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Datos clave de las acciones de Carnival Corporation
- Rango de las últimas 52 semanas: 22,58 $ – 34,03 $
- Precio actual: 30,90 $
- Objetivo medio del mercado: 35,05 $
- Objetivo del modelo TIKR (escenario medio): 80,13 $
- TIR anualizada: ~14 %
¿Qué está impulsando la subida?
Carnival (CCL) ha subido desde niveles altos de 20 dólares hasta volver a situarse cerca de los 31 dólares en los últimos meses, y los resultados del primer trimestre explican el motivo.
Los ingresos alcanzaron un récord en el primer trimestre de 6.2 mil millones de dólares, un 6 % más que el año anterior, mientras que el beneficio por acción ajustado se disparó un 50 %, hasta los 0,20 dólares. Los rendimientos netos aumentaron un 2,7 % en moneda constante, superando las propias previsiones de la empresa, y los depósitos de los clientes alcanzaron un récord en el primer trimestre de casi 8 mil millones de dólares.
El gráfico del EBITDA ofrece una visión más completa de la situación, ya que Carnival registró un EBITDA negativo durante 2021 y 2022, cuando la pandemia paralizó por completo los cruceros, para luego recuperarse hasta alcanzar los 7.1 mil millones de dólares en el ejercicio fiscal 2025. Esa recuperación es la base de todo lo que la dirección ha anunciado junto con los resultados.
El director ejecutivo, Josh Weinstein, presentó PROPEL, un nuevo plan plurianual que tiene como objetivo alcanzar una rentabilidad sobre el capital invertido superior al 16 %, un crecimiento del beneficio por acción ajustado superior al 50 % con respecto a los niveles de 2025 y una distribución de aproximadamente 14 000 millones de dólares a los accionistas hasta 2029. El consejo de administración también autorizó una recompra inicial de acciones por valor de 2 500 millones de dólares.
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La cuestión de la deuda detrás de la recompra
La complicación radica en que Carnival sigue lidiando con uno de los balances más apalancados del sector de los viajes de consumo. La deuda neta se sitúa en unos 25 000 millones de dólares, lo que sitúa el ratio deuda neta/EBITDA en aproximadamente 3,27 veces, muy por encima de lo que la mayoría de los inversores considerarían aceptable para una empresa tan expuesta a los precios del combustible y al gasto discrecional.
Los propios objetivos de PROPEL lo reconocen, ya que la dirección pretende reducir el apalancamiento a 2,75 veces el EBITDA ajustado, incluso mientras aumenta las recompras y los dividendos.
Se trata de un equilibrio verdaderamente difícil de lograr. Solo los costes del combustible se prevé que supongan un lastre de más de 500 millones de dólares para lo que queda de año, según las hipótesis de la empresa sobre el crudo Brent, y cualquier nuevo repunte mermaría directamente la liquidez disponible tanto para la amortización de la deuda como para la rentabilidad de los accionistas.
Carnival apuesta por que las reservas récord y su poder de fijación de precios —casi el 85 % de la capacidad para 2026 ya se había vendido en el momento de la presentación de resultados— le proporcionen la visibilidad suficiente para financiar las tres prioridades a la vez. Si la demanda se mantiene en este nivel, las cuentas cuadran. Si se debilita, algo de esa lista cederá en primer lugar.
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Lo que indica el modelo de valoración
A 30,90 dólares, Carnival cotiza a unas 14 veces los beneficios futuros, lo que no es un múltiplo caro para una empresa que prevé un crecimiento de dos dígitos en el beneficio por acción. El modelo de TIKR sitúa el objetivo en el escenario medio en 80,13 dólares para finales de 2030, lo que implica una rentabilidad total de alrededor del 159 % y una rentabilidad anualizada cercana al 12 %.
Este escenario supone que el crecimiento de los ingresos se ralentiza hasta situarse en un rango más modesto, entre el 3 % y el 4 %, mientras que los márgenes de beneficio neto se amplían hasta situarse en la zona media de los 10-15 %, a medida que la estructura de costes pospandémica sigue dando sus frutos.
El margen entre los escenarios más pesimista y más optimista es amplio, oscilando entre aproximadamente el 9 % y más del 14 % anualizado, lo que refleja hasta qué punto esta tesis depende de la ejecución más que del contexto macroeconómico de la demanda de cruceros.
Carnival ya ha demostrado que puede superar sus propias previsiones durante varios trimestres consecutivos. El modelo de valoración apuesta, en esencia, por que esa racha continúe durante varios años más.
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¿Deberías invertir en Carnival Corporation?
Carnival se encuentra en una posición realmente mejor que en casi cualquier otro momento desde el inicio de la pandemia. Las reservas récord, los márgenes en expansión y un plan a largo plazo creíble apuntan todos en la dirección correcta, y la recompra de acciones refleja una confianza real por parte de la dirección en la generación de flujo de caja libre de cara al futuro.
El riesgo radica en que la empresa está aplicando una estrategia agresiva de devolución de capital a un balance que aún tiene por delante un importante proceso de desapalancamiento.
Para los inversores que se sientan cómodos con la exposición cíclica a los precios del combustible y a la demanda de viajes de los consumidores, la situación actual ofrece un punto de entrada razonable en una empresa que ha superado sistemáticamente sus propios objetivos.
El plan PROPEL ofrece un cuadro de mando claro que seguir durante los próximos años, y la primera prueba consistirá simplemente en si Carnival puede seguir aumentando el EBITDA y amortizando la deuda al tiempo que intensifica las recompras de acciones.
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