Puntos clave
- Las comparaciones de ingresos a gran escala pueden llevar a conclusiones erróneas: los 6.1 mil millones de dólares de ingresos trimestrales de Block parecen superar con creces los 3.2 mil millones de Shopify, pero Block se queda con menos de la mitad de esa cifra en concepto de beneficio bruto, que es la cifra que realmente impulsa la rentabilidad.
- Las acciones de Shopify están registrando un crecimiento del beneficio bruto del 32 % interanual, frente al 27 % de las de Block, y Wall Street descarta un potencial alcista del 31 % para Shopify frente al 21 % de Block.
- El modelo de TIKR prevé un precio objetivo de aproximadamente 294 dólares para las acciones de Shopify y de aproximadamente 153 dólares para las de Block a finales de 2030, una diferencia de 6 puntos en la TIR que convierte a Shopify en la opción más prometedora desde los precios actuales.
- El principal riesgo para las acciones de Shopify es la disrupción en el canal de la IA, que amenaza las tasas de captación de tiendas; el principal riesgo para las acciones de Block es que el crecimiento de usuarios activos de Cash App se estanque, mientras que el crecimiento de Borrow se normaliza.
Shopify Inc. (SHOP) Datos clave
- Precio (16 de junio de 2026):113 dólares
- Rango de las últimas 52 semanas:de 94 a 182 dólares
- Capitalización bursátil:147 300 millones de dólares
- Valor empresarial:141,0 mil millones de dólares
- Objetivo medio de los analistas:148,22 dólares
- Consenso de los analistas:28 recomendaciones de «comprar», 10 de «superará al mercado», 12 de «mantener» y 1 de «vender»
Estadísticas clave de Block, Inc. (XYZ)
- Precio (16 de junio de 2026):75 dólares
- Rango de las últimas 52 semanas:de 48 a 83 dólares
- Capitalización bursátil:44,9 mil millones de dólares
- Valor empresarial:45 600 millones de dólares
- Objetivo medio de los analistas:90 $
- Consenso de los analistas:28 recomendaciones de «comprar», 8 de «superar al mercado», 7 de «mantener» y 0 de «vender»
La apuesta por la plataforma de Shopify frente a la apuesta por el ecosistema de Block
Shopify (SHOP) es el sistema operativo del comercio. Los comerciantes pagan una suscripción mensual para gestionar su tienda online, y Shopify obtiene mayores ingresos a medida que esos comerciantes crecen, ya que se lleva una comisión de los pagos procesados a través de Shopify Payments, cobra por los gastos de envío y las herramientas de capital, y percibe comisiones por el uso de la plataforma a medida que los comerciantes se expanden.
El modelo se potencia: cada nuevo comerciante que se une se suma a la base de clientes, y el director financiero, Jeff Hoffmeister, confirmó en el primer trimestre de 2026 que casi el 90 % de los ingresos procedía de comerciantes que llevaban más de un año en la plataforma.
El GMV del primer trimestre alcanzó los 101 000 millones de dólares, el segundo trimestre consecutivo por encima de ese umbral, y la penetración de Shopify Payments llegó al 67 % del GMV, tres puntos más que un año antes.
Block (XYZ), por su parte, opera dos negocios distintos bajo un mismo símbolo bursátil. Square presta servicio a pequeñas y medianas empresas que necesitan aceptar pagos con tarjeta en el mostrador, en línea o sobre el terreno.
Cash App presta servicio a los consumidores que transfieren dinero, realizan pagos entre particulares, solicitan préstamos a corto plazo a través de su producto «Borrow» y realizan compras con la tarjeta Cash App Card.
Afterpay, la plataforma de «compra ahora, paga después» que Block adquirió en 2022, se está integrando en ambas divisiones. El bitcoin sigue siendo una línea de ingresos significativa, pero genera muy poco beneficio bruto.
La cifra de ingresos total de 6.1 mil millones de dólares en el primer trimestre de 2026 incluye el valor total en dólares de las transacciones y pagos con Bitcoin que circulan por la red, lo que significa que Block se queda con menos de la mitad de cada dólar que declara como ingresos.
Esa diferencia estructural es el principal motivo de tensión en la valoración.
El modelo de Shopify implica que cada dólar adicional del GMV de los comerciantes genera proporcionalmente más beneficio bruto a medida que aumenta la penetración de Payments. El modelo de Block implica que el crecimiento del beneficio bruto requiere o bien que haya más usuarios activos que gasten más, o bien una mayor tasa de monetización, o ambas cosas, en dos ecosistemas que aún se encuentran en una fase temprana de su convergencia a través del programa «Neighborhoods», que conecta a los vendedores de Square con los compradores de Cash App.
La opinión de Wall Street sobre la prima de crecimiento de Shopify frente al descuento por ecosistema de Block
La diferencia en los modelos de negocio influye directamente en cómo valoran los analistas los próximos dos años.
Los ingresos de Shopify están creciendo porque los comerciantes están creciendo, la penetración de los pagos va en aumento y los nuevos canales, incluidos el B2B y el sector empresarial, están aportando un GMV incremental.
El beneficio bruto de Block está creciendo porque los volúmenes de préstamos de Cash App han aumentado considerablemente y Square está acelerando su crecimiento a través de nuevos canales de comercialización, pero el crecimiento general de los ingresos se estanca en cifras bajas de un solo dígito, ya que los cálculos relacionados con el flujo de Bitcoin y los pagos apenas tienen impacto.
El consenso sobre las acciones de Shopify apunta a un crecimiento de los ingresos del 28 % en el segundo trimestre de 2026, que se desacelerará ligeramente hasta situarse en torno al 25 % en el cuarto trimestre de 2026, con unos márgenes de EBITDA que se ampliarán hasta el 21 % a medida que continúe el apalancamiento operativo.
Se prevé un beneficio por acción (BPA) de 0,40 dólares para el segundo trimestre de 2026, lo que supone un crecimiento interanual del 14 %, y se espera que los márgenes de flujo de caja libre se mantengan en un rango del 16 % al 20 % a lo largo de los próximos cuatro trimestres.
Por su parte, el consenso sobre las acciones de Block apunta a un crecimiento de los ingresos de tan solo entre el 7 % y el 8 % para 2026, con unos márgenes de EBITDA que se ampliarán hasta el 20 % a finales de año, a medida que la rentabilidad supere a los ingresos.
Se prevé que el beneficio por acción (BPA) sea de 0,87 dólares para el segundo trimestre de 2026, lo que supone un crecimiento interanual del 40 %, y la previsión del BPA diluido ajustado para todo el año se ha elevado a 3,85 dólares, lo que representa un aumento del 62 %.
Se espera que los márgenes de flujo de caja libre se sitúen entre el 8 % y el 12 % durante la mayor parte de 2026, un nivel significativamente inferior al rango del 16 % al 20 % de Shopify, lo que recuerda que un crecimiento más rápido del beneficio por acción aún no se traduce en una generación de efectivo equivalente.
La cobertura de la acción de Shopify se sitúa en 38 recomendaciones de «comprar» y «superar el mercado», frente a 12 de «mantener» y una de «vender», con un precio objetivo medio de los analistas de 148 dólares, lo que implica un potencial alcista del 31 % respecto al cierre del 16 de junio, de 113 dólares.
Por su parte, las acciones de Block cuentan con 36 recomendaciones de «comprar» y superan a las siete de «mantener» y a ninguna recomendación activa de «vender», con un precio objetivo medio de 90 dólares, lo que implica un potencial alcista del 21 % respecto al cierre de 75 dólares.
Shopify cuenta con un consenso más sólido y un potencial alcista implícito mayor, una diferencia que refleja la preferencia de Wall Street por una plataforma más limpia y de crecimiento más rápido frente a un ecosistema complejo y bilateral que aún está demostrando su tesis de convergencia.
Datos financieros: dónde se manifiesta realmente la ventaja de Shopify sobre Block en cuanto al beneficio bruto
Comparar los ingresos de Shopify y Block es uno de los ejercicios más engañosos en el ámbito del comercio que cotiza en bolsa.
Block declaró unos ingresos de 6.06 mil millones de dólares en el primer trimestre de 2026, frente a los 3.17 mil millones de Shopify, una diferencia que sugiere que el negocio de Block es casi el doble.
La cuenta de resultados corrige esta impresión de inmediato: Shopify generó 1.55 mil millones de dólares en beneficio bruto con un margen del 49 %, mientras que Block generó 2.92 mil millones de dólares con un margen del 48 %. El beneficio bruto de Block es mayor, pero la diferencia estructural desaparece cuando los márgenes son casi idénticos y Shopify está aumentando su base de beneficio bruto un 32 % interanual frente al 27 % de Block.
La partida de resultados de explotación ofrece una visión más relevante de la situación de cada empresa en su camino hacia la rentabilidad.
El resultado de explotación de Shopify en el primer trimestre de 2026 fue de 500 millones de dólares, lo que representa un margen operativo del 16 % sobre los ingresos y continúa una tendencia de cuatro trimestres de aumento del apalancamiento. Un año antes, en el primer trimestre de 2025, el margen operativo de Shopify era del 12 %.
La pérdida operativa de Block según los PCGA, de 160 millones de dólares en el primer trimestre de 2026, debe ponerse en contexto: un gasto de reestructuración extraordinario de 852 millones de dólares, derivado de la decisión de la empresa de recortar aproximadamente el 40 % de su plantilla y reorientarse hacia la IA, distorsionó la cifra principal. Si se excluye ese gasto, Block registró un beneficio operativo ajustado de 728 millones de dólares, el más alto de su historia, con un margen ajustado del 25 %, lo que, en realidad, sitúa a las dos empresas más cerca en cuanto a rentabilidad subyacente de lo que sugiere la cifra según los principios contables generalmente aceptados (GAAP).
La trayectoria del margen bruto es donde la ventaja de Shopify se convierte en estructural.
Los márgenes brutos de Shopify se han mantenido entre el 46 % y el 52 % durante los últimos ocho trimestres, a pesar del rápido crecimiento de Merchant Solutions, el segmento de pagos con márgenes más bajos.
Los márgenes brutos de Block han mejorado notablemente, pasando del 37 % en el segundo trimestre de 2024 al 48 % en el primer trimestre de 2026, ya que el beneficio bruto ha superado a unos ingresos totales que se han mantenido estables.
Ambas empresas están convergiendo hacia niveles similares de margen bruto: Shopify, gracias al aprovechamiento estructural del software que genera ingresos operativos a gran escala, y Block, gracias a una disciplina de costes agresiva que le permitió alcanzar un margen operativo ajustado del 25 % en el primer trimestre de 2026.
Shopify frente a Block: lo que dice el modelo de valoración de TIKR
El modelo de TIKR valora Shopify Inc. en aproximadamente 294 dólares para diciembre de 2030, lo que implica una rentabilidad total de alrededor del 160 % respecto al precio actual de 113 dólares, o aproximadamente un 23 % anual.
El objetivo se basa en que Shopify mantenga la trayectoria que ha registrado durante cuatro trimestres consecutivos: un crecimiento de los ingresos superior al 30 %, junto con márgenes de flujo de caja libre situados entre el 15 % y el 20 %.
Si la penetración de Shopify Payments sigue aumentando y los segmentos B2B y empresarial aportan capas adicionales de GMV, el apalancamiento operativo que impulsó los márgenes del 12 % al 16 % en un solo año se acelerará aún más.
Las acciones de Shopify parecen infravaloradas a los precios actuales,ya que el consenso del mercado ya apunta a un potencial alcista del 31 % hasta los 148 dólares, mientras que el modelo a más largo plazo de TIKR apunta a aproximadamente 294 dólares.
El modelo de TIKR valora Block, Inc. en aproximadamente 153 dólares para diciembre de 2030, lo que implica una rentabilidad total de alrededor del 104 % respecto al precio actual de 75 dólares, o aproximadamente un 17 % anual.
El objetivo parte de la hipótesis de que Block mantenga la trayectoria de beneficio bruto esbozada por la directora financiera, Amrita Ahuja, para todo el año: un crecimiento del beneficio bruto del 19 %, que se ampliaría hasta alcanzar un margen de resultado operativo ajustado del 27 %.
Si el programa «Neighborhoods» comienza a impulsar el crecimiento activo de Cash App en la segunda mitad de 2026, tal y como espera la dirección, la convergencia entre Square y Cash App empezará a aportar un beneficio bruto adicional que el modelo actual no valora en su totalidad.
Las acciones de Block parecen estar ligeramente infravaloradas a los precios actuales, con un crecimiento previsto del beneficio por acción ajustado del 62 % en 2026 y un precio objetivo medio de los analistas de 90 dólares, lo que implica un potencial alcista del 21 %.
El modelo de TIKR implica una ventaja de aproximadamente 6 puntos en la TIR para las acciones de Shopify frente a las de Block hasta 2030, una diferencia lo suficientemente amplia como para favorecer a Shopify para los inversores que tengan que elegir una de las dos, pero no tan amplia como para descartar el menor coste de entrada de Block en cuanto a beneficio bruto y su más rápido crecimiento del beneficio por acción.
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