Principales conclusiones:
- Escalabancaria: Intesa Sanpaolo es la mayor franquicia bancaria de Italia, con unos ingresos anuales de 25.000 millones de euros y unos ingresos netos por intereses de 18.000 millones de euros, lo que refleja una fuerte sensibilidad a los tipos y una escala de préstamos nacionales.
- Proyección de precios: Según las hipótesis de valoración, las acciones de Intesa Sanpaolo podrían situarse en torno a los 7 euros en diciembre de 2027, ya que la rentabilidad y el rendimiento del capital se mantienen intactos.
- Ganancias potenciales: Este objetivo representa aproximadamente un 15% de revalorización total desde el precio actual de unos 6 euros, respaldado por la estabilidad de los beneficios y la solidez del balance.
- Rentabilidad anual: El resultado implícito equivale a una rentabilidad anualizada de aproximadamente el 7% en los próximos 2 años por la estabilidad de los beneficios y el reparto de dividendos por encima del 6%.
Intesa Sanpaolo S.p.A.(ISP) opera la mayor franquicia bancaria de Italia, sirviendo a hogares, pymes, corporaciones e instituciones a través de una mezcla diversificada de actividades de banca minorista, gestión de activos, seguros y banca de inversión.
A finales de 2025, Intesa finalizó una financiación de 700 millones de euros con el Banco Europeo de Inversiones, incluida una compra de bonos garantizados por valor de 500 millones de euros, mejorando los costes de financiación y ampliando al mismo tiempo la capacidad de préstamo para las PYME italianas y los proyectos de transición energética.
En los últimos doce meses, el banco generó 25.000 millones de euros de ingresos, de los que 18.000 millones procedieron del margen de intereses, lo que demuestra que la subida de los tipos y la escala del balance siguen respaldando los ingresos bancarios básicos.
El beneficio antes de impuestos superó los 13.000 millones de euros en el mismo periodo, lo que refleja unos costes operativos controlados y una calidad crediticia estable que permitió que los mayores ingresos se tradujeran eficientemente en beneficios.
La eficiencia operativa mejoró al aumentar los márgenes hasta el 61%, apoyada por una gestión disciplinada de los costes, unos ingresos por comisiones resistentes de 8.000 millones de euros y una presión limitada sobre las pérdidas crediticias en la cartera nacional.
A pesar de la constancia de los beneficios, la fuerte rentabilidad del capital y una rentabilidad por dividendo superior al 6%, la acción cotiza cerca de 1 veces su valor contable, lo que plantea la cuestión de si la valoración refleja plenamente la durabilidad de los beneficios a medida que se normalizan los tipos.
Qué dice el modelo sobre las acciones de Intesa
Analizamos la valoración de Intesa Sanpaolo basándonos en su franquicia bancaria italiana dominante, sus sólidos ingresos netos por intereses, la disciplina de costes y la rentabilidad del capital centrada en el accionista.
Suponiendo un crecimiento anual de los ingresos del 2,0%, unos márgenes operativos del 60,9% y un múltiplo normalizado de PER de salida de 9,2×, el modelo refleja un poder de beneficios estable.
Con estas hipótesis, las acciones de Intesa Sanpaolo podrían alcanzar los 7 euros en 2027.
Esto implica una rentabilidad total del 15% desde 6 euros, equivalente a una rentabilidad anualizada del 7,2% durante los próximos 2,0 años.
Nuestros supuestos de valoración
El Modelo de Valoración de TIKR le permite introducir sus propias hipótesis para el crecimiento de los ingresos, los márgenes operativos y el múltiplo PER de una empresa, y calcula la rentabilidad esperada de la acción.
Esto es lo que hemos utilizado para las acciones de ISP:
1. Crecimiento de los ingresos: 2,0%.
La base de ingresos de Intesa refleja una franquicia bancaria italiana madura, con 25.000 millones de euros en ingresos LTM apoyados principalmente por el margen de intereses más que por la expansión del balance.
El crecimiento de los ingresos alcanzó un máximo del 10% en 2024, cuando la subida de los tipos elevó el rendimiento de los préstamos, pero esta aceleración refleja vientos de cola cíclicos más que una trayectoria repetible a largo plazo.
Las estimaciones futuras apuntan a una moderación a medida que los recortes de tipos presionan los diferenciales de los préstamos, mientras que el bajo crecimiento del PIB de Italia y la alta penetración bancaria limitan la aceleración estructural de los ingresos.
Las comisiones por gestión de activos, seguros y servicios patrimoniales aportan estabilidad, pero su magnitud es insuficiente para compensar la normalización de los ingresos por intereses.
Según las expectativas de los analistas encuestados, una hipótesis de crecimiento de los ingresos del 2% refleja adecuadamente la estabilidad de los volúmenes de préstamos y la diversificación de los ingresos por comisiones, en equilibrio con la normalización de los tipos y el limitado crecimiento estructural.
2. Márgenes de explotación: 60.9%
ntesa obtuvo márgenes operativos cercanos al 55% durante el pasado año, lo que la sitúa entre los bancos más rentables de Europa en múltiples entornos de tipos.
Los márgenes medios quinquenales de aproximadamente el 49% muestran coherencia a través de diferentes ciclos crediticios y de tipos, apoyados por la eficiencia de escala y el disciplinado control de costes.
Los márgenes aumentaron notablemente, ya que la subida de los tipos impulsó el margen de intereses más rápidamente que los gastos, mientras que los costes no financieros se mantuvieron estables en torno a los 12.000 millones de euros a pesar de la inflación.
De cara al futuro, se espera que la relajación de los tipos comprima los diferenciales, limitando una mayor expansión de los márgenes, aunque los seguros y la gestión de activos sigan mejorando la calidad de su mix.
Sobre la base de las estimaciones de consenso de la calle, los márgenes operativos de aproximadamente el 61% reflejan una eficiencia sostenida y el apoyo de los ingresos por comisiones, al tiempo que tienen en cuenta la presión cíclica de la disminución de los diferenciales de interés.
3. Múltiplo PER de salida: 9,2x
Intesa cotiza actualmente en torno a 8 veces los beneficios futuros y cerca de 1 veces el valor contable, en consonancia con la valoración de los grandes bancos europeos por parte de los inversores centrados en los ingresos.
La media de los múltiplos de valoración en los últimos cinco años ha sido de aproximadamente 8×, lo que indica una revalorización limitada incluso durante periodos de fuerte rentabilidad.
Una rentabilidad por dividendo superior al 6% ancla la valoración y atrae capital orientado al rendimiento, pero este perfil limita la expansión al alza de los múltiplos frente a las entidades financieras orientadas al crecimiento.
La solidez del balance y las escasas pérdidas crediticias apoyan la estabilidad de la valoración, aunque la exposición soberana y la sensibilidad a los tipos limitan el apetito de los inversores por precios superiores.
Según las estimaciones del consenso de analistas, un múltiplo de salida de 9,2× refleja una generación de efectivo duradera y la fortaleza del capital, al tiempo que sigue siendo coherente con el marco de valoración de los bancos europeos y las expectativas de los inversores centradas en las rentas.
¿Qué ocurrirá si las cosas van mejor o peor?
Los resultados de la banca italiana dependen de la normalización de los tipos, la calidad del crédito y la disciplina de capital. He aquí cómo podría ser Intesa Sanpaolo en diferentes escenarios hasta 2027.
- Caso bajo: Si los tipos de interés caen más rápido de lo esperado y el crecimiento de los préstamos se ralentiza, los ingresos se mantienen cerca del 2% y el margen de beneficio neto en torno al 35%→ 1% de rentabilidad anual.
- Caso medio: Si los ingresos crecen un 2% y se mantiene la disciplina de costes, los márgenes de ingresos netos se mantienen cerca del 37% → alrededor del 6% de rentabilidad anual.
- Caso alto: Si la calidad crediticia se mantiene fuerte y los ingresos por comisiones se expanden, los ingresos superan el 2% y los márgenes de ingresos netos suben hacia el 38% → 10% de rentabilidad anual.
Intesa ha pasado a una fase de beneficios estables apoyada por la escala nacional, los elevados ratios de capital y el consistente reparto de dividendos.
El objetivo de 7 euros para 2027 sigue estando al alcance siempre que los márgenes se mantengan cerca de los niveles actuales y la valoración evite una expansión agresiva.
¿Qué recorrido tiene a partir de ahora?
Con la nueva herramienta Modelo de valoración de TIKR, puede estimar el precio potencial de una acción en menos de un minuto.
Todo lo que necesita son tres simples datos:
- Crecimiento de los ingresos
- Márgenes operativos
- Múltiplo PER de salida
Si no está seguro de qué introducir, TIKR rellena automáticamente cada dato utilizando las estimaciones de consenso de los analistas, lo que le proporciona un punto de partida rápido y fiable.
A partir de ahí, TIKR calcula el precio potencial de la acción y la rentabilidad total en los escenarios alcista, bajista y básico, para que pueda ver rápidamente si una acción parece infravalorada o sobrevalorada.
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Tenga en cuenta que los artículos de TIKR no pretenden servir como asesoramiento financiero o de inversión de TIKR o de nuestro equipo de contenidos, ni son recomendaciones para comprar o vender acciones. Creamos nuestro contenido basándonos en los datos de inversión de TIKR Terminal y en las estimaciones de los analistas. Es posible que nuestro análisis no incluya noticias recientes de la empresa o actualizaciones importantes. TIKR no tiene posiciones en ninguno de los valores mencionados. Gracias por leernos y ¡buenas inversiones!
