Puntos Clave
- ASML cayó un 6,1% el viernes después de que el pronóstico de Intel desató una venta masiva global de chips, a pesar de que ASML dice que no puede construir suficientes máquinas para 2027 y 2028.
- Las ventas del tercer trimestre alcanzaron un récord de €11.700 millones, y las previsiones para el cuarto trimestre de €14.200 millones a €15.200 millones apuntan a otro récord.
- Taiwan Semiconductor se mostró cauteloso sobre 2027, mientras que China todavía representa alrededor del 20% de las ventas de ASML.
- El informe del 27 de enero mostrará si ASML alcanzó su rango del Q4 y hasta dónde puede llevar su capacidad para 2028.
ASML Holding (ASML) cayó un 6,1% a €1.413 el viernes. El daño vino de los resultados de otra empresa.
Intel (INTC) se encaminaba a su peor día de la historia después de un pronóstico que mostraba la debilidad de los PC nublando su recuperación, y la venta masiva se extendió a las acciones de chips en todo el mundo. Intel también importa directamente para ASML, porque ya ha expuesto más de 1 millón de obleas en las máquinas High-NA EUV de ASML.
Taiwan Semiconductor (2330) añadió inquietud dos semanas antes. Se declaró "prudente" de cara a 2027, incluso después de un sexto trimestre consecutivo de beneficios récord.
Eso deja una incómoda división. ASML dice que no puede construir máquinas lo suficientemente rápido, mientras que sus mayores clientes eligen sus palabras con cuidado.
Aun así, la acción ha subido un 44% este año.
Un trimestre récord sin margen
El tercer trimestre de ASML aterrizó cerca del máximo de sus propias previsiones:
- Las ventas aumentaron un 55% hasta un récord de €11.700 millones.
- El margen bruto alcanzó el 57,5%, por encima de las previsiones, ya que las ventas de la base instalada se situaron en €3.300 millones.
- El ingreso neto alcanzó los €5.000 millones, incluidos unos €500 millones procedentes de una mayor valoración de su participación en Mistral AI.
El cuarto trimestre debería ser aún mayor. ASML dio una previsión de €14.200 millones a €15.200 millones y elevó su rango para el año completo a €44.000 millones a €45.000 millones.
Así de rápido se han ido acumulando los trimestres…
El punto medio del Q4 se sitúa aproximadamente un 26% por encima del Q3, por lo que ya se anticipa otro récord en las previsiones.
Los clientes hacen cola para 2030
El CEO Christophe Fouquet fue directo en la publicación de resultados. La oferta planificada actualmente para 2027 y 2028 "no satisfará plenamente la demanda de nuestros clientes", dijo. Algunos clientes incluso quieren realizar pedidos para 2029 y 2030.
Así que ASML está estudiando cómo llevar la capacidad de 2028 más allá del aumento del 30% que ya había planeado. Mientras tanto, la producción de EUV de baja NA debería alcanzar unas 65 unidades este año, casi un 50% más que las 44 que envió en 2025.
Los clientes pagan por adelantado para mantener su lugar en la fila, y eso se refleja en el efectivo.
El flujo de caja libre alcanzó los €11.400 millones solo en el Q3, aunque los pagos anticipados hacen que los trimestres individuales sean irregulares. ASML destinó unos €4.100 millones de eso a recompra de acciones en el trimestre.
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Agotado y aún expuesto
Tras el viernes, ASML cotiza a 24,6 veces las ganancias futuras. Applied Materials, que cayó un 7,5% en la misma venta masiva, cotiza a 22,1x.
¿Es esa prima demasiado elevada?
Los analistas esperan que el BPA crezca aproximadamente un 50% anual durante los próximos dos años, por lo que 24,6x parece razonable si el backlog se convierte según lo programado.
China es la principal presión latente. Representó el 23% de las ventas de sistemas en el Q3 y debería mantenerse cerca del 20% para el año. El CFO Roger Dassen también ha advertido que un proyecto de ley estadounidense que limite las ventas de DUV a China sería contraproducente.
High-NA es la historia más lenta. Su impacto financiero completo comienza en 2028, con solo algún efecto en 2027.
El objetivo promedio de Wall Street de €2.097 implica una revalorización del 48% desde el cierre del viernes.
Mi opinión: La caída del viernes dice más sobre el negocio de PC de Intel que sobre el libro de pedidos de ASML. Sin embargo, tomaría en serio la cautela de TSMC, porque un 2027 más lento por parte de los mayores compradores es la forma en que un año agotado se convierte en uno retrasado. A 24,6x, creo que la balanza todavía se inclina a favor de ASML.
El informe del 27 de enero es la próxima prueba. Mostrará si el Q4 aterrizó dentro del rango de €14.200 millones a €15.200 millones y cuánta capacidad adicional para 2028 puede encontrar ASML.
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