Conclusiones Clave
- Marathon Asset Management abrió posiciones en West Fraser Timber, Buenaventura y GFL Environmental en el tercer trimestre, según muestra su último formulario 13F.
- West Fraser volvió a perder dinero y está cerrando dos plantas de forma indefinida.
- GFL está evaluando ofertas para sacarla de la bolsa, con las ofertas finales previstas para el 9 de noviembre.
- Buenaventura aumentó su beneficio trimestral un 50%, pero su acción ha caído un 16% desde el 30 de septiembre, lo que la convierte en mi elección de las tres.
Las posiciones nuevas de un fondo muestran hacia dónde fue su dinero más fresco, y las compras del tercer trimestre de Marathon Asset Management se materializaron en tres lugares muy diferentes.
Su 13F para el trimestre terminado el 30 de septiembre, presentado el 26 de octubre, muestra 2.200 millones de dólares en acciones cotizadas en EE.UU. Abrió o aumentó cuatro posiciones, y las tres más grandes son todas nuevas: West Fraser Timber (WFG), Compañía de Minas Buenaventura (BVN) y GFL Environmental (GFL).
Un mes después, una está perdiendo dinero, otra está en juego y otra es más barata que al cierre del trimestre a pesar de un salto del 50% en el beneficio trimestral.
West Fraser Sigue Perdiendo Dinero
El fondo poseía 606.680 acciones de West Fraser por valor de 42 millones de dólares el 30 de septiembre, el 1,9% de sus acciones del 13F y su decimonovena posición más grande. La acción ha caído un 4% desde entonces.
El tercer trimestre de West Fraser, reportado el 28 de octubre, extendió una racha de pérdidas que ahora lleva al menos seis trimestres. La pérdida neta fue de 80 millones de dólares sobre ventas de 1.360 millones, menor que la pérdida de 204 millones del año anterior. El EBITDA ajustado fue de solo 38 millones de dólares, aproximadamente el 3% de las ventas.
La noticia más importante fueron los recortes. West Fraser está suspendiendo indefinidamente su planta de OSB en Huguley, Alabama, y su planta de madera en Leola, Arkansas, y espera un cargo por deterioro de 200 a 220 millones de dólares en el cuarto trimestre. Cuenta con 1.200 millones de dólares de liquidez para esperar un mercado mejor.
El objetivo medio ha bajado de 88,33 a 83,83 dólares en el último año, y el rango se ha estrechado. El objetivo más alto cayó de 110 a 90 dólares, mientras que el más bajo subió de 70 a 79 dólares, todavía muy por encima del cierre del viernes de 67,15 dólares. La media se sitúa un 25% por encima del precio.
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La Acción de Buenaventura Cayó Mientras su Beneficio Se Disparaba
Las 1,22 millones de acciones de Buenaventura del fondo valían 38 millones de dólares el 30 de septiembre, el 1,7% de sus acciones del 13F y su posición número 22. La acción ha caído un 16% desde entonces y ahora está un 41% por debajo de su máximo de 52 semanas.
El trimestre no explica la caída. Los ingresos del tercer trimestre de Buenaventura, reportados el 29 de octubre, aumentaron un 27% hasta 545,3 millones de dólares, y el beneficio neto subió un 50% hasta 268,4 millones de dólares. Terminó el trimestre con unos 1.000 millones de dólares en efectivo y más efectivo que deuda. Los puntos débiles fueron operativos: la producción directa de plata cayó un 21% debido a leyes planificadas más bajas, y su mina San Gabriel operó a capacidad de procesamiento reducida durante la mayor parte del trimestre.
Los analistas no siguieron a la acción a la baja. El objetivo medio subió desde 21,73 dólares hace un año hasta 38,53 dólares, cerca de su pico de mayo de 40,53 dólares, y se sitúa un 46% por encima del cierre del viernes de 26,42 dólares. Incluso el objetivo más bajo, 27,40 dólares, está por encima de ese precio. A unas 6 veces los beneficios futuros, los inversores no están pagando mucho por lo que se espera que Buenaventura gane.
GFL es Ahora una Apuesta por una Adquisición
Las 771.499 acciones de GFL del fondo valían 32 millones de dólares el 30 de septiembre, el 1,5% de sus acciones del 13F y su posición número 25. La acción ha subido un 8% desde entonces y está un 3% por debajo de su máximo de 52 semanas, muy lejos de su cierre de 33,54 dólares a finales de mayo.
La razón es una posible compra. En sus resultados del 28 de octubre, GFL dijo que un comité especial de directores independientes está revisando propuestas no solicitadas para sacar a la empresa de la bolsa, con una fecha límite final del 9 de noviembre para ofertas actualizadas. El negocio está dando razones a los postores para pagar más: los ingresos crecieron un 27% en el trimestre, y GFL elevó sus previsiones para el año completo por tercera vez este año.
El objetivo medio de los analistas de 51,95 dólares se sitúa un 15% por encima del cierre del viernes de 45,21 dólares, y la acción cotiza a unas 48 veces los beneficios futuros. Nada de eso importa mucho ahora. Si llega una oferta, su precio establece el de la acción; si no llega ninguna, la prima por adquisición ya incorporada en el precio está en riesgo.
Buenaventura Tiene los Números a su Favor
Si pudiera comprar una de las tres ahora mismo, sería Buenaventura. Acaba de aumentar su beneficio un 50%, tiene efectivo neto y cotiza a unas 6 veces los beneficios futuros, mientras los analistas subían sus objetivos mientras la acción caía.
El riesgo son los precios de los metales. Las estimaciones de un minero pueden caer rápidamente cuando el oro y la plata bajan, y 6 veces solo es barato si esas estimaciones se mantienen.
West Fraser necesita un mejor mercado de la madera antes de volver a ganar dinero. GFL es una moneda al aire sobre un acuerdo, y el 9 de noviembre lo decide. El próximo 13F del fondo, que debe presentarse a mediados de febrero, mostrará si mantuvo las tres.
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