Puntos Clave
- Axon cayó un 19% en tres meses hasta $428, ahora un 42% por debajo de su máximo de 52 semanas, incluso después de elevar sus previsiones de crecimiento de ingresos para 2026 al 32%-34%.
- Una venta de bonos convertibles a 0% por $1,150 millones en septiembre hizo que las acciones cayeran alrededor de un 10% en un día por preocupaciones de dilución.
- Las reservas de pedidos futuros contratados crecieron un 41% hasta $15,100 millones, mientras que el backlog de $15,600 millones de Motorola Solutions creció un 11%.
- Axon reporta el 5 de noviembre, un día después de Motorola, y la CFO Brittany Bagley espera que el cuarto trimestre entregue "un crecimiento realmente atractivo".
Axon sigue creciendo por encima del 30%. Su acción sigue cayendo de todos modos.
Axon Enterprise (AXON) cerró el viernes a $428, con una caída del 2.4% en el día y del 19% en tres meses. Eso la deja un 42% por debajo de su máximo de 52 semanas de $738. El objetivo promedio de Wall Street de $680 implica un potencial alcista del 59%.
Motorola Solutions (MSI), el principal rival de Axon en cámaras corporales y software policial, reporta resultados del tercer trimestre después del cierre del 4 de noviembre. Axon lo hace el 5 de noviembre. Motorola aumentó sus ventas del segundo trimestre un 13% hasta $3,100 millones y acordó comprar la empresa de contramedidas para drones D-Fend Solutions por $1,500 millones.
Así que los inversores obtendrán una lectura de los presupuestos de seguridad pública un día antes de que Axon hable.
Dos golpes desde agosto
La caída comenzó con el reporte del segundo trimestre. Los ingresos aumentaron un 35% hasta $904 millones, el décimo trimestre consecutivo por encima del 30%, y la dirección elevó su perspectiva de crecimiento de ingresos para 2026 al 32%-34%. Sin embargo, el margen bruto decepcionó y la acción cayó alrededor de un 14%.
Luego vino la financiación. El 15 de septiembre, Axon lanzó una oferta de $1,000 millones en bonos convertibles a 0% con vencimiento en 2031, que luego se amplió a $1,150 millones. Las acciones cayeron alrededor de un 10% a $442 ese día.
- El precio de conversión es de aproximadamente $652, aproximadamente un 52% por encima del cierre del viernes.
- Las opciones con tope limitan la dilución hasta aproximadamente $1,050 por acción.
- Axon no paga intereses regulares, pero los tenedores pueden convertir en acciones.
El apetito por efectivo tiene sentido una vez que miras el flujo...
El flujo de caja libre fue negativo en $1 millón en el segundo trimestre. Axon mantenía $685 millones en efectivo e inversiones a corto plazo frente a $1,800 millones en bonos senior, y el CEO Patrick Smith vendió 10,000 acciones por $5.08 millones en septiembre.
El backlog es el que habla
Si miras más allá del precio de la acción, el negocio aún parece sólido. Las reservas de pedidos futuros contratados aumentaron un 41% hasta $15,100 millones, y los ingresos recurrentes anuales subieron un 39% hasta $1,600 millones. La retención neta de ingresos alcanzó el 126%.
La IA es un motor temprano. Los ingresos del Plan Era AI, que agrupa herramientas como Draft One, crecieron casi un 700%. Los ingresos por software y servicios aumentaron un 36% hasta $398 millones.
Esa cifra de reservas se compara bien con Motorola. Su backlog del segundo trimestre alcanzó un récord de $15,600 millones, un 11% más, con ventas trimestrales más de tres veces las de Axon. "El Q2 fue excepcional en todos los aspectos", dijo el CEO de Motorola, Greg Brown, en el comunicado.
¿Se convertirán esas reservas en ingresos según lo programado?
El consenso prevé un crecimiento anual de ingresos de aproximadamente el 31% durante los próximos dos años, incluidos unos $937 millones en el tercer trimestre.
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Pagar un precio alto por márgenes futuros
La rentabilidad es la pregunta más difícil. El margen EBIT GAAP de Axon en los últimos doce meses es de solo el 1.7%, mientras que la dirección tiene como objetivo un margen EBITDA ajustado de aproximadamente el 25.5% este año.
Los inversores aún pagan un precio completo en cifras a futuro: 48.0 veces ganancias y 33.4 veces EBITDA. Y en comparación con Motorola, la brecha de rentabilidad es amplia.
La prima de Axon se basa en cerrar esa brecha a medida que las reservas se convierten en ingresos por software de mayor margen.
Bagley ha dirigido la atención de los inversores hacia fin de año. "Realmente esperamos que el Q4 sea el trimestre en el que veas un crecimiento realmente atractivo", dijo en la llamada del segundo trimestre.
Mi opinión: La corrección del 42% ha hecho retroceder la valoración desde niveles extremos, y los datos de reservas aún respaldan un crecimiento del 30%. Pero un bono convertible al 0%, un flujo de caja libre escaso y un margen GAAP del 1.7% significan que la acción necesita pruebas. Yo esperaría un trimestre limpio antes de comprar.
El reporte del jueves tiene que mostrar tres cosas: la recuperación del margen bruto, las reservas aún creciendo cerca del 40% y una guía para el cuarto trimestre que respalde la promesa de Bagley.
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