Puntos clave
- Las acciones de United Microelectronics cayeron alrededor de un 10% después de que la empresa fijó el precio de una emisión de bonos convertibles cupón cero por $1.800 millones.
- La venta masiva parece mucho mayor que la dilución, que UMC calcula en aproximadamente un 2,34% si todos los bonos se convierten.
- Los bonos no pagan intereses, y los inversores recuperan un poco menos de lo que pagaron si nunca se convierten.
- Lo que hay que observar es cómo UMC gasta el dinero, que dice que se destinará a equipos y construcción de plantas.
Las acciones de United Microelectronics (UMC) caen alrededor de un 10% hoy después de que la fundición de chips taiwanesa fijara el precio de una emisión de bonos convertibles por $1.800 millones. Presentó los términos ante la SEC a las 9:27 a.m. ET, justo antes de la apertura del lunes. (El S&P 500 sube hoy, así que esto es solo por UMC).
Qué sucedió exactamente
UMC está vendiendo dos tramos de bonos de $900 millones cada uno. No pagan intereses, y los tenedores pueden canjearlos por nuevas acciones a partir de tres meses después de la emisión de los bonos el 13 de octubre:
- Un tramo se convierte a NT$179,19 por acción, un 17,5% por encima del cierre del lunes en Taiwán de NT$152,50.
- El otro se convierte a NT$202,06, un 32,5% por encima de ese cierre.
- Un tramo vence en cinco años y el otro en 18 meses.
Aquí está la parte interesante: si los bonos nunca se convierten, los inversores recuperan un poco menos de lo que pagaron. (Los dos tramos tienen rendimientos anuales de -0,25% y -1,35%). Así que UMC está siendo pagada por pedir prestado.
Un buen negocio si puedes conseguirlo.
¿De cuánta dilución estamos hablando?
No mucha. UMC dice que si cada bono se convierte, los accionistas existentes se diluyen aproximadamente un 2,34%. Y eso solo sucede si la acción supera esos precios de conversión.
Aún así, sería el primer aumento real en años, ya que el número de acciones diluidas de UMC apenas se ha movido desde 2022…
Entonces, ¿por qué la caída del 10%? Ha borrado más de $5.000 millones de valor de mercado, más de tres veces el tamaño de toda la operación. Parte de la caída probablemente sea mecánica, aunque esto es especulación: las personas que compran convertibles a menudo venden en corto la acción para cubrirse, lo que puede pesar sobre las acciones el día en que se fija el precio de una operación.
El balance tampoco necesita ser rescatado, así que no es que haya un riesgo financiero extenso conocido aquí:
Qué sigue
UMC dice que el dinero se destinará a maquinaria, equipos y construcción de nuevas instalaciones de plantas. Esto apunta a un presupuesto de gastos de capital más grande, lo que puede pesar sobre el flujo de caja libre hasta que la nueva capacidad se llene.
Aún así, para mí, la reacción del mercado parece exagerada. UMC está pidiendo prestado gratis (más o menos), y las nuevas acciones solo se emiten si la acción sube muy por encima de donde está hoy.
Por supuesto, si las acciones no suben, UMC debe devolver $900 millones en abril de 2028 por el tramo corto. El próximo informe de resultados de UMC debería mostrar cuán grande es realmente el plan de gastos.
Pero mientras tanto… esto me parece un movimiento muy tonto por parte del mercado. ¡Quieres que las empresas aseguren deuda a un bajo costo de capital!
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