Puntos clave:
- Cambio en la Internet abierta: The Trade Desk está captando cuota de mercado a medida que los anunciantes se alejan de jardines amurallados como Google y Facebook.
- Proyección de precios: Basándose en el impulso actual, la acción podría alcanzar los 48 dólares en diciembre de 2027.
- Ganancias potenciales: Este objetivo implica una rentabilidad total del 29% desde el precio actual de 37,29 dólares.
- Rentabilidad anual: Los inversores podrían ver un crecimiento aproximado del 14% anual en los próximos 24 meses
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The Trade Desk(TTD) está ganando la lucha por la Internet abierta. Mientras Google se retira de la publicidad de terceros y Amazon se centra en su propio inventario, The Trade Desk se está convirtiendo en la plataforma por defecto para las marcas que desean una compra de publicidad objetiva y basada en datos a través de editores premium.
Los ingresos del tercer trimestre crecieron un 18%, o un 22% excluyendo el gasto político. Y lo que es más importante, la empresa lanzó Kokai, una actualización de la plataforma que ofrece un 26% más de coste por adquisición y un 94% más de porcentaje de clics en comparación con la versión anterior.
Casi el 85% de los clientes utilizan ahora Kokai por defecto, y las mejoras de rendimiento están impulsando planes de negocio conjuntos con grandes marcas.
A pesar de estos avances, las acciones de TTD han caído un 68% desde sus máximos históricos. El mercado no ha apreciado del todo cómo la objetividad de The Trade Desk le permite captar el dinero de la publicidad que huye de los jardines amurallados. Con CTV creciendo más rápido que el negocio en general y la aceleración de los mercados internacionales, la empresa está ejecutando en múltiples frentes.
Qué dice el modelo sobre las acciones de TTD
Construimos nuestra valoración en torno al papel de The Trade Desk como DSP objetivo (plataforma del lado de la demanda) para la Internet abierta. A diferencia de DV360 de Google o DSP de Amazon, que sirven principalmente a su propio inventario, The Trade Desk ayuda a los anunciantes a comprar a través de todos los editores premium sin conflictos de intereses.
Partiendo de un crecimiento anual de los ingresos del 16,6% y unos márgenes operativos del 22,4%, nuestro modelo prevé que la acción alcance los 48 dólares en dos años. Esto supone un múltiplo precio-beneficio de 19 veces a la salida.
Esta cifra está muy por debajo de la media histórica de The Trade Desk de 69,3 veces en la última década. Pero refleja la maduración de la empresa y el escepticismo del mercado sobre las valoraciones de la tecnología publicitaria. El múltiplo de 19 veces está más o menos en línea con los niveles de cotización actuales, lo que lo convierte en un caso base conservador.
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El Modelo de Valoración de TIKR le permite introducir sus propios supuestos para el crecimiento de los ingresos de una empresa, los márgenes operativos y el múltiplo P/E, y calcula los rendimientos esperados de la acción.
Esto es lo que hemos utilizado para las acciones de TTD:
1. Crecimiento de los ingresos: 16,6%.
The Trade Desk está creciendo a través de múltiples canales, cada uno de ellos dirigido a un cambio específico del mercado:
- Dominio de la CTV: La televisión conectada sigue siendo el canal de más rápido crecimiento, representando aproximadamente el 50% del negocio cuando se combina con otros formatos de vídeo. El cambio hacia la compra programática de CTV se acelera a medida que los acuerdos tradicionales resultan ineficaces. Los principales editores, como Disney, se están integrando directamente a través de OpenPath, la red de The Trade Desk para acceder al inventario premium.
- Éxodo de Walled Garden: el juicio antimonopolio de Google reveló que el crecimiento de DV360 se dirigió casi por completo a YouTube, mientras que el gasto en Internet abierto se ha mantenido plano desde 2019. The Trade Desk parece haber superado a Google en la compra de internet abierto. Una importante empresa de análisis eligió recientemente The Trade Desk por una oferta de jardín amurallado, cero tarifas y un enfoque en el rendimiento sobre el precio.
- Escalada de los planes de negocio conjuntos: Los JBP representan ya casi la mitad del negocio y crecen mucho más rápido que las cuentas que no son JBP. La empresa tiene más de 180 JBP activos, con otros 80 en proyecto, que suman miles de millones en gastos. Este compromiso directo con la marca crea relaciones más sólidas y de mayor valor.
2. Márgenes operativos: 22,4%.
The Trade Desk generó unos márgenes EBITDA ajustados del 43% en el tercer trimestre, lo que demuestra una fuerte rentabilidad incluso cuando invirtió fuertemente en innovación.
Este año, la empresa ha lanzado varios productos revolucionarios: OpenPath para conexiones directas con editores, OpenAds para subastas transparentes, Deal Desk para compras a plazo en el mercado y Audience Unlimited para un uso simplificado de los datos.
Nuestra previsión de márgenes EBIT del 22,4% asume que la empresa invertirá agresivamente en oportunidades de crecimiento.
El nuevo Director Financiero Alex Kayyal aporta una mentalidad de crecimiento centrada en captar cuota del mercado publicitario de 1 billón de dólares. Está evaluando todos los aspectos del negocio para identificar inversiones de alto rendimiento, desde las estrategias de comercialización hasta el desarrollo de productos.
La dirección también está reestructurando los incentivos de ventas y expandiéndose internacionalmente, donde el crecimiento supera con creces al de Norteamérica. Estas inversiones presionarán los márgenes a corto plazo, pero deberían acelerar el crecimiento de los ingresos con el tiempo.
3. Múltiplo PER de salida: 19x
The Trade Desk cotiza actualmente a 34,3 veces los beneficios acumulados. Nuestro múltiplo de salida de 19x refleja varios factores:
Compresión del múltiplo: A medida que la empresa madura y el crecimiento se modera del 30% a tasas de mediados de la década, la prima de valoración suele disminuir. Además, el mercado desconfía de los valores de tecnología publicitaria tras años de malos resultados de sus competidores.
Incertidumbre macroeconómica: Algunas grandes marcas de bienes de consumo y minoristas siguen sintiendo la presión de los aranceles y la inflación. Aunque categorías como los servicios financieros, la sanidad y los seguros se están inclinando por el marketing basado en datos, el entorno publicitario general sigue siendo desigual.
Potencial de revalorización: Si The Trade Desk demuestra que puede mantener un crecimiento de decenas de puntos mientras capta cuota de mercados cerrados, el valor podría alcanzar un múltiplo más alto. La sentencia antimonopolio de Google también podría acelerar las ganancias de cuota de mercado si Google se retira aún más de la Internet abierta.
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¿Qué ocurre si las cosas van mejor o peor?
La transformación de la publicidad digital sigue su curso. Los resultados dependen de la rapidez con que los anunciantes adopten la compra objetiva y de si la empresa puede mantener su ventaja innovadora. He aquí cómo podrían desarrollarse los escenarios hasta 2029:
- Caso bajo: Si los presupuestos publicitarios siguen bajo presión y el crecimiento se ralentiza hasta el 14,2% anual, con unos márgenes que se comprimen hasta el 22,3%, la acción ofrecería una rentabilidad total del 11% en cuatro años, o alrededor del 3% anual. Incluso en un escenario débil, el modelo de negocio diversificado y el sólido balance proporcionan protección contra las caídas.
- Caso medio: Nuestro caso base supone un crecimiento de los ingresos del 15,8% y unos márgenes del 24%. Esto proporciona un 44% de rentabilidad total, o aproximadamente un 10% anual. Este resultado requiere que The Trade Desk ejecute la adopción de Kokai, amplíe los JBP y crezca en los mercados internacionales, manteniendo al mismo tiempo la disciplina de precios.
- Caso optimista: Si se acelera el éxodo de los "walled-garden" y la adopción de CTV supera las expectativas, el crecimiento de los ingresos podría alcanzar el 17,4%, con unos márgenes que se ampliarían hasta el 25,4%. Este escenario ofrece una rentabilidad total del 83%, o alrededor del 16% anual, respaldada por una tasa de crecimiento del BPA del 12%.
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El abanico de resultados es relativamente amplio porque The Trade Desk está atravesando importantes cambios en el sector. El caso antimonopolio de Google, la fragmentación de CTV y el auge de los medios de comunicación minoristas crean oportunidades, pero también introducen incertidumbre sobre el calendario y la dinámica competitiva.
The Trade Desk se ha consolidado como la plataforma objetiva de la Internet abierta, justo cuando los anunciantes exigen transparencia y rendimiento.
Con un 85% de clientes que utilizan Kokai, un crecimiento de los JBP superior al del negocio global y una aceleración de los mercados internacionales, la empresa está ejecutando a un alto nivel.
A 19 veces los beneficios futuros, con un crecimiento de los ingresos del 17% y múltiples vías para ganar cuota de mercado, la acción ofrece un atractivo recorrido al alza para los inversores que creen que la Internet abierta ganará a los jardines amurallados.
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Tenga en cuenta que los artículos de TIKR no pretenden servir como asesoramiento financiero o de inversión de TIKR o de nuestro equipo de contenidos, ni son recomendaciones para comprar o vender acciones. Creamos nuestro contenido basándonos en los datos de inversión de TIKR Terminal y en las estimaciones de los analistas. Es posible que nuestro análisis no incluya noticias recientes de la empresa o actualizaciones importantes. TIKR no tiene posiciones en ninguno de los valores mencionados. Gracias por leernos y ¡buenas inversiones!
