Viking Therapeutics (VKTX) Aktien sind heute Morgen um etwa 12 % gefallen, nachdem das Unternehmen eine Kapitalerhöhung von 500 Millionen US-Dollar zu einem festgelegten Preis durchgeführt hat.
Vor zwei Tagen, als die Aktie nach den Ergebnissen der Erhaltungsstudie in die Höhe schoss, schrieb ich, dass "wenn das Management die Aktionäre mit einer nachfolgenden Aktienemission verwässern muss, ich mit vielen Interessenten rechne."
Nun, hier sind wir.
Die Details
Viking gab gestern nach Börsenschluss eine Platzierung von 400 Millionen US-Dollar bekannt und erhöhte das Volumen heute Morgen auf 500 Millionen US-Dollar.
- 7.857.143 neue Aktien zu je 35 US-Dollar, etwa 16 % unter dem Schlusskurs von Mittwoch (die Aktien werden derzeit bei etwa 36 US-Dollar gehandelt).
- 225 Millionen US-Dollar an wandelbaren Anleihen mit einem Kupon von 2,00 %, fällig 2032, wandelbar zu etwa 50,75 US-Dollar pro Aktie
- Ungefähr 476 Millionen US-Dollar an geschätzten Nettomittelerlösen, vor den Optionen der Konsortialbanken
- Das Geld wird die Entwicklung und Kommerzialisierung von VK2735 sowie das VK3019-Programm finanzieren
Die eigentliche Geschichte: "Aufgestockt"
Niemand mag Verwässerung, und ein Abschlag von 16 % auf den Schlusskurs von Mittwoch ist der Preis dafür, so viel Geld so schnell aufzunehmen.
Aber Viking wollte ursprünglich 400 Millionen US-Dollar aufnehmen und ging mit 500 Millionen US-Dollar nach Hause.
Das ist der Teil mit den "vielen Interessenten".
Wandelanleihen sind im Grunde ein Darlehen, das später in Aktien umgewandelt werden kann. Wenn VKTX unter 50,75 US-Dollar bleibt, zahlt Viking das Geld zurück. Steigen die Aktien darüber, können die Anleihegläubiger in etwa 4,4 Millionen Aktien umwandeln (225 Millionen US-Dollar ÷ 1.000 US-Dollar × 19,7044 Aktien pro Anleihe). Die Zinskosten betragen derweil nur 4,5 Millionen US-Dollar pro Jahr (2 % von 225 Millionen US-Dollar).
Ich wies am Dienstag darauf hin, dass Viking derzeit über ausreichend Barmittel verfügt, aber dass sie wahrscheinlich bald verwässern müssten, um große klinische Studien der Spätphase zu finanzieren und sich auf eine hoffentlich erfolgreiche Kommerzialisierung vorzubereiten:
Die heutige Platzierung verdoppelt also effektiv ihre verfügbaren Mittel.
Gar nicht schlecht.
Was kommt als Nächstes?
VK2735 befindet sich nun in Phase-3-Studien für Adipositas, und das sind große, teure Studien. Dorthin fließt dieses Geld.
Das Risiko ist dasselbe, das ich am Montag angesprochen habe: Die Erhaltungsstudie war eine frühe Studie, und Phase 3 muss die Ergebnisse bestätigen. Darüber hinaus wird jeder zukünftige Erfolg nun auf ein paar mehr Aktien verteilt.
Bis zum Ende des letzten Quartals hatten sie etwa 117 Millionen ausstehende Aktien, eine moderate quartalsweise Verwässerung für ein Biotech-Unternehmen in der klinischen Phase…
Aber jetzt kommen heute etwa 7,9 Millionen neue Aktien hinzu, plus bis zu 4,4 Millionen weitere, wenn die Anleihen umgewandelt werden.
Trotzdem, für eine Verdoppelung ihrer verfügbaren Barmittel… gar nicht schlecht.
Und wenn VK2735 erfolgreich ist, wird sich niemand an diese Verwässerung erinnern oder sich darum kümmern. Das ist der Preis für das Spiel im Biotech-Sektor – ich mache die Regeln nicht!
Was ist Viking also wirklich wert?
Viking hat noch keine Umsätze, daher geht es wirklich um die Größe des potenziellen Marktes. Morgan Stanley schätzt, dass der Markt für Gewichtsverlustmedikamente bis 2030 150 Milliarden US-Dollar wert sein könnte. VK2735 bräuchte nur einen winzigen Teil davon, um eine viel größere Bewertung als die heutige von Viking zu rechtfertigen.
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