Wichtige Kennzahlen für Uber-Aktien
- Aktueller Kurs: $78.80
- Zielkurs (Mittelszenario): ~$225
- Konsensziel der Analysten: ~$102
- Potenzielle Gesamtrendite: ~185%
- Annualisierte IRR: ~27% / Jahr
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Was ist passiert?
Uber Technologies (UBER) schloss am 21. August bei $78.80, etwa 23% unter dem Höchststand von $101,99, den es im vergangenen Jahr erreicht hatte. Der Grund für den Rückgang ist nicht verborgen. Es ist ein einziges Wort: Waymo. Ende Juli bestätigte Uber, dass Waymo seine Pläne angekündigt hatte, im Januar 2028 eine eigene App in Austin und Atlanta zu starten, wodurch die Exklusivität endet, die Waymos Robotaxis dort bisher nur über die Uber-App verfügbar machte. Die bestehende Waymo-Flotte bleibt mindestens bis Mai 2028 in der Uber-App, aber das Signal reichte aus: Die Aktie fiel am 24. Juli um mehr als 4% und schloss unter $66, ihrem niedrigsten Stand seit über einem Jahr und dem Tiefpunkt eines Drawdowns von 34,13%.
Wenn der fortschrittlichste Robotaxi-Betreiber Ubers App nicht mehr benötigt, überlebt dann Ubers Wettbewerbsvorteil (Moat) das autonome Zeitalter? Das ist eine berechtigte Frage, und die Ergebnisse des zweiten Quartals, die am 5. August veröffentlicht wurden, beantworten sie direkter, als der Aktienkurs vermuten lässt.
Das Geschäft beschleunigte sich, während die Aktie verkauft wurde
Ubers Q2 war nicht das Quartal eines Unternehmens, das ausgeschaltet wird. Die Bruttobuchungen stiegen im Jahresvergleich um 22% auf über $58 Milliarden, das vierte Quartal in Folge mit einem Wachstum über 20%. Der Umsatz erreichte $14,19 Milliarden, ein Plus von 12%, wobei die Differenz zu den Buchungen teilweise auf eine Änderung der britischen Rechnungslegung und nicht auf eine schwächere Nachfrage zurückzuführen ist. Das bereinigte EBITDA stieg um 33% auf $2,82 Milliarden, und der Free Cash Flow der letzten zwölf Monate überschritt erstmals in der Unternehmensgeschichte die Marke von $10 Milliarden.
CEO Dara Khosrowshahi stellte die AV-Frage als eine Marktstruktur dar, die einen Aggregator begünstigt. "Vor einigen Jahren erwarteten viele, dass sich die KI um ein einziges Basismodell herum konzentrieren würde. Stattdessen sind mehrere Spitzenmodelle entstanden, neben einem wachsenden Open-Source-Ökosystem", sagte er den Analysten und argumentierte, dass autonome Fahrzeuge als "physische KI" sich auf die gleiche Weise fragmentieren werden. Eine fragmentierte Anbieterbasis benötigt einen Nachfrageaggregator, und Uber möchte "die weltweit führende Kommerzialisierungsplattform für autonome Fahrzeuge" sein.
Bis August ging Uber mit Baidus Apollo Go in Dubai live, kündigte eine Partnerschaft mit 2.000 Fahrzeugen des chinesischen Unternehmens Pony.ai für Europa an und erweiterte eine Drohnen-Kooperation mit Zipline. Das Management bekräftigte, dass es auf Kurs sei, bis Jahresende 15 AV-Städte zu erreichen (gegenüber 7), mit Nuro, Lucid, Zoox, Wayve und Rivian in der Pipeline, wie in Ubers Investor-Relations-Materialien detailliert beschrieben. Kein einzelner Partner ersetzt Waymo. Der Punkt ist, dass Uber sich weigert, von einem abhängig zu sein, und da AVs immer noch "weniger als 0,5% unseres gesamten Fahrtaufkommens" ausmachen, hat es Zeit, seine eigene Angebotsseite zu gestalten.
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Eine Geldstrafe von $966 Millionen, die der Markt ignoriert hat
Am 21. August verhängte die niederländische Datenschutzbehörde eine Geldstrafe von 825 Millionen Euro ($966 Millionen) gegen Uber wegen der Verwendung automatisierter Systeme zur Deaktivierung von Fahrerkonten ohne menschliche Überprüfung, Praktiken, die Uber zufolge seit Jahren nicht mehr angewendet werden. Es handelt sich um die zweithöchste jemals unter der europäischen DSGVO verhängte Geldstrafe, direkt hinter einer Strafe gegen Meta aus dem Jahr 2023. Uber erklärte, man sei damit nicht einverstanden und werde Berufung einlegen.
Investoren rechneten nach: $966 Millionen sind weniger als 2% von Ubers Umsatz 2025, die Strafe wird angefochten und betrifft Richtlinien, die nicht mehr existieren. Ein auf schlechte Nachrichten eingestellter Markt behandelte eine Schlagzeile über fast eine Milliarde Dollar als Rauschen, was oft so aussieht, wenn eine Aktie einen Boden bildet.
Uber notiert zum 13,5-fachen des nächsten zwölf Monate (NTM) Marktkapitalisierung-zu-Free-Cash-Flow-Verhältnis, nahe dem unteren Ende seiner eigenen Einjahresspanne, was einer Forward-FCF-Rendite von 7,4% entspricht. Für ein Unternehmen, das Buchungen mit über 20% steigert und mehr als $10 Milliarden Jahres-Cashflow generiert, ist das eine Bewertung, die der Markt einem Unternehmen zuweist, vor dem er Angst hat, nicht einem, an das er glaubt.
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TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $78.80
- Zielkurs (Mittelszenario): ~$225
- Potenzielle Gesamtrendite: ~185%
- Annualisierte IRR: ~27% / Jahr
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TIKRs Mittelszenario-Modell bewertet Uber bis Ende 2030 auf etwa $225, was einer Gesamtrendite von etwa 185% oder einer annualisierten Rendite von etwa 27% über 4,4 Jahre entspricht. Zwei Treiber tragen dazu bei. Der erste ist nachhaltiges Wachstum, wobei der Umsatz mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate (CAGR) von 11% bis 2035 modelliert wird, da Mobility weiter wächst und der Delivery-Hero-Deal die Plattform auf fast 100 Märkte ausdehnt. Der zweite ist die Margenexpansion, wobei die Nettogewinnmarge bei etwa 15% modelliert wird, da KI-Effizienz und Versicherungseinsparungen durchschlagen. CFO Balaji Krishnamurthy stellte fest, dass Ingenieure jetzt "eine Verdoppelung des Code-Outputs pro Ingenieur" durch KI-Codierungswerkzeuge sehen.
Das Aufwärtspotenzial: Wenn sich das AV-Angebot wie vom Management erwartet fragmentiert, wird Ubers Aggregation wertvoller und das KGV (Multiple) steigt. Das Abwärtsrisiko: Wenn Waymos Ausstieg der erste von vielen ist und Fahrer zu anbietereigenen Apps wechseln, schwächt sich die Aggregationsthese ab, und sowohl Wachstum als auch Margen schrumpfen. Bei etwa $102 liegt der Konsens der Analysten weit unter dem Modell, was widerspiegelt, wie viel des AV-Ergebnisses noch unklar ist.
Fazit
Der nächste Test ist der 29. Oktober, wenn Uber sein Q3 gegen eine Prognose von $0,84 bis $0,88 bereinigten Gewinn pro Aktie (EPS) meldet. Achten Sie auf zwei Dinge über die Schlagzeile hinaus: ob die Mobility-Buchungen ihr Tempo von über 20% halten und ob die AV-Auslastung pro Fahrzeug, die das Management mit Mitte bis Ende der 20er und niedrigen 30er Fahrten pro Tag bezifferte, in den neu gestarteten Städten weiter steigt. Ein sauberes Ergebnis in beiden Punkten deutet darauf hin, dass der Weggang von Waymo die Anbieterseite neu geordnet hat, ohne die Nachfrage zu beeinträchtigen. Schwaches Mobility-Wachstum oder stagnierende AV-Auslastung würden darauf hindeuten, dass die Angst auf etwas Reales hinwies. Bis dahin ist die Aktie für die pessimistische Antwort auf eine Frage bewertet, die die Fundamentaldaten noch nicht bestätigt haben.
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