Wichtige Kennzahlen für PepsiCo-Aktien
- Aktueller Kurs: $143.48
- Zielkurs (Mitte): ~$198
- Konsensziel der Analysten: ~$155
- Potenzielle Gesamtrendite: ~38%
- Annualisierte IRR: ~8% / Jahr
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Was ist passiert?
PepsiCo (PEP) schloss am 21. August bei $143,48 und liegt damit weniger als $10 über seinem 52-Wochen-Tief von $133,73. Sein ältester Konkurrent hat den ganzen Sommer über das Gegenteil getan: Coca-Cola hat eine Reihe von Rekordhöchstständen erreicht und notiert nahe $91, da Anleger in Blue-Chip-Titel für Sicherheit strömen. Zwei Unternehmen, die seit einem Jahrhundert Zucker und Salz gegeneinander verkauft haben, haben an der Wall Street selten so weit auseinandergelegen.
Diese Divergenz ist der Grund, warum PepsiCo nun im Vergleich zu jedem großen Getränkekonkurrenten günstig erscheint. Es notiert mit dem 16,5-fachen der Gewinne der nächsten zwölf Monate gegenüber dem 26,8-fachen von Coca-Cola – eine KGV-Lücke, die breit genug ist, um die Debatte um die Aktie zu definieren. Die Frage für Anleger ist, ob dieser Abschlag ein Unternehmen im Niedergang widerspiegelt oder einen Stolperer, den der Markt überbewertet hat.
Warum der Markt es abgestraft hat
Es ist der stärkste Drawdown seit Jahren, 20,85% am Tiefpunkt vom 23. Juli, gefolgt von einem Quartalsbericht für das zweite Quartal, der die Schwachstelle in der These offenlegte. Der Nettoumsatz wuchs um 6,4% auf $24,18 Milliarden, doch Nordamerika enttäuschte, und dort liegt die Sorge.
CEO Ramon Laguarta führte die Verfehlung auf eine spezifische, behebbare Ursache zurück und nicht auf eine gescheiterte Strategie. Die Benzinpreise, so sagte er, hätten die Impuls- und Convenience-Kanäle am härtesten getroffen, wo Käufe eng mit den Kraftstoffkosten korrelieren: "Wir haben eine Verlangsamung der Umwandlung von Kundenfrequenz in Käufe gesehen." Auch die Umsetzung von Preisinvestitionen bei einigen Einzelhändlern rutschte ab und wurde seitdem behoben. Das ist der CEO, der ein taktisches Timing-Problem, das er als behoben bezeichnet, von einem strategischen Versagen trennt, das er bestreitet.
CFO Stephen Schmitt war offen, dass das Quartal "ein schwächeres Nordamerika-Geschäft als erwartet" lieferte, während er eine Verbesserung "in einem moderateren Tempo als gedacht" prognostizierte. Er war ebenso klar, dass das Unternehmen "keine Entscheidungen trifft, die der Umsatzentwicklung schaden", wobei die Werbeausgaben in Nordamerika in der zweiten Jahreshälfte steigen sollen. Die Zahl, an der sich die Bären festhalten, ist die Marge: Die EBIT-Marge lag laut TIKRs Quartalsberichtsanalyse 44 Basispunkte unter den Schätzungen der Analysten und 39 Basispunkte unter dem Vorjahreswert.
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Die Triebkraft hinter dem Abschlag
Der internationale Umsatz wuchs um 7% und beschleunigt sich, wobei EMEA und Lateinamerika Foods zweistellige Zuwächse verzeichneten und die internationale Betriebsgewinnmarge im Quartal um einen ganzen Punkt expandierte. Laguarta nannte die Dimension klar: Das internationale Geschäft wird in diesem Jahr die $40-Milliarden-Marke überschreiten, und das internationale Getränkevolumen macht nun zwei Drittel des Gesamtvolumens des Unternehmens aus.
Zwei Hebel sollen dies in eine Aufwertung umwandeln. Der erste ist die Optimierung der Erschwinglichkeit, bei der Handelsdollar Kunde für Kunde umgeschichtet werden, um mehr davon in Volumen umzuwandeln. Der zweite ist strukturell: PepsiCo testet kombinierte "Mixing Centers" in seiner Texoma-Region, die Snack- und Getränke-Bestände zusammenführen, mit einem kombinierten Fuhrpark und Lieferung als nächstem Schritt – ein Projekt, das laut Laguarta mit positiven Erträgen skaliert wird. Diese Produktivitätssteigerung soll Wachstum finanzieren, ohne einen Gewinnrücksetzer zu erzwingen.
Bei den Zahlen, auf die einkommensorientierte Anleger achten, wirft PepsiCo 4,2% Dividendenrendite gegenüber 2,3% bei Coca-Cola ab, nachdem es seine Dividende 54 Jahre in Folge erhöht hat, und es wandelt Umsatz in Free Cash Flow mit einer Rate um, die die Ausschüttung stützt. Beim EV/EBITDA liegt PepsiCo bei 12,1-fach gegenüber 23,7-fach bei Coca-Cola und 11,4-fach bei Keurig Dr Pepper. Ein Teil des Aufschlags von Coca-Cola ist verdient: Es betreibt ein saubereres, rein getränkebasiertes Modell mit höheren Margen, und sein Rekordlauf spiegelt teilweise eine Flucht in Blue-Chip-Sicherheit wider. Aber weniger als das 17-fache der Gewinne für ein Unternehmen mit zwei Wachstumsmotoren und einer 4%-Rendite zu zahlen, ist eine andere Sache, als fast das 27-fache für einen Motor zu zahlen, der bereits Perfektion eingepreist hat.
TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $143.48
- Zielkurs (Mitte): ~$198
- Potenzielle Gesamtrendite: ~38%
- Annualisierte IRR: ~8% / Jahr
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Unter Verwendung des mittleren Szenarios von TIKR ist PepsiCo am Horizont des Modells, realisiert bis Ende 2030, etwa $198 wert, was eine Gesamtrendite von rund 38% und eine IRR von nahe 8% pro Jahr ab dem heutigen Kurs impliziert.
- Umsatz-Treiber: der internationale Lebensmittel- und Getränkemotor sowie eine graduelle Erholung des Nordamerika-Volumens durch Erschwinglichkeit und Regal-Resets.
- Marge-Treiber: Produktivität, wobei die Kostensenkung in Texoma und die G&A-Integration die Nettogewinnmarge in Richtung 12% heben.
- Hauptrisiko: Die Volumengewinne von Frito-Lay erfordern weiterhin Preisnachlässe, was die Margenerholung begrenzt.
- Upside: Das Nordamerika-Volumen wird dauerhaft positiv, die Produktivität hält die Marge, und das KGV wertet sich in Richtung Coca-Cola auf.
- Downside: Der Verbraucher bleibt vorsichtig, Rabattierung vertieft sich, und PepsiCo bleibt eine 4%-renditetragende Value Trap, während das KGV seitwärts läuft.
Fazit
Beobachten Sie das organische Volumen von North America Foods, wenn PepsiCo die Ergebnisse des dritten Quartals im Oktober veröffentlicht. Das Management hat seine Glaubwürdigkeit auf eine Beschleunigung in der zweiten Jahreshälfte gesetzt, daher würde eine Rückkehr in den Bereich von 2% bis 3% die Timing-Problem-Geschichte bestätigen und beginnen, die Lücke zu Coca-Cola zu schließen. Flaches oder negatives Volumen gibt den Bären ihren Fall, dass der Abschlag verdient ist. Die Aktie hat bereits starken Pessimismus eingepreist. Der nächste Bericht entscheidet, ob dieser Pessimismus die Gelegenheit oder die Warnung war.
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