Wichtige Kennzahlen für ExxonMobil-Aktien
- Aktueller Kurs: $165.11
- Zielkurs (Mitte): ~$181
- Konsensziel der Analysten: ~$170
- Potenzielle Gesamtrendite: ~10%
- Annualisiert: ~2% / Jahr
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Was ist passiert?
ExxonMobil (XOM) hat Mitte August damit verbracht, Bestätigungen einzusammeln. Am 17. August verpflichtete sich der Midstream-Betreiber Targa Resources, ein 20-jähriges Infrastrukturpaket zu bauen und zu finanzieren, um Erdgas und Flüssigkeiten von ExxonMobils Permian-Flächen bis 2046 zu sammeln, aufzubereiten und zu transportieren, einschließlich drei neuer Delaware-Aufbereitungsanlagen und einer Pipeline zum Waha Hub. Die Anlagen werden von Targa gebaut; der Punkt für ExxonMobil ist, dass ein Partner gerade sein Permian-Wachstum für zwei Jahrzehnte abgesichert hat. Am nächsten Morgen erhöhte Devin McDermott von Morgan Stanley sein Kursziel für XOM auf $177. Innerhalb weniger Tage kletterte die Aktie zurück in Richtung $165, etwa 6% unter dem 52-Wochen-Hoch von $176,41.
Die Wachstumsgeschichte wird lauter, und die Analysten stimmen weiterhin zu, doch die Aktie befindet sich bereits in Reichweite ihres 52-Wochen-Hochs. Bei $165,11 ist die Permian-Maschinerie eindeutig real. Die offene Frage ist, wie viel davon ein Käufer zu diesem Kurs noch bezahlt bekommt.
Ein Deal, der die nächsten zwei Jahrzehnte neu bewertet, nicht das nächste Quartal
Dass Targa für 20 Jahre Sammel-, Aufbereitungs- und Fraktionierungskapazitäten festlegt, beseitigt eine echte Wachstumsbremse im Permian: wohin mit dem Gas, das zusammen mit dem Öl gefördert wird. Im Q2-Call merkte CFO Neil Hansen an, dass das Unternehmen seit 2020 etwa 1.200 Permian-Bohrungen von drei Meilen oder länger hält, gegenüber etwa 400 bei seinem nächsten Wettbewerber. Extended-Reach-Drilling lohnt sich nur, wenn das Begleitgas irgendwohin kann, und die neuen, von Targa gebauten Delaware-Anlagen und die Bull Run II-Pipeline sind genau dieses Irgendwohin.
Im Call sprach CEO Darren Woods die Welle neuer Permian-Gasabtransportkapazitäten an und sagte den Analysten, dass mit unbegrenzter Kapazität "es einfach Ihre Fähigkeit eröffnet, mehr Öl zu produzieren, und das Gas kommt dann mit." Genau das bewirkt der Targa-Ausbau: Er beseitigt das Gas-Engpass, damit das hochwertige Öl fließen kann, und die Infrastruktur holt endlich auf, um es dem größten Betreiber im Permian zu ermöglichen, diesem Öl nachzujagen.
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Die Analysten haben nachgezogen, aber nicht weit genug, um hinterherzujagen
TD Cowen erhöhte sein Kursziel am 7. August auf $168, Barclays kürzte es am 17. August von $182 auf $177, behielt aber eine Overweight-Einstufung bei, und Morgan Stanley ging am 18. August auf $177. Gemessen an einer Aktie bei $165,11 ist die Botschaft konsistent: Die Analysten mögen das Geschäft und denken, es ist ein wenig mehr wert als heute, nicht viel mehr. Das durchschnittliche Konsensziel liegt bei etwa $170, nur wenige Prozent über dem aktuellen Kurs, und die Analystenmeinungen verteilen sich auf 7 Buys gegenüber 15 Holds, 1 Underperform und 1 Sell. Das ist eine Aktie, die die Analysten respektieren und zu einem günstigen Einstieg besitzen möchten, nicht eine, zu der sie Anleger hier und jetzt zu kaufen drängen, selbst wenn die Gewinnüberraschungen und -revisionen nach oben tendieren und der Konsens für den Umsatz 2026 wieder über $407 Milliarden liegt.
XOM notiert mit einem 8,14-fachen NTM EV/EBITDA, einem deutlichen Aufschlag gegenüber seinen börsennotierten Peers: PetroChina bei etwa 4,63x, TotalEnergies bei etwa 4,89x und Eni bei etwa 5,06x. Der Markt zahlt einen Aufpreis für die Bilanz (Nettofinanzverschuldung zu EBITDA von nur 0,44x), eine vier Jahrzehnte lange Dividendenwachstumsbilanz und eine Guyana- und Permian-Produktionsbasis, die Wettbewerber nicht schnell kopieren können. Ob sich dieser Aufschlag ausweitet, müssen Anleger entscheiden, denn der Kurs spiegelt bereits den größten Teil dessen wider, was gut läuft. Das Gegengewicht sind die Raffineriemargen. Der Free Cash Flow im Q2 von $17,0 Milliarden, ein Anstieg von über 200% im Jahresvergleich, profitierte von einem Markt, den Woods als ungewöhnlich angespannt bezeichnete, mit etwa 3 Millionen Barrel pro Tag an stillgelegter Kapazität aufgrund einer geschlossenen Straße von Hormus. Diese Margen normalisieren sich, und wenn das passiert, stützt sich die Cash-Generierung für den Aktienrückkauf und die Dividende stärker auf die Produktionsmengen aus Guyana und dem Permian. Diese Übergabe von einer Margen-Sondergewinn zu einer Mengengeschichte ist es, was der Targa-Deal absichert und worauf ein Käufer bei $165 setzt.
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TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $165.11
- Zielkurs (Mitte): ~$181
- Potenzielle Gesamtrendite: ~10%
- Annualisiert: ~2% / Jahr
Unter Verwendung des mittleren Szenarios von TIKR ist ExxonMobil bis zum Ende des Prognosehorizonts etwa $181 wert, was eine Gesamtrendite von etwa 10% ab heute oder etwa 2% annualisiert über viereinhalb Jahre impliziert. Die Umsatzmaschine ruht auf zwei Treibern: dem Permian-Mengenwachstum, das nun durch den 20-jährigen Targa-Ausbau gestärkt wird, und dem Hochfahren von Guyana, da die fünfte FPSO, Errea Wittu, bis Jahresende in Betrieb gehen soll. Der Margentreiber ist das strukturelle Kostensenkungsprogramm mit kumulierten Einsparungen von $16,3 Milliarden seit 2019 gegenüber einem Ziel von $20 Milliarden bis 2030, was die Inflation ausgleicht, während das Unternehmen wächst. Das mittlere Szenario geht von einer Nettogewinnmarge von etwa 10% aus.
Das Hauptrisiko ist die Normalisierung der Rohstoff- und Raffineriemargen. Im gleichen mittleren Szenariohorizont reicht die Gesamtrendite des Modells von etwa 8% im schlechtesten Fall bis zu über 60% im besten Fall – eine große Spanne, die widerspiegelt, wie viel von den Öl- und Margenannahmen abhängt. Der Aufwärtsfall benötigt den von Hansen beschriebenen Guyana-Umschwung und den Permian-Ausbau, während die Margen fester bleiben als modelliert. Der Abwärtsfall zieht den kriegsbedingten Margen-Sondergewinn ab und führt die Multiplikatoren auf das Niveau der Peers zurück. Dass der Basisfall bei etwa 10% Gesamtrendite liegt, näher am unteren als am oberen Ende, ist die ehrliche Einschätzung einer Aktie, die so nah an ihrem 52-Wochen-Hoch notiert.
Fazit
Der nächste echte Test ist die fünfte Guyana-FPSO. Das Management gab an, dass Errea Wittu bis Ende 2026 in Betrieb gehen soll, was eine Bruttokapazität von etwa 250.000 Barrel pro Tag hinzufügt, und Hansen beschrieb Guyana als einen Wendepunkt hin zu "einem viel größeren Free Cash Flow", jetzt da die $55 Milliarden Investition amortisiert sind. Achten Sie auf die Q4-Zahlen, die Ende Januar 2027 fällig sind, um zu bestätigen, dass die FPSO planmäßig gestartet ist und der Free Cash Flow steigt, selbst wenn sich die Raffineriemargen abkühlen. Wenn das der Fall ist, funktioniert der Übergang von Mengen für Margen, und der Aufschlag bleibt bestehen. Wenn die FPSO sich verzögert oder normalisierte Margen den Cash Flow aushöhlen, bevor Guyana die Lücke füllt, verschwindet die dünne Sicherheitsmarge bei $165 schnell. Im Moment ist dies ein großartiges Unternehmen zu einem fairen Preis, was etwas anderes ist als ein großartiger Kauf.
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