Die wichtigsten Punkte
- Die Aktie von TTM Technologies fiel am Donnerstag um 27,7 %, obwohl der Umsatz im dritten Quartal mit 1,2 Mrd. USD einen Rekordwert erreichte (plus 60 %) und der bereinigte Gewinn je Aktie (EPS) von 1,46 USD die Schätzungen übertraf.
- Die Prognose für das vierte Quartal lag beim EPS im Konsensbereich, während die Umsatzprognose leicht darunter lag – an einem Tag, an dem auch andere AI-Hardware-Aktien wie Flex, Jabil und MACOM fielen.
- Die erste Prognose von TTM für 2027 übertrifft die Analystenschätzungen, und die Aktie lag bereits vor dem Kursrutsch am Donnerstag unter ihrem fünfjährigen durchschnittlichen KGV (Forward P/E). Daher wirkt der Verkauf übertrieben.
- Das Hauptrisiko ist die Verschuldung: Die Netto-Verschuldungsquote lag Ende September bei 2,8x, und drei weitere Übernahmen stehen noch aus.
TTM Technologies (TTMI) legte am Donnerstag ein Rekordquartal vor, das die Erwartungen von Wall Street übertraf, und die Aktie schloss dennoch mit einem Minus von 27,7 %.
Sie hatte Gesellschaft. Flex (FLEX) schloss mit einem Minus von 11,1 %, Jabil (JBL) mit 4,8 % und MACOM Technology Solutions (MTSI) mit 15,9 % im Rahmen des breiteren Verkaufsdrucks bei AI-Hardware-Aktien am Donnerstag.
Ein Quartal der Rekorde
"Wir haben erneut Quartalsrekorde sowohl beim Nettoumsatz als auch beim bereinigten EPS erzielt", sagte CEO Edwin Roks. TTM veröffentlichte die Zahlen vor Börsenbeginn am Donnerstag:
- Umsatz von 1,2 Mrd. USD, ein Plus von 60 % und über den von Analysten erwarteten 1,13 Mrd. USD
- Bereinigter EPS von 1,46 USD gegenüber einem Konsens von 1,26 USD
- Umsatz im Bereich Data Center und Networking um 115 % gestiegen, jetzt 41 % des Gesamtumsatzes
- Eine bereinigte EBITDA-Marge von 20,1 %, erstmals über 20 %
Im Konsensbereich reichte nicht aus
Die Aussichten für das vierte Quartal boten der Aktie nichts Neues. TTM erwartet einen Umsatz von 1,42 bis 1,44 Mrd. USD – der Mittelpunkt liegt damit knapp unter den von Analysten erwarteten 1,44 Mrd. USD – und einen bereinigten EPS von 1,77 bis 1,83 USD, was dem Konsens von 1,80 USD entspricht.
2027 sieht noch besser aus
Die erste Prognose von TTM für 2027 sieht einen Umsatz von 6,5 bis 6,75 Mrd. USD vor. Das ist mehr als das Doppelte des Umsatzes für 2025 und über dem, was Analysten zuvor erwartet hatten…
Die Prognose sieht auch einen bereinigten EPS von 8,10 bis 8,90 USD vor, gegenüber einem Konsens von 7,86 USD, daher würde ich erwarten, dass diese Schätzungen steigen.
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Die Schulden sind der Haken
TTM finanziert einen Teil dieses Wachstums mit Schulden. Nach Abschluss der Deals mit der Swiss Technology Group und Epiq Solutions lag die Netto-Verschuldungsquote Ende September bei 2,8x. Es stehen noch drei weitere Deals aus, darunter der Kauf von Ophir Optics für 650 Mio. USD. Roks erwartet, dass die Verschuldungsquote bis zum Abschluss von Ophir wieder im Zielbereich von TTM (1,5x bis 2,0x) liegt, obwohl der freie Cashflow in den ersten drei Quartalen nur 35,7 Mio. USD betrug.
Günstiger als üblich
TTM ging vor der Veröffentlichung mit einem KGV (Forward P/E) von 15x in die Berichterstattung. Das liegt knapp unter dem Fünfjahresdurchschnitt von 16x und weit unter den fast 50x, die im Mai erreicht wurden…
…und nach dem Kursrutsch am Donnerstag liegt es näher bei 11x.
Die Prognose von TTM im Konsensbereich traf auf einen schlechten Tag für AI-Hardware, und nichts in der Veröffentlichung bricht die Wachstumsgeschichte. Mit einer Prognose für 2027 über dem Konsens und einer Aktie unter ihrem üblichen KGV erscheint mir dieser Kursrutsch übertrieben.
Natürlich hängt das davon ab, dass TTM seine Prognose für 2027 erreicht, während es drei weitere Übernahmen integriert.
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