Wichtige Kennzahlen zur The Trade Desk-Aktie
- Aktueller Kurs: 18,37 $
- Kursziel (Mittelwert): ~25 $
- Konsensziel der Analysten: ~24 $
- Potenzielle Gesamtrendite: ~37 %
- Annualisierte IRR: ~7 % / Jahr
- Gewinnreaktion: (1,75 %) (7. Mai 2026)
- Maximaler Drawdown: (80,69 %) am 25. Juni 2026
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Was ist passiert?
The Trade Desk (TTD) verzeichnete den größten Teil des Jahres 2026 einen rasanten Kursverfall und rutschte am 25. Juni auf ein neues Tief nahe dem unteren Ende seiner 52-Wochen-Spanne ab. Einen Tag später schloss die Aktie bei 18,37 $, was einem Anstieg von 6 % gegenüber dem Vortag entspricht. Diese einzelne grüne Kerze verkörpert die gesamte Frage im Kleinen: Ist das Schlimmste endlich eingepreist, oder handelt es sich um eine weitere Erholung bei einer Aktie, die jeden Käufer verbrannt hat, der versucht hat, sie zu kaufen?
Die Bären haben ein Jahr voller Belege auf ihrer Seite. TTD hat in den letzten zwölf Monaten rund 75 % verloren, und gemessen am Höchststand vom Dezember 2024 verzeichnete die Aktie einen maximalen Kursrückgang von 80,69 % – den tiefsten in ihrer Geschichte als börsennotiertes Unternehmen. Die Bullen haben etwas Aktuelleres vorzuweisen: In den vergangenen zwei Wochen wurde der größte einzelne Überhang bei der Aktie abgebaut. Die Meinungsverschiedenheit ist real und ungelöst, und die nächste Gewinnmitteilung wird sie wahrscheinlich klären.
Warum die Aktie wieder anzog
Der Kursanstieg um 6 % am Freitag war eine Erholung der Stimmung vom Tiefpunkt, kein Ereignis, das auf eine einzelne Schlagzeile zurückzuführen war. Was den Ton in den vergangenen zwei Wochen verändert hat, war das Ende der Pattsituation mit Publicis. Im März 2026 riet der französische Agenturriese Publicis seinen Kunden, ihre Ausgaben bei The Trade Desk zurückzuziehen, nachdem eine von ihm in Auftrag gegebene Prüfung ergeben hatte, dass die Plattform Gebühren über die vertraglichen Grenzen hinaus berechnet habe – eine Feststellung, die TTD bestritt. Da Publicis enorme Werbebudgets verwaltet, wirkte sich diese Empfehlung direkt auf die Umsatzpipeline aus und trug dazu bei, dass die Prognose für das zweite Quartal verfehlt wurde. Mitte Juni einigten sich beide Seiten auf eine Beilegung des Streits, und Publicis empfahl die Plattform seinen Kunden wieder.
Diese Einigung ist von Bedeutung, da es bei dem Konflikt nie um Technologie ging. Es ging um Vertrauen, und Vertrauen ist das Kapital, das CEO Jeff Green nach eigenen Worten immer wieder als das wertvollste Gut des Unternehmens bezeichnet hat. Bei der Telefonkonferenz zu den Ergebnissen des ersten Quartals 2026 ging Green direkt auf die Situation ein. „Seit 2018 haben wir mit Publicis Geschäfte im Wert von mehreren Milliarden Dollar getätigt“, sagte er und stellte die Beziehung als eine langjährige Partnerschaft dar und nicht als eine zerbrochene. Da die Agentur nun wieder auf unserer Seite steht, verliert das pessimistische Szenario seine schärfste Kante.
Eine Woche vor dem Vergleich, am 15. Juni, vereinbarte die Fox Corporation die Übernahme von Roku zu einem Unternehmenswert von rund 22 Milliarden Dollar – die größte strukturelle Veränderung auf dem Werbemarkt für Connected TV (Streaming über das Internet statt über Kabel) seit Jahren. Fox und Roku sind die Hauptakteure des Deals, nicht The Trade Desk. TTD unterhält jedoch bestehende Partnerschaften mit beiden Unternehmen, und Benchmark argumentierte, dass Fox den offenen programmatischen Zugang von Roku intakt benötigen würde, um den Preis zu rechtfertigen – eine Einschätzung, die den Deal eher als Netto-Vorteil für TTD denn als Bedrohung darstellt. Benchmark bekräftigte seine Kaufempfehlung und ein Kursziel von ~30 US-Dollar.
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Was die Bullen tatsächlich kaufen
Hinter dem Kursverfall lief das Geschäft der Plattform weiter auf Hochtouren. Der März war für das Unternehmen der bisher erfolgreichste Monat in Bezug auf Joint Business Plans (JBPs) – also mehrjährige Ausgabeverpflichtungen großer Werbekunden –, von denen 45 in einem einzigen Monat unterzeichnet wurden. Die Gesamtzahl der JBPs stieg im ersten Quartal im Vergleich zum Vorjahr um 55 %, und die Ausgaben für neue Verträge (ohne Vertragsverlängerungen) wuchsen um 40 %. Green verwies auf einen Erfolg, der diese Dynamik verdeutlicht: Ein führender Werbekunde aus der Pharmabranche, der sein Budget zu Amazon verlagert hatte – „angelockt von scheinbar niedrigen Preisen“ –, kehrte zurück und unterzeichnete ein JBP bis 2026, das seine Ausgaben auf der Plattform im Vergleich zum Vorjahr um 114 % steigern wird.
Greens Einschätzung der aktuellen Makro-Situation lautet, dass der Druck die Gewinner von den Verlierern unter den Werbekunden trennt und dass diese Entwicklung TTD zugutekommt. „Die besten CMOs der Welt konzentrieren sich auf die Frage: ‚Wie kann ich wachsen?‘, nicht auf die Frage: ‚Wie kann ich Kosten senken?‘“, sagte er während der Telefonkonferenz und fügte hinzu, dass Marken, die nach billiger Reichweite streben, auf „eine der größten Landminen treten, die ein CMO oder Digitalmarketer betreten kann“. Dieses Argument bildet das Rückgrat des Bullen-Szenarios: Wenn die Budgets knapper werden, agieren versierte Werbetreibende datengesteuerter – und in einer datengesteuerten Welt schafft The Trade Desk den größten Mehrwert.
Diese Überzeugung spiegelt sich auch in der Kapitalallokation wider. Das Unternehmen setzte im ersten Quartal 164 Millionen US-Dollar für den Rückkauf eigener Aktien ein, schloss das Quartal mit rund 1,4 Milliarden US-Dollar an Barmitteln und kurzfristigen Anlagen ab und verfügt über Netto-Barmittel statt Netto-Schulden. Im April kaufte Green persönlich TTD-Aktien im Wert von 150 Millionen US-Dollar auf dem freien Markt – einer der größten Insiderkäufe in der Ad-Tech-Branche.
Warum die Pessimisten nicht überzeugt sind
Der Aufschwung verläuft nicht ganz reibungslos. Wenige Tage vor der Erholung beendete Walmart seine exklusive Retail-Media-Partnerschaft mit The Trade Desk und öffnete dieses Inventar für Konkurrenten wie Magnite, den DSP von Yahoo und Googles DV360. Einzelhandelsdaten sind zentral für Greens Argumentation (er behauptet, dass die Einzelhändler auf dem TTD-Marktplatz mehr als 80 % des führenden US-Einzelhandelsumsatzes ausmachen), daher ist der Verlust der Exklusivität beim größten US-Einzelhändler ein echter Rückschlag. Gleichzeitig nahm Rothschild Redburn die Berichterstattung mit einer „Verkaufen“-Empfehlung und einem Kursziel von 11 US-Dollar auf und verwies dabei auf den verschärften Wettbewerb entlang der gesamten Werbekette.
Das Wachstum ist das andere Problem. Der Umsatz im ersten Quartal von 688,9 Millionen US-Dollar stieg im Jahresvergleich um 12 % – das ist die langsamste Wachstumsrate der letzten acht Quartale und ein deutlicher Rückgang gegenüber dem Wachstumstempo im niedrigen 20er-Bereich, für das Investoren einst einen Aufschlag gezahlt hatten. Das bereinigte Ergebnis je Aktie (EPS) von 0,28 US-Dollar lag unter der Konsensschätzung von 0,32 US-Dollar und unter den im Vorjahresquartal gemeldeten 0,41 US-Dollar. Die eigene Prognose des Managements für das zweite Quartal von mindestens 750 Millionen US-Dollar liegt unter den von der Wall Street erwarteten rund 771 Millionen US-Dollar. Führungswechsel sorgen für Unruhe: TTD hat innerhalb eines Jahres bereits den dritten Finanzvorstand – Nate Olmstead tritt sein Amt am 9. Juli an –, und ein CRO ist nach sieben Monaten ausgeschieden.
Wie schneidet TTD im Vergleich zu seinen Mitbewerbern ab?
Die Spannungen bei der Bewertung lassen sich am deutlichsten im Vergleich zur Konkurrenz erkennen. The Trade Desk wird mit einem NTM-EV/EBITDA von 5,88x gehandelt, was laut den Wettbewerbsdaten von TIKR einen Aufschlag gegenüber dem Durchschnitt der Medienkonkurrenten von rund 4,69x darstellt und deutlich über DoubleVerify (5,61x) und Criteo (1,87x) liegt. BeimKurs-Freier-Cashflow-Verhältnis kehrt sich das Bild um: Das NTM-Verhältnis von Marktkapitalisierung zu freiem Cashflow von TTD liegt bei etwa 10,4x – teuer im Vergleich zu Omnicom mit 6,76x, aber angemessen für ein Unternehmen, das eine Bruttomarge von 77,8 % und eine EBITDA-Marge von über 40 % erzielt. Die Prämie ist nur dann vertretbar, wenn man davon ausgeht, dass sich TTD durch sein Wachstums- und Margenprofil weiterhin von der reifenden Ad-Tech-Konkurrenz abhebt. Genau diese Annahme wurde in den letzten zwölf Monaten auf die Probe gestellt.
TIKR – Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: 18,37 $
- Kursziel (Mittelwert): ~25 $
- Potenzielle Gesamtrendite: ~37 %
- Annualisierte IRR: ~7 % / Jahr
Unter Zugrundelegung des mittleren Szenarios bewertet das TIKR-Bewertungsmodell The Trade Desk bis Ende 2030 mit rund 25 $, was einer Gesamtrendite von etwa 37 % gegenüber dem aktuellen Kurs und einer annualisierten Rendite von etwa 7 % über die nächsten 4,5 Jahre entspricht. Die beiden Umsatztreiber sind anhaltende Marktanteilsgewinne im CTV-Bereich, da lineare TV-Budgets in den programmatischen Bereich verlagert werden, sowie der Ausbau von Retail Media und neuen Produkten wie „Audience Unlimited“, das in einem Live-Markentest um 30 % niedrigere CPMs und eine 2,7-fache Steigerung der Konversionsrate erzielte. Der Margentreiber ist die operative Hebelwirkung: Das Management hat für das Gesamtjahr eine bereinigte EBITDA-Marge von mindestens 40 % prognostiziert, und das Modell ist darauf angewiesen, dass diese Disziplin auch bei fortschreitendem Kostenzyklus beibehalten wird.
Das Hauptrisiko besteht darin, dass das Wachstum im niedrigen zweistelligen Bereich stagniert, während der Wettbewerb (Walled Gardens sowie neu hinzugekommene Konkurrenten im Bereich Retail Media) das Kurs-Gewinn-Verhältnis begrenzt. Das positive Szenario ist, dass die Einigung mit Publicis und die Dynamik von JBP das Umsatzwachstum wieder auf Werte im hohen Zehnerbereich beschleunigen und das derzeit niedrige Kurs-Gewinn-Verhältnis neu bewertet wird. Im Negativszenario halten Spannungen innerhalb der Agentur und eine schwache Konjunktur das Wachstum bei etwa 10 %, sodass die Aktie seitwärts nahe dem unteren Ende der Modellspanne tendiert.
Fazit
Die Erholung von der 17-Dollar-Marke ist ein Stimmungsereignis, noch kein fundamentales Ereignis. Die Zahl, die das eine in das andere umwandelt, ist der Umsatz im zweiten Quartal, der Anfang August veröffentlicht wird. Das Management hat mindestens 750 Millionen Dollar prognostiziert. Ein Ergebnis, das diese Marke deutlich übertrifft, gepaart mit einer Rückkehr zum JBP-getriebenen Momentum – nun, da die Ausgaben von Publicis wieder fließen –, würde bestätigen, dass der Tiefpunkt im Mai erreicht wurde. Ein Verfehlen der Erwartungen oder eine Prognose, die zeigt, dass der Ausstieg von Walmart den Bereich Retail Media beeinträchtigt, würde den Anlegern signalisieren, dass die Trendwende mehr Quartale benötigt, als die Erholung vermuten lässt. Beachten Sie zunächst die Umsatzzahlen und erst danach die Kommentare zum Bereich Retail Media. Alles andere ist nur Nebensache, bis diese beiden Punkte feststehen.
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