Wichtige Kennzahlen zur Microsoft-Aktie
- Aktueller Kurs: 372,97 $
- Kursziel (mittlerer Wert): ~760 US-Dollar
- Konsensziel der Analysten: ~561 $
- Potenzielle Gesamtrendite: ~104 %
- Annualisierte IRR: ~19 % / Jahr
- Gewinnreaktion: -3,93 % (29. April 2026)
- Maximaler Drawdown: 34,91 % (25. Juni 2026)
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Was ist passiert?
Microsoft (MSFT) bescherte den Anlegern gerade die stärkste Tageswende in diesem schwierigen Jahr 2026. Am 26. Juni schloss die Aktie mit einem Plus von 5,71 % bei 372,97 $ – einen Tag, nachdem sie ihren tiefsten Kursrückgang des Jahres verzeichnet hatte. Der wichtigste Auslöser war weder ein über den Erwartungen liegendes Ergebnis noch ein neuer Vertrag. Es war ein bekannter Bär, der eine langfristige bullische Wette platzierte, gepaart mit einer breiteren Umschichtung in AI-Software-Titel.
Dieser Kontrast macht die gesamte Geschichte der Microsoft-Aktie im Jahr 2026 aus. Das Unternehmen verzeichnet einige der besten Cloud-Zahlen seiner Geschichte, dennoch liegt der Aktienkurs rund 31 % unter seinem Höchststand vom Oktober 2025. Die Bullen sehen ein hochwertiges Wachstumsunternehmen zum Schnäppchenpreis. Die Bären sehen ein Unternehmen, das sich durch seine Ausgaben in ein Problem mit dem freien Cashflow manövriert. Der Markt ist sich nach wie vor uneinig, welche Sichtweise die richtige ist.
Warum die Microsoft-Aktie sprunghaft anstieg
Der Auslöser kam von Michael Burry, dem Investor, der dafür bekannt ist, den Immobiliencrash von 2008 vorhergesagt zu haben. Am 25. Juni gab er auf seinem Substack eine neue langfristige Position in Microsoft bekannt – LEAP-Call-Optionen mit Fälligkeit im Dezember 2028 und Ausübungspreisen im unteren 700er-Dollar-Bereich. Burry erklärte, er betrachte das Niveau von 350 Dollar als guten Einstiegspunkt für den Kauf der Aktie, habe sich jedoch für die Optionen entschieden, da er diese im Verhältnis zu seiner Prognose für günstig hielt. Bemerkenswert ist, dass er Derivate anstelle von Aktien zum aktuellen Kurs kaufte.
Die Bekanntgabe erfolgte zu einem Zeitpunkt, als Microsoft bereits nahe einer technischen Untergrenze stand. Die Aktie hatte laut TIKR-Daten am 25. Juni gerade einen maximalen Kursrückgang von 34,91 % verzeichnet – den stärksten des Jahres. Eine Long-Position eines bekannten Skeptikers gab nervösen Käufern einen Grund, einzusteigen. Die Aktie eröffnete mehr als 4 % höher und schloss mit einem Plus von 5,71 %.
Der Zeitpunkt war auch aus einem zweiten Grund günstig. Ende Juni floss Kapital aus AI-Chip-Titeln ab und in führende AI-Software-Unternehmen, wovon Microsoft direkt profitierte. Diese Umschichtung, verstärkt durch die Schlagzeile um Burry, machte aus einer stark unter Druck geratenen Aktie den Tagesgewinner.
Ein Quartal, das nicht zum Kursverlauf passte
Die Frustration für die Bullen besteht darin, dass die Fundamentaldaten nicht das Problem waren. Microsoft meldete am 29. April ein Rekord-Geschäftsquartal 3/2026 mit einem Umsatz von 82,9 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 18 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Microsoft Cloud, das gesamte kommerzielle Cloud-Geschäft des Unternehmens, überschritt 54,5 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 29 % entspricht. Azure, die Cloud-Computing-Plattform des Unternehmens, wuchs um 40 % (laut Bericht) bzw. um 39 % auf Basis konstanter Wechselkurse und übertraf damit die Erwartungen, da Kapazitäten vorzeitig in Betrieb genommen wurden.
Das KI-Geschäft überschritt eine Run-Rate der jährlich wiederkehrenden Umsätze von 37 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 123 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. CEO Satya Nadella bezeichnete dies als etwas, das über einen Produktzyklus hinausgeht. „Wir stehen am Anfang eines der folgenreichsten Plattformwandel, der den gesamten Tech-Stack verändern wird, da sich Agenten verbreiten und zur dominierenden Arbeitslast werden“, erklärte er den Analysten während der Telefonkonferenz. Das ist von Bedeutung, weil es die Debatte um die Ausgaben neu definiert. Wenn Agenten zur dominierenden Arbeitslast in Unternehmen werden, sind die Infrastrukturkosten eine Eintrittskarte und kein überzogener Aufwand.
Dennoch fiel die Aktie nach Bekanntgabe des Berichts um 3,93 %. Der Grund dafür war die Prognose. Finanzchefin Amy Hood bestätigte, dass das Unternehmen für das Kalenderjahr 2026 Investitionsausgaben in Höhe von rund 190 Milliarden US-Dollar erwartet, darunter etwa 25 Milliarden US-Dollar, die auf höhere Komponentenpreise aufgrund von Speicherkosten zurückzuführen sind. Der freie Cashflow belief sich im Quartal auf 15,8 Milliarden US-Dollar und wurde durch Kapitalausgaben in Höhe von 31,9 Milliarden US-Dollar gedrückt. Diese eine Entwicklung war der Hauptgrund für den Großteil des Ausverkaufs im Jahr 2026.
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Die eigentliche Debatte: Ausgaben vs. Renditen
Worüber Bullen und Bären tatsächlich streiten, ist das Timing. Hood machte deutlich, dass sich die Investition auszahlen wird, aber noch nicht jetzt. Sie erklärte Analysten, dass das Unternehmen über verbleibende Leistungsverpflichtungen in Höhe von über 627 Milliarden US-Dollar verfügt – den vertraglich vereinbarten Auftragsbestand –, was einem Anstieg von 99 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Etwa 25 % davon werden in den nächsten 12 Monaten in Umsatz umgewandelt. Dieser Auftragsbestand ist das Bullen-Szenario in einer einzigen Zahl.
Dahinter verbirgt sich eine Preisänderung. Microsoft stellt sein Geschäftsmodell von Lizenzen pro Arbeitsplatz auf ein Modell um, das Lizenzen pro Arbeitsplatz mit nutzungsabhängigen Gebühren kombiniert – das bedeutet, dass Kunden eine Basislizenz erwerben und dann je nach Nutzung von KI-Agenten zusätzliche Gebühren zahlen. Nadella brachte es auf den Punkt: „Jedes unserer nutzerbasierten Geschäftsmodelle – sei es im Bereich Produktivität, Programmierung oder Sicherheit – wird zu einem Modell werden, das sowohl auf der Anzahl der Nutzer als auch auf der Nutzung basiert.“ Ein Sitzplatzmodell begrenzt den Umsatz auf das Produkt aus Preis und Mitarbeiterzahl. Ein nutzungsbasiertes Modell lässt den Umsatz pro Kunde ohne neue Verkäufe wachsen. Fast 60 % der Kundenservice-Kunden kaufen bereits nutzungsbasierte Credits, und GitHub Copilot ist am 1. Juni auf eine nutzungsbasierte Preisgestaltung umgestiegen.
Der Negativaspekt ist, dass all dies nicht kostenlos ist. Die Margen schrumpfen während der Aufbauphase, die Aufsichtsbehörden kreisen mit einer EU-Kartelluntersuchung zu Azure und einer italienischen Untersuchung zur Copilot-Preisgestaltung um das Unternehmen, und mehrere Ende Juni eingereichte Wertpapier-Sammelklagen werfen Microsoft vor, die Copilot-Akzeptanz überbewertet zu haben. Die Frage, die der Markt noch nicht beantworten kann, ist, ob sich die 190 Milliarden Dollar in Gewinne umwandeln lassen, bevor die Geduld am Ende ist.
Was die Bewertung angeht, notiert die Aktie laut TIKR derzeit bei einem NTM-Kurs-Gewinn-Verhältnis von etwa 20. Das liegt deutlich unter dem Drei- bis Fünfjahresdurchschnitt im Bereich von hohen 20ern bis 30. Im Vergleich zu anderen Softwareunternehmen erscheint Microsoft angesichts seiner Qualität angemessen bewertet. Die Aktie notiert bei einem NTM-EV/EBITDA von rund 12x gegenüber einem Branchendurchschnitt von fast 23x und bei einem NTM-Gewinn von etwa 20x gegenüber einem Durchschnitt von knapp 18x. Oracle ist mit etwa dem 12-fachen EV/EBITDA günstiger bewertet, verfügt jedoch nicht über das Margenprofil von Microsoft oder dessen Auftragsbestand von 627 Milliarden US-Dollar. Der Abschlag gegenüber der eigenen historischen Entwicklung ist ein deutlicheres Signal als der gegenüber den Mitbewerbern.
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TIKR – Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: 372,97 US-Dollar
- Kursziel (Mittelwert): ~760 US-Dollar
- Potenzielle Gesamtrendite: ~104 %
- Annualisierte IRR: ~19 % / Jahr
Basierend auf dem mittleren Szenario von TIKR, das auf Konsensprognosen beruht, wird Microsoft bis Mitte 2030 einen Wert von rund 760 $ erreichen. Dies impliziert eine potenzielle Gesamtrendite von etwa 104 % ausgehend vom heutigen Kurs bzw. rund 19 % pro Jahr über einen Zeitraum von vier Jahren.
Zwei Umsatztreiber stützen diese Prognose. Der erste ist Azure, das Marktanteile im Unternehmens-Cloud-Bereich gewinnt, da KI-Workloads skalieren und sich der Auftragsbestand im Laufe der Zeit umwandelt. Der zweite ist Microsoft 365 Copilot, das die Monetarisierung vertieft, während das „Seat-plus-Consumption“-Modell ausgereift wird. Das mittlere Szenario geht von einer durchschnittlichen jährlichen Umsatzwachstumsrate (CAGR) von rund 16 % aus, was mit dem TIKR-Konsensumsatz von etwa 607 Milliarden US-Dollar bis zum Geschäftsjahr 2030 übereinstimmt.
Der Margentreiber ist der operative Hebel, wenn der Aufbauprozess seinen Höhepunkt erreicht, wobei die Nettogewinnmarge von derzeit 36 % auf rund 39 % steigen wird. Das Hauptrisiko ist der Zeitpunkt. Hood bestätigte, dass das Angebot mindestens bis zum Kalenderjahr 2026 angespannt bleibt, sodass der Tiefpunkt des freien Cashflows vor der Erholung eintritt.
- Aufwärtspotenzial: Wenn die nutzungsbasierte Preisgestaltung eine Konsumdynamik auf die bereits riesige installierte Basis aufbaut, wachsen die Gewinne schneller, als der Markt erwartet.
- Nachteil: Wenn die Ausgaben für KI die Erträge übersteigen und die Speicherkosten auf hohem Niveau bleiben, sinken die Margen und das Kurs-Gewinn-Verhältnis bleibt niedrig.
Fazit
Die Schlagzeile von Burry hat die Aktie bewegt, aber sie beendet die Debatte nicht. Beobachten Sie den nächsten Gewinnbericht von Microsoft – die Zahlen für das vierte Quartal des Geschäftsjahres 2026, die in der zweiten Julihälfte veröffentlicht werden – im Hinblick auf zwei Punkte: ob das Azure-Wachstum nahe der Prognose von 39 % bis 40 % (währungsbereinigt) bleibt und ob sich der freie Cashflow festigt, sobald der Druck durch die Komponentenpreise nachlässt. Als stark gilt ein Azure-Ergebnis, das der Prognose entspricht oder diese übertrifft, bei weiterhin steigenden operativen Margen. Als schwach gilt ein weiteres Quartal, in dem die Investitionsausgaben schneller steigen als die Umsätze, die sie eigentlich generieren sollen. Der Bericht im Juli, nicht die Rallye im Juni, ist der eigentliche Test.
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