Die wichtigsten Punkte
- Starbucks veröffentlicht die Ergebnisse für das Geschäftsjahr 2026 am 29. Oktober, ein Jahr nach der Ausschüttung von $2,77 Milliarden an Dividenden bei einem Free Cashflow von $2,44 Milliarden.
- Die Messlatte für das Geschäftsjahr 2026 ist niedrig: Das vierte Quartal benötigt nur etwa $100 Millionen Free Cashflow, damit die Dividende für das Jahr gedeckt ist.
- Der größte Teil dieser verbesserten Deckung in diesem Jahr kam durch eine Halbierung der Investitionsausgaben auf $888 Millionen in den ersten neun Monaten des Geschäftsjahres 2026 zustande.
- Die eigentliche Bewährungsprobe für Ertragsorientierte Anleger ist der Plan für das Geschäftsjahr 2027, da Investitionsausgaben auf dem Zielniveau des Managements weniger Cash übrig lassen würden, als die Dividende kostet.
Starbucks (SBUX) veröffentlicht sein viertes Geschäftsquartal nach Börsenschluss am Donnerstag, den 29. Oktober. Dieser Bericht enthält auch den Cashflow für das Gesamtjahr, der zeigt, ob die Dividende im Geschäftsjahr 2026 tatsächlich gedeckt war.
Letztes Jahr war sie es nicht.
Der Free Cashflow sank von $4,5 Milliarden im Geschäftsjahr 2021 auf $2,4 Milliarden im Geschäftsjahr 2025, während die gezahlten Dividenden jedes Jahr stiegen, von $2,1 Milliarden auf $2,8 Milliarden. Im Geschäftsjahr 2025 kreuzten sich die beiden Linien.
In diesem Jahr beliefen sich die Dividenden auf etwa 113 % des Free Cashflows. Dieses Jahr läuft viel besser: In den ersten neun Monaten des Geschäftsjahres 2026 machten die Dividenden 78 % des Free Cashflows aus, gegenüber 137 % im Vorjahreszeitraum.
Die Messlatte für das Geschäftsjahr 2026 ist niedrig
Starbucks erzielte bis Juni einen Free Cashflow von $2,7 Milliarden. Seine Dividende kostet etwa $700 Millionen pro Quartal, sodass sich die Jahreskosten auf rund $2,8 Milliarden belaufen.
Das bedeutet, dass das vierte Quartal nur etwa $100 Millionen Free Cashflow benötigt, um das Jahr zu decken. Im gleichen Quartal des Vorjahres erwirtschaftete Starbucks mehr als $900 Millionen.
Außer bei einer Katastrophe wird das Geschäftsjahr 2026 die Hürde nehmen.
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Der größte Teil des Spielraums kam durch geringere Ausgaben
Wie Starbucks dorthin gekommen ist, ist wichtiger. Die Investitionsausgaben für neue und renovierte Filialen stiegen jedes Jahr, von $1,5 Milliarden im Geschäftsjahr 2021 auf $2,8 Milliarden im Geschäftsjahr 2024.
Dann sanken sie auf $2,3 Milliarden im Geschäftsjahr 2025. Bis Juni dieses Jahres betrugen sie nur $888 Millionen, gegenüber $1,8 Milliarden im Vorjahreszeitraum. Die um etwa $900 Millionen geringeren Ausgaben erklären den größten Teil des $1,2 Milliarden Sprungs im Free Cashflow in diesen neun Monaten.
So sieht ein geringerer Filialausbau aus. Starbucks senkte sein Ziel für netto neue Filialen im Geschäftsjahr 2026 auf etwa 440, von zuvor 600 bis 650. Die US-Filialen sanken bis Ende Juni um 2 % auf 16.933, von 17.230 ein Jahr zuvor.
Das China-Geschäft half der Bilanz mehr als der Dividende. Starbucks verwendete den Erlös aus dem Verkauf von 60 % seines China-Geschäfts, um etwa $1,8 Milliarden Schulden zurückzuzahlen, was die Verschuldung auf 2,9x brachte, nahe seinem Ziel von etwa 3x. CFO Cathy Smith sagte, die stärkere Bilanz ermögliche es Starbucks, "unsere wettbewerbsfähige Dividende beizubehalten." Dieses Geld kommt jedoch nur einmal, und die Dividenden des nächsten Jahres müssen aus dem operativen Geschäft kommen.
Neue Filialen müssen aus demselben Cash finanziert werden
Starbucks' Plan, weiterhin Filialen zu eröffnen, während es Coffeehouses schließt, sieht Investitionsausgaben von etwa 5 % des Umsatzes in den nächsten Jahren vor. Er rechnet auch mit etwa 400 neuen US-Filialen in eigener Regie pro Jahr bis zum Geschäftsjahr 2028.
Analysten erwarten $38,5 Milliarden Umsatz im Geschäftsjahr 2027, und 5 % davon sind etwa $1,9 Milliarden. Zieht man das von den $4,7 Milliarden operativen Cashflow ab, die Starbucks im Geschäftsjahr 2025 erzielte, erhält man etwa $2,8 Milliarden. Das ist etwas weniger als die rund $2,9 Milliarden pro Jahr, die die Dividende jetzt bei $0,63 pro Quartal kostet. (Dies setzt voraus, dass der operative Cashflow nicht wächst. Analysten erwarten, dass die Margen sich weiter erholen, was helfen würde.)
Die im September angekündigten rund 250 Schließungen in Nordamerika kommen zur Rechnung hinzu: Sie verursachen etwa $300 Millionen an Aufwendungen, und welcher Teil davon in Cash bezahlt wird, geht vom Free Cashflow ab.
Das Management hat gesagt, dass sein Wachstum bei US-Filialen in eigener Regie bis zum Geschäftsjahr 2027 bescheiden bleiben könnte. Das hält die Ausgaben für ein weiteres Jahr niedrig, aber der Plan für das Geschäftsjahr 2028 benötigt diese Eröffnungen immer noch.
Nach dem 11 %-Kursanstieg der Aktie innerhalb von zwei Wochen wird der Kurs wahrscheinlich von den US-Comparable Sales, die das Management mit 6,5 % oder mehr prognostiziert hat, und vom ersten Ausblick auf das Geschäftsjahr 2027 abhängen. Diese Zahlen sind auch für die Dividende wichtig, denn sich erholende Margen sind es, die den operativen Cashflow wachsen lassen. Darüber hinaus sollte man auf Folgendes achten:
- Den Free Cashflow für das Gesamtjahr im Vergleich zu den gezahlten Dividenden von rund $2,8 Milliarden
- Die Investitionsausgabenpläne für das Geschäftsjahr 2027 im Vergleich zum Ziel von 5 % des Umsatzes
- Den Filialplan für das Geschäftsjahr 2027 und ob die Eröffnungen von US-Filialen in eigener Regie wieder auf 400 pro Jahr zusteuern
In diesem Jahr sicher
Wird also der Bericht am Donnerstag zeigen, dass die Dividende gedeckt ist? Für das Geschäftsjahr 2026 bräuchte es ein sehr schlechtes viertes Quartal, um das zu verfehlen.
Meine Einschätzung: Die Dividende ist nicht in Gefahr. Aber ich würde nicht mit Erhöhungen rechnen, die viel größer sind als die 1,6 %, die Starbucks in den letzten beiden Jahren jeweils gewährt hat, bis es zeigt, dass der Cash eines Jahres sowohl für neue Filialen als auch für die Dividende ausreicht. Das Ziel des Managements, etwa 50 % des Gewinns auszuschütten, ist noch ein weiter Weg.
Natürlich könnte der operative Cashflow, wenn die Margenerholung weiter anhält, schnell genug wachsen, um beides zu finanzieren, und der Ausblick für das Geschäftsjahr 2027 ist der erste Ort, an dem sich das zeigen wird.
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