Die wichtigsten Punkte
- Tradr ETFs schließt seine beiden gehebelten Fonds auf die US-Aktien von SK hynix um den 12. November herum, da die Begeisterung für den KI-Trend nachlässt.
- Der Bericht von SK hynix am 28. Oktober muss zeigen, dass die operative Marge weiter über dem Wert des zweiten Quartals von 76% steigt, was auch Micron-Investoren zeigt, ob der Speicherboom noch anhält.
- Koreanische Analysten erwarten eine Marge von etwa 78%, und RBC rechnet mit einem Anstieg der DRAM-Vertragspreise um 20% gegenüber dem zweiten Quartal.
- Bei einem Kurs von 3,1x den erwarteten Gewinnen ist die Aktie auf einen Höhepunkt bewertet. Ein Quartal, das die Erwartungen übertrifft, gibt den stagnierenden Schätzungen für das Gesamtjahr wieder Raum zum Steigen.
Zwei gehebelte Fonds, die an SK hynix (SKHY) gekoppelt sind, werden in den USA geschlossen, nur drei Monate nach ihrem Debüt, da der KI-Trend an Schwung verliert.
Das macht den Quartalsbericht am Mittwoch zu den ersten harten Daten darüber, ob der Speicherboom sich noch beschleunigt – für SK hynix und für Micron (MU), das denselben Zyklus durchläuft.
Was geschah
Tradr ETFs teilte mit, dass es seine 2X Long- und Inverse-SK-hynix-Fonds um den 12. November herum liquidieren wird. Beide wurden am 28. Juli aufgelegt, Wochen nachdem SK hynix seine ADRs notiert hatte, und ihre kombinierten Vermögenswerte sind seit dem Höchststand um mehr als 60% auf etwa 1,3 Millionen US-Dollar geschrumpft, berichtete Bloomberg.
Die Summe ist klein, aber sie passt zur Stimmung: Die in Seoul notierten Aktien von SK hynix sind 56% unter ihrem Rekordhoch.
Nicht alle glauben, dass der Boom vorbei ist. RBC sagte am Montag, dass SK hynix von einem verlängerten Speicher-Aufschwung profitieren könnte, da die KI-Nachfrage das Angebot immer noch übersteigt. Und Intels Pushkar Ranade sagte im Dwarkesh Podcast, dass "die Welt so viel Rechenleistung verschlingen wird, wie nur irgendwie hergestellt werden kann, und sie wird so viel Speicher verschlingen, wie nur irgendwie hergestellt werden kann."
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Auf die Marge achten
Der Anstieg von SK hynix im Jahr 2026 kam viel mehr vom Preis als vom Volumen. Die DRAM-Preise stiegen im ersten Quartal im mittleren 60%-Bereich bei unveränderten Bit-Auslieferungen, dann im zweiten Quartal noch einmal um etwa 30%. Da die Kosten weitgehend fix waren, erreichten etwa 90% des Umsatzgewinns im zweiten Quartal gegenüber dem Vorjahr den operativen Gewinn.
Die operative Marge stieg von 41% im zweiten Quartal 2025 auf 72% im ersten Quartal 2026 und 76% im zweiten Quartal.
Micron hat den gleichen Aufstieg gemacht: Die operative Marge seiner Cloud-Speichereinheit stieg im Jahr bis zu seinem dritten Fiskalquartel von 46% auf 78%. Und die Hebelwirkung funktioniert genauso stark in die andere Richtung, wenn die Preise fallen.
Die Messlatte für Mittwoch
Das Management prognostizierte für dieses Quartal einen Anstieg der DRAM-Bit-Auslieferungen um etwa 10%, und RBC erwartet, dass die DRAM-Vertragspreise um 20% gegenüber dem zweiten Quartal steigen werden. Der von FnGuide zusammengestellte koreanische Konsens sieht einen operativen Gewinn von ₩77,0 Billionen vor, was einer Marge von etwa 78% entspricht.
Eine Marge über 76% bei erneut zweistelligen DRAM-Preiserhöhungen deutet darauf hin, dass der Aufschwung noch anhält. Eine flache Marge oder ein einstelliger DRAM-Preisanstieg wäre das erste Anzeichen dafür, dass die Preisbildung ihren Höhepunkt erreicht hat.
Die Schätzungen für das Gesamtjahr benötigen sogar noch mehr: Sie implizieren einen operativen Gewinn von etwa ₩168 Billionen in der zweiten Jahreshälfte gegenüber ₩98 Billionen in der ersten. Und diese Schätzungen sind ruhiger geworden. Der EPS-Konsens für 2026 ist seit dem 30. Juni um 12% gestiegen, aber seit dem 30. September um weniger als 1%.
Analysten erwarten in diesem Jahr 27,11 $ pro ADR und 35,02 $ im Jahr 2027. Für die koreanischen Aktien erwarteten sie vor einem Jahr ein EPS für 2026 von ₩53.224; jetzt sind es ₩354.500. Ein steigendes Quartal gibt dieser Zahl wieder Raum zum Klettern, ein stagnierendes setzt sie aufs Spiel.
Auf den Höhepunkt bewertet
Die ADRs von SK hynix notieren bei 3,1x den erwarteten Gewinnen, unter ihrem Durchschnitt von 4,0x seit der Notierung und nahe dem Tief von 3,0x vom 20. Oktober.
Die längere Historie der koreanischen Aktien sagt dasselbe: Das KGV liegt nahe dem unteren Ende seiner Bandbreite seit 2014, ähnlich den Werten von 2018, kurz bevor der operative Gewinn 2019 um 87% einbrach.
Die Nachrichten über die Ausschüttung könnten den Mittwoch dennoch dominieren: SK hynix hat bestätigt, dass es mit den Ergebnissen neue Aktionärsrenditen bekannt geben wird, nachdem die Dong-A Ilbo [berichtete](LINK NEEDED) von einer Sonderdividende von etwa ₩16 Billionen. Aber eine Ausschüttung dieser Größenordnung würde aus dem Gewinn aus dem Verkauf seines Kioxia-Anteils stammen, sagt also nichts über die Speicherpreise im nächsten Jahr aus.
Meine Einschätzung: Bei 3,1x bewertet der Markt einen steilen Abfall. Aber das Management sagt, die HBM-Nachfrage der Kunden für die nächsten drei Jahre übersteigt bei weitem seine Kapazitäten, und sein erster neuer Reinraum in Yongin öffnet erst im Februar 2027. Eine Marge über 76% am Mittwoch würde das zu pessimistisch aussehen lassen.
Natürlich wird ein Quartal den Zyklus nicht entscheiden: SK hynix hat noch keine HBM-Preise für 2027 genannt, und das Management hat gesagt, dass konventionelle DRAM-Preise sie beeinflussen könnten.
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