Wichtigste Erkenntnisse
- Die Aktie von Cadence Design Systems stieg um 6 %, nachdem der Umsatz im dritten Quartal um 22 % auf 1,63 Mrd. $ gewachsen war und der Auftragsbestand einen Rekordwert von 8,2 Mrd. $ erreichte.
- Cadence hat seine Umsatzwachstumsprognose für 2026 in diesem Jahr bereits dreimal angehoben, von etwa 14 % Wachstum in 2025 auf nun etwa 21 %, ein Zeichen dafür, dass die KI-getriebenen Chipdesign-Ausgaben weiter zunehmen.
- Das Hauptrisiko sind die Margen: Die Non-GAAP-Betriebsmarge sank auf 44,1 % von 47,6 % im Vorjahr, da die Kosten schneller stiegen als der Umsatz.
- Analysten erwarten, dass der Gewinn je Aktie weiter steigen wird, von der Mitte der diesjährigen Prognose von 8,40 $ auf 9,73 $ in 2027, und der Bericht für das vierte Quartal ist der nächste Test.
Die Aktie von Cadence Design Systems (CDNS) ist heute um 6 % gestiegen, nachdem das Unternehmen nach Börsenschluss am Montag die Ergebnisse für das dritte Quartal veröffentlicht hatte.
Der Umsatz übertraf die eigene Prognose von Cadence, und CFO John Wall kommentierte, dass das Unternehmen seine Umsatzwachstumsprognose für 2026 "zum dritten Mal in diesem Jahr" anhebt. Es erwartet nun ein Wachstum von etwa 21 %, gegenüber 14 % in 2025.
Das ist eine deutliche Beschleunigung.
Was genau passiert ist
Im zum 30. September abgeschlossenen Quartal:
- Der Umsatz stieg um 22 % auf 1,63 Mrd. $.
- Der Non-GAAP-Gewinn je Aktie stieg auf 2,11 $ von 1,93 $.
- Der Auftragsbestand erreichte einen Rekordwert von 8,2 Mrd. $, gegenüber 7,8 Mrd. $ Ende 2025.
- Der Vorstand stockte das Aktienrückkaufprogramm um 2,5 Mrd. $ auf, nachdem Cadence 400 Mio. $ für eigene Aktien ausgegeben hatte.
Jede Produktgruppe wuchs zweistellig: Kern-EDA um 20 %, IP um 24 % sowie Systemdesign und -analyse um 30 %. Wall führte dies auf "zunehmende Dynamik durch KI-getriebene Designs" zurück.
Für das Gesamtjahr erwartet Cadence nun einen Umsatz von 6,39 Mrd. $ bis 6,42 Mrd. $, gegenüber zuvor 6,26 Mrd. $ bis 6,34 Mrd. $. Es erwartet zudem einen Non-GAAP-Gewinn je Aktie von 8,40 $ auf mittlerem Prognoseniveau, gegenüber zuvor 8,10 $.
Warum der Auftragsbestand wichtig ist
Cadence erwartet, dass 4,2 Mrd. $ dieses Auftragsbestands in den nächsten 12 Monaten in Umsatz umgewandelt werden. Und Analysten sehen den Umsatz bis 2027 auf 7,26 Mrd. $ und bis 2028 auf 8,21 Mrd. $ steigen.
Das entspricht einem jährlichen Wachstum von etwa 13 %, langsamer als das Tempo für 2026. Angesichts eines Rekord-Auftragsbestands und einer dritten Anhebung in der Hand würde ich erwarten, dass diese Schätzungen nach oben korrigiert werden.
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Der Haken: die Margen
Die Non-GAAP-Betriebsmarge sank auf 44,1 % von 47,6 % im Vorjahr, da die Non-GAAP-Kosten um 30 % stiegen und die Mitarbeiterzahl um 15 % wuchs.
Cadence setzt darauf, dass Maestro, seine neuen für das Chipdesign entwickelten KI-Modelle, und seine KI-Super-Agents, die nun in mehr als 100 aktiven Kundenprojekten eingesetzt werden, diese Ausgaben wieder einspielen werden. Die Analysten sind bisher dabei: Der Konsens sieht den Gewinn je Aktie bis 2027 auf 9,73 $ steigen, gegenüber der Mitte der diesjährigen Prognose von 8,40 $.
Immer noch unter seinem üblichen KGV
Zum Börsenschluss am Montag wurde Cadence mit einem KGV von 35 für die nächsten zwölf Monate gehandelt, deutlich unter seinem Fünfjahresdurchschnitt von 43.
Nach der heutigen Bewegung liegt es näher bei 37.
Meine Einschätzung: Eine dritte Anhebung und ein Rekord-Auftragsbestand deuten darauf hin, dass die KI-getriebenen Chipdesign-Ausgaben weiter zunehmen, und die Aktie wird immer noch unter ihrem üblichen KGV gehandelt. Das sieht nach Luft nach oben aus.
Natürlich könnte dieses Discount bestehen bleiben, wenn die Margen weiter sinken. Der nächste Test ist der Bericht für das vierte Quartal: Cadence prognostiziert einen Umsatz von 1,70 Mrd. $ bis 1,73 Mrd. $ und eine Non-GAAP-Betriebsmarge von 44 % bis 45 %.
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