Die wichtigsten Punkte
- Die Aktien von New Oriental fielen heute um 12 %: Der Umsatz im ersten Fiskalquartal stieg um 23 %, der Nettogewinn jedoch nur um 13,5 %.
- Die operative Marge sank von 20,4 % auf 20,0 %, weil das E-Commerce-Geschäft von East Buy mit niedrigeren Margen einen größeren Umsatzanteil beisteuerte. Der CFO nannte dies ein erwartetes Ergebnis der Skalierung neuer Geschäfte.
- Sowohl das Bildungsgeschäft als auch East Buy haben ihre jeweiligen operativen Margen verbessert, sodass die Erklärung des CFOs plausibel ist.
- New Oriental hielt an seiner Jahresprognose eines Umsatzwachstums von 14 % bis 18 % fest, was für die restlichen drei Quartale ein Wachstum von etwa 11 % bis 16 % impliziert.
Die Aktien von New Oriental Education & Technology Group (EDU) sind heute um 12 % gefallen, nachdem der Umsatz im ersten Fiskalquartal um 23,1 % gestiegen war, der Nettogewinn jedoch nur um 13,5 %.
Der Margenrückgang ging auf East Buy (1797.HK) zurück, den Livestreaming-E-Commerce-Arm von New Oriental, der schneller wächst als das Bildungsgeschäft, jedoch mit geringeren Margen. Finanzvorstand Stephen Zhihui Yang bezeichnete dies als "eine vorhersehbare Folge der Skalierung neuer Geschäfte".
Was den Gewinn von New Oriental bremste
New Oriental legte die Ergebnisse für das am 31. August endende Quartal vor der heutigen Markteröffnung vor:
- Umsatz: 1,87 Mrd. USD, +23,1 %
- Betriebsergebnis: 374,7 Mio. USD, +20,5 %
- Operative Marge: 20,0 % gegenüber 20,4 % im Vorjahr
- Nettogewinn: 273,2 Mio. USD, +13,5 %
Yang erklärte, dass sowohl das Bildungsgeschäft als auch East Buy ihre jeweiligen operativen Margen verbessert hätten und der größere Umsatzanteil von East Buy die Gesamtmarge gedrückt habe. Der größte Teil der Differenz bis zum Nettogewinn entstand unterhalb der operativen Linie: ein Investitionsverlust von 1,8 Mio. USD gegenüber einem Gewinn von 7,8 Mio. USD im Vorjahr und ein Rückgang der sonstigen Erträge auf 15,3 Mio. USD von 20,6 Mio. USD. Steuern waren nicht das Problem: Sie stiegen von 91,5 Mio. USD auf 105,2 Mio. USD, was dem Vorsteuergewinn entspricht, bei einer konstanten Rate von etwa 27 %.
Die Pause fällt auf, da die operative Marge von New Oriental jedes Jahr gestiegen war – von einem Verlust im Fiskaljahr 2022, dem Jahr der chinesischen Nachhilfebeschränkungen, auf 11,4 % im Fiskaljahr 2026 (das Sommerquartal liegt deutlich über dem Jahresdurchschnitt):
Die Prognose blieb unverändert
Vorstandsvorsitzender Michael Yu sagte, das Wachstum im Quartal habe den Prognosebereich des Unternehmens für das Gesamtjahr übertroffen. New Oriental bestätigte jedoch lediglich diesen Bereich: einen Umsatz von 6,45 Mrd. USD bis 6,68 Mrd. USD im Fiskaljahr 2027 (das im Mai endet), ein Plus von 14 % bis 18 %.
Nach einem ersten Quartal mit 23 % Wachstum bleiben für die anderen drei Quartale etwa 11 % bis 16 % Wachstum übrig. Auch die um 11,2 % auf 2,12 Mrd. USD gestiegenen Umsatzabgrenzungen deuten auf ein langsameres Tempo hin.
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Vor der Veröffentlichung erwarteten Analysten, dass der bereinigte Gewinn pro Aktie (EPS) in diesem Fiskaljahr um etwa 21 % auf 4,32 USD steigen würde:
Der bereinigte Gewinn pro ADS (American Depositary Share) stieg im ersten Quartal um 18,7 %, etwas unter diesem Tempo, daher wären höchstens geringfügige Korrekturen nach unten zu erwarten.
New Oriental scheint günstig genug, um abzuwarten
New Oriental wurde am Dienstagsschluss mit dem 13-fachen des erwarteten Gewinns gehandelt und nach dem heutigen Kursrückgang mit etwa dem 12-fachen, gegenüber einem Fünfjahresdurchschnitt von 16-fach:
Bis zum 27. Oktober hatte New Oriental sein Aktienrückkaufprogramm in Höhe von 300 Mio. USD aufgebraucht, und ein neues Programm über 200 Mio. USD steht bereit, ebenso wie eine Dividende von 2,00 USD je ADS im Wert von etwa 300 Mio. USD.
Yangs Erklärung ist schlüssig. Beide Geschäftsbereiche wurden profitabler, und ein Margenrückgang von 0,4 Prozentpunkten aufgrund der veränderten Zusammensetzung rechtfertigt keinen Kursrückgang von 12 %. Das eigentliche Risiko ist die Verlangsamung, die die Prognose impliziert, und die Ergebnisse des zweiten Quartals, die voraussichtlich Ende Januar vorliegen werden, werden zeigen, ob sie eintrifft.
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