Die wichtigsten Punkte
- Die Aktie von TSMC stieg heute um 3 %, nachdem Taiwans Commercial Times berichtete, dass das Unternehmen die Preise für seine CoWoS-AI-Chip-Verpackung um bis zu 20 % anheben will.
- Die Erhöhung würde Kunden wie Nvidia und AMD treffen und zeigt, dass die Nachfrage nach TSMCs fortschrittlicher Verpackungstechnologie immer noch größer ist als die verfügbare Kapazität.
- Analysten erwarten, dass sich der Gewinn je Aktie von TSMC von 2025 bis 2027 mehr als verdoppeln wird, dennoch notiert die Aktie unter ihrem fünfjährigen durchschnittlichen Forward-KGV.
- Die nächste große Bewährungsprobe sind der Quartalsbericht von TSMC für das vierte Quartal und die Prognose für 2027 Mitte Januar.
Die Aktie von Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) ist heute um 3 % gestiegen, nachdem Taiwans Commercial Times berichtete, dass der Chiphersteller die Preise für seine fortschrittliche CoWoS-Verpackung um bis zu 20 % anheben will.
CoWoS kombiniert KI-Prozessoren und Hochbandbreiten-Speicher in einem einzigen Gehäuse, die Rechnung zahlen also Kunden wie Nvidia (NVDA) und Advanced Micro Devices (AMD).
Eine Preiserhöhung beim Engpass
Laut dem Bericht, der sich auf Quellen aus der Lieferkette stützt:
- Foundries und externe Verpackungsdienstleister bereiten CoWoS-Preiserhöhungen von 10 % bis 20 % vor.
- Die Nachfrage nach fortschrittlicher Verpackung hat sich von KI-GPUs auf Server-CPUs und kundenspezifische KI-Chips ausgeweitet.
- Die Lieferzeiten für Ausrüstung haben sich von drei bis sechs auf sechs bis acht Monate verlängert.
Preissetzungsmacht zusätzlich zu einem Rekordquartal
Dies kommt weniger als zwei Wochen nach TSMCs Rekorddrittelquartal, als der Umsatz von 46,7 Mrd. USD die obere Grenze der eigenen Prognose übertraf. Die Bruttomarge war bereits von 51,6 % im Jahr 2021 auf 59,9 % im Jahr 2025 gestiegen…
…und erreichte im dritten Quartal 66,4 %, gegenüber 59,5 % im Vorjahresquartal.
Die Erhöhung selbst ist eine Kleinigkeit. Fortschrittliche Verpackung machte 2025 etwa 8 % des Umsatzes aus, und das Management erwartet in diesem Jahr etwas über 10 %, sodass selbst eine volle Erhöhung um 20 % den Umsatz nur um etwa 2 % steigern würde.
Aber das Management hat gesagt, dass seine jüngsten Preiserhöhungen größtenteils die gestiegenen Kosten abdeckten, wobei die Margengewinne aus voll ausgelasteten Fabs und Produktivitätssteigerungen stammten. Eine Verpackungserhöhung von bis zu 20 % wäre TSMCs Abrechnung für Knappheit, und Kunden mit Kapazitätsengpässen haben kaum eine andere Wahl, als zu zahlen.
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Das KGV ist nicht mitgezogen
Analysten erwarten bereits, dass sich der Gewinn je Aktie von TSMC von 10,65 USD im Jahr 2025 auf 23,39 USD im Jahr 2027 mehr als verdoppeln wird.
Eine Erhöhung, die ein paar Prozent des Umsatzes ausmacht, wird diese Zahlen für sich genommen nicht wesentlich verändern.
Dennoch ist diese Schätzung für 2027 seit Ende Juni um 16 % gestiegen, und die Aktie notiert bei etwa dem 17-fachen des erwarteten Gewinns. Das liegt unter ihrem fünfjährigen Durchschnitt von 18x und weit entfernt von ihrem Höchststand von 25x im Juli 2024.
Das Risiko ist TSMCs eigener Ausbau: 60 bis 64 Mrd. USD Kapitalausgaben in diesem Jahr, größtenteils für Kapazitäten, die 2028 und 2029 verfügbar werden.
Meine Einschätzung: Wenn Nvidia und AMD bereit sind, bis zu 20 % mehr zu zahlen, um ihre Chips verpackt zu bekommen, lässt die KI-Nachfrage nicht nach. Und beim 17-fachen zahlen Anleger nicht viel für TSMCs Wachstum.
Natürlich hat TSMC die Erhöhung noch nicht bestätigt, und die größere Bewährungsprobe kommt Mitte Januar, wenn das Unternehmen die Ergebnisse für das vierte Quartal vorlegt und seine Prognose für 2027 bekannt gibt.
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