Die wichtigsten Punkte
- Ford veröffentlicht seine Ergebnisse für das dritte Quartal nach Börsenschluss am 28. Oktober, nach einem Quartal, in dem seine US-Verkäufe um 6,6 % und die Auslieferungen von General Motors um etwa 6 % zurückgingen.
- Der freie Cashflow ist die Kennzahl, auf die es ankommt: Fords bereinigter freier Cashflow belief sich in der ersten Hälfte 2026 auf 220 Millionen US-Dollar, gegenüber einer Jahresprognose von 6,0 bis 7,0 Milliarden US-Dollar.
- Die Dividenden machten 85 % von Fords bereinigtem freien Cashflow 2025 aus, deutlich über dem eigenen Ziel von 40 % bis 50 %.
- Die Aktie wird mit dem 6,6-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt, unter ihrem Fünfjahresdurchschnitt von 7,8x, was zu günstig aussieht, wenn Ford seine Cashflow-Prognose hält.
Ford Motor (F) veröffentlicht seine Ergebnisse für das dritte Quartal nach Börsenschluss am Mittwoch, den 28. Oktober. Diesmal ist der freie Cashflow die wichtigste Kennzahl.
Es war ein schwieriges Quartal für Detroit. Fords US-Verkäufe gingen um 6,6 % zurück, und bei General Motors (GM) sanken die Auslieferungen im dritten Quartal um etwa 6 %. Die EV-Verkäufe beider Unternehmen brachen deutlich ein. Fords Trucks und Nutzfahrzeuge müssen weiterhin ein EV-Geschäft finanzieren, das Milliarden verliert, und eine Dividende, die mehr Cash verbraucht, als das eigene Ziel des Managements zulässt.
Die Gewinne sind der einfachere Teil
Ford hat seine EBIT-Prognose für 2026 zweimal angehoben, zuletzt im Juli auf 10,0 bis 11,0 Milliarden US-Dollar, nachdem das Unternehmen in der ersten Jahreshälfte 6,0 Milliarden US-Dollar verdient hatte. (Diese Spanne beinhaltet eine einmalige Zollrückerstattung in Höhe von 1,3 Milliarden US-Dollar, die im ersten Quartal verbucht wurde.) Ein Lieferantenproblem stoppte die F-150-Produktion vom 24. bis 30. September, aber Ford sagt, dass die Auswirkungen innerhalb dieser Spanne liegen.
Analysten erwarten, dass der normalisierte Gewinn pro Aktie in diesem Jahr auf das Niveau von 2024 (1,84 US-Dollar) zurückkehrt, gegenüber 1,09 US-Dollar im Jahr 2025, und 2027 1,92 US-Dollar erreicht.
Diese Schätzungen sind seit Ende September leicht gesunken, als die Zahl für 2026 noch bei 1,86 US-Dollar lag. Nichts, was Ford seit Juli gesagt hat, deutet auf einen tieferen Schnitt hin.
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Der Cashflow ist die höhere Hürde
Folgendes muss der Cashflow leisten:
- Der bereinigte freie Cashflow belief sich in der ersten Hälfte auf 220 Millionen US-Dollar: negativ 1,9 Milliarden US-Dollar im ersten Quartal, dann 2,1 Milliarden US-Dollar im zweiten.
- Das Erreichen der Prognose von 6,0 bis 7,0 Milliarden US-Dollar bedeutet, in der zweiten Hälfte etwa 6 bis 7 Milliarden US-Dollar zu generieren.
- Im dritten Quartal 2025 betrug der bereinigte freie Cashflow 4,3 Milliarden US-Dollar.
- Ford Credit überwies in der ersten Hälfte 1,9 Milliarden US-Dollar an seine Muttergesellschaft, mehr als der gesamte bereinigte freie Cashflow von Ford.
Der Cashflow eines Quartals kann mit dem Working Capital stark schwanken, wie die ersten beiden Quartale zeigen. Daher ist es wichtiger, ob das Management seine Jahresprognose hält, als die Zahl des dritten Quartals allein.
Die Dividende hängt davon ab
Gemäß den konsolidierten Zahlen von TIKR hat der freie Cashflow von Ford seine Stammdividende in jedem Jahr seit 2021 gedeckt, außer 2022, als er bei etwa null lag. Er erreichte 2025 12,5 Milliarden US-Dollar, gegenüber 2,4 Milliarden US-Dollar an Dividenden.
Diese Zahlen beinhalten jedoch die eigenen Cashflows von Ford Credit. Fords bereinigte Kennzahl zählt nur das, was der Finanzdienstleister an seine Muttergesellschaft überweist. Auf dieser Basis betrug der freie Cashflow 2025 3,5 Milliarden US-Dollar, und die Dividenden machten 85 % davon aus.
Die reguläre Quartalsdividende von 0,15 US-Dollar kostete in der ersten Hälfte 1,2 Milliarden US-Dollar, und Ford verzichtete Anfang 2026 auf seine Zusatzausschüttung. Ford kündigt normalerweise seine Dividende für das vierte Quartal mit diesen Ergebnissen an, daher stellt der Mittwoch die Dividende direkt auf die Probe. Die gute Nachricht ist, dass die Unternehmenskasse zum 30. Juni bei 22,3 Milliarden US-Dollar lag, immer noch über Fords Ziel von 20 Milliarden US-Dollar.
Model e ist der Abfluss. Ford erwartet, dass die EV-Einheit 2026 etwa 4 Milliarden US-Dollar verlieren wird, und ihre EV-Verkäufe fielen im dritten Quartal um 80 %. Auch die EV-Verkäufe von GM brachen stark ein, daher ist der Einbruch branchenweit. Das macht Fords Verluste nicht billiger zu finanzieren.
Auf einen Rückschlag eingepreist
Ford wird mit dem 6,6-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt. Das liegt unter seinem Fünfjahresdurchschnitt von 7,8x und deutlich unter seinem Höchststand von 13x im Januar 2022.
Meine Einschätzung: Die reguläre Dividende ist vorerst sicher, und bei 6,6x erwartet der Markt bereits, dass Fords Erholung nachlässt. Wenn Ford am Mittwoch seine Cashflow-Prognose von 6,0 bis 7,0 Milliarden US-Dollar bestätigt und seine reguläre Dividende ankündigt, sieht die Aktie zu günstig aus. Allein die Rückkehr zum Fünfjahresdurchschnitt des Multiples würde bei den heutigen Schätzungen etwa 18 % Aufwärtspotenzial bedeuten.
Natürlich ist der Februar die größere Bewährungsprobe. Dann gibt Ford seine Prognose für 2027 bekannt und entscheidet, ob die Zusatzdividende wieder eingeführt wird.
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