Spotify Has 689 Million Users and Is Finally Making Real Money. Why Is SPOT Down 26% From Its Highs?

Wichtige Kennzahlen für die Spotify-Aktie

52-Wochen-Spanne: $405.00 bis $745.00
Konsensziel der Analysten: ~$615
YTD-Rendite: -5%
Bruttomarge (LTM): 32,8%
EBIT-Marge (LTM): 14,6%
Nettobargeld: ~$7,4 Mrd.

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Die Margenentwicklung ist der Grund, warum ernsthafte Investoren aufmerksam werden

Spotify (SPOT) ist die weltweit größte Musik-Streaming-Plattform mit 689 Millionen monatlich aktiven Nutzern und 271 Millionen Premium-Abonnenten im zweiten Quartal, beide mit einem Anstieg von etwa 12 % gegenüber dem Vorjahr. Die meisten Menschen kennen das Produkt. Was sich in den letzten zwei Jahren geändert hat und was der Markt den größten Teil des Jahres 2025 aggressiv eingepreist hat, bevor er 2026 korrigierte, ist das Finanzprofil des Unternehmens.

Spotify war während des größten Teils seiner Zeit als börsennotiertes Unternehmen unprofitabel, gab kräftig für Inhalte, Technologie und Marktexpansion aus und hielt die Preise niedrig genug, um Nutzer in großem Maßstab zu gewinnen.

Die Entscheidung, die Preise zu erhöhen, Podcast-Ausgaben zu kürzen, die nicht zu Abonnenten führten, und den operativen Leverage wirken zu lassen, hat eine grundlegend andere Gewinn- und Verlustrechnung hervorgebracht.

Der Umsatz im zweiten Quartal belief sich auf 4,78 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 17 % gegenüber dem Vorjahr, wobei die Bruttomarge bei 32,8 % und das Betriebsergebnis bei 655 Millionen US-Dollar lag und damit ein weiteres Quartal mit bedeutender Profitabilität markierte.

Der freie Cashflow blieb stark, und das Unternehmen schloss das Quartal mit rund 7,4 Milliarden US-Dollar Nettobargeld ab, was ihm erhebliche finanzielle Flexibilität verleiht, ohne auf die Kapitalmärkte zugreifen zu müssen.

CEO Daniel Ek war diszipliniert bezüglich des weiteren Weges: Nutzerwachstum über die kostenlose Stufe, Umwandlung in Premium durch Produktqualität und Preiserhöhungen und Expansion in angrenzende Formate wie Hörbücher und Superfan-Stufen, die eine höhere Monetarisierung pro Nutzer aufweisen.

Die folgende Grafik zu den Ergebnissen im Vergleich zu den Erwartungen zeigt, wie sich diese Umsetzung im letzten Jahr entwickelt hat.

Spotify: Erwartungen übertroffen/verfehlt. (TIKR)

Das Muster ist bemerkenswert. Nach einem schwierigen Q2 2025, als EBITDA und EPS den Konsens um zweistellige Prozentsätze verfehlten, lieferte Spotify drei aufeinanderfolgende Quartale mit starken Übertreffungen bei Betriebsergebnis, EBITDA und Nettoergebnis, wobei EBIT jeweils 16 %, 8 % und 5 % über dem Konsens lag.

Im letzten Quartal gab es leichte Verfehlungen bei Umsatz und bereinigtem EPS, doch die Aktie stieg am Tag der Ergebnisveröffentlichung dennoch um fast 1 %, was einen Markt widerspiegelt, der die Profitabilitätsgeschichte weitgehend akzeptiert hat und sich nun auf die Nachhaltigkeit der Margen konzentriert, anstatt darauf, ob überhaupt Gewinne erzielt werden.

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Die Drawdown-Grafik erklärt, warum die Aktie frustrierend im Besitz ist

Die fundamentale Geschichte von Spotify hat sich das ganze Jahr über verbessert, was die Kursentwicklung schwerer zu erklären macht, es sei denn, man versteht, wie die Aktie tendenziell gehandelt wird. Die folgende Drawdown-Grafik zeigt das Muster, das die SPOT-Erfahrung im Jahr 2026 geprägt hat.

Die Aktie erreichte am 5. Februar, nahe dem Jahresanfang, einen maximalen Drawdown von 30,44 %, als makroökonomische Bedenken und Bewertungsanpassungsdruck hoch bewertete Konsumententechnologie-Titel hart trafen.

Sie erholte sich dann, fiel um Mai herum erneut um 25 %, erholte sich wieder, fiel im Juni und Juli zurück und liegt derzeit etwa 7,7 % unter ihrem jüngsten Höchststand.

Dies ist keine Aktie für Anleger, die Stabilität benötigen, aber jedes Tief war eine Kaufgelegenheit für Investoren, die bereit sind, Volatilität auszusitzen. Der aktuelle Drawdown von unter 8 % gehört zu den flachsten des Jahres, was darauf hindeutet, dass die Aktie bei den aktuellen Kursniveaus etwas Halt gefunden hat.

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Was sagt das Bewertungsmodell?

Bei rund 548 US-Dollar notiert Spotify bei etwa dem 35-fachen des erwarteten Gewinns, ein Aufschlag, der die Skalierung der Plattform und die relativ frühe Phase ihrer Margenexpansion widerspiegelt.

Das TIKR-Modell mit mittlerem Szenario zielt auf etwa 1.046 US-Dollar pro Aktie bis Ende 2030 ab, was eine Gesamtrendite von etwa 91 % gegenüber dem aktuellen Niveau und eine annualisierte IRR von etwa 16 % impliziert.

Die dahinterstehenden Annahmen sind ein Umsatzwachstum von etwa 11 % pro Jahr und eine Ausweitung der Nettogewinnmargen auf etwa 16 %, beides konsistent mit dem, wo der Konsens liegt und was das Management in letzter Zeit geliefert hat.

Das optimistische Szenario strebt bis 2034 etwa 1.926 US-Dollar bei etwa 16 % annualisierten Renditen an, angetrieben durch schnelleres Abonnentenwachstum und anhaltende Margenverbesserung.