Die S&P Global-Aktie ist 2026 um 14% gefallen, trotz Rekordgewinnen. Ist SPGI unterbewertet?

Wichtige Kennzahlen für S&P Global Stock

• 52-Wochen-Spanne: $381.61 bis $552.25
• Konsensziel der Analysten: ~$519
• YTD-Rendite: -14%
• EBIT-Marge (LTM): 43,0%
• Bruttomarge (LTM): 70,9%
• KGV (NTM): ~23x

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Warum S&P Globals Geschäftsmodell sich von fast jedem anderen Unternehmen unterscheidet

S&P Global (SPGI) betreibt vier Geschäftsbereiche, denen die meisten Anleger täglich begegnen, ohne darüber nachzudenken. S&P Global Ratings vergibt Kreditratings für Anleihen und strukturierte Produkte und verdient Gebühren, jedes Mal, wenn ein Unternehmen oder eine Regierung auf den Schuldenmarkt zugreift.

S&P Dow Jones Indices lizenziert den S&P 500 und Tausende anderer Benchmarks an Vermögensverwalter, ETF-Anbieter und Börsen und kassiert eine kleine Gebühr auf jeden Dollar, der an seinen geistigen Eigentumsrechten indexiert ist. S&P Global Market Intelligence verkauft Daten, Analysen und Workflow-Tools an Finanzinstitute. S&P Global Energy liefert Rohstoffdaten und Preisbenchmarks für die Energiebranche.

Was alle vier Bereiche verbindet, ist ein wiederkehrendes Umsatzmodell, das auf Daten und geistigem Eigentum basiert, das Wettbewerber nicht einfach kopieren können, sowie Wechselkosten, die Kunden außerordentlich bindend machen.

Die Ergebnisse des zweiten Quartals unterstreichen, wie gut das integrierte Unternehmen seit Abschluss der IHS Markit-Fusion abschneidet. Der Umsatz belief sich auf 4,15 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von etwa 11 % im Jahresvergleich, wobei Ratings um 17 % wuchsen, Indices um über 20 % und Market Intelligence um 8 %. Die Jahresprognosen wurden für die meisten Sparten nach oben korrigiert, wobei für Ratings nun ein Wachstum von 5 % bis 8 % erwartet wird und für Indices auf ein organisches Wachstum von 12 % bis 14 % aufgestockt wurde.

Die Prognose für den bereinigten freien Cashflow für das Gesamtjahr belief sich auf 5,40 bis 5,70 Milliarden US-Dollar. Das folgende Bruttomargendiagramm zeigt, wie sich das Geschäft seit Abschluss der Fusion erholt hat.

Die Bruttomarge fiel von 73,73 % im Jahr 2021 auf 66,43 % im Jahr 2022, als die IHS Markit-Übernahme abgeschlossen wurde und margenschwächere Daten- und Energiegeschäfte einbrachte.

Die Erholung seitdem war stetig und bedeutend, wobei die Margen 2024 69,31 % und 2025 70,25 % erreichten und sich damit dem Niveau vor der Fusion annäherten, da die Synergien aus der Integration wirksam werden und die höher margenstarken Segmente Ratings und Indices schneller wachsen als der Rest.

Die Richtung ist wichtiger als das absolute Niveau: Ein Unternehmen, das seine Margen zurück in Richtung der niedrigen 70er ausweitet und gleichzeitig den Umsatz steigert, deutet darauf hin, dass die Fusion das hält, was das Management versprochen hat.

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Die Gewinnhistorie ist so konsistent wie nur möglich

Eine Möglichkeit zu verstehen, warum langfristige Aktionäre S&P Global selten verkaufen, ist ein Blick auf das, was das Unternehmen im Laufe der Zeit tatsächlich an Nettoeinkommen erzielt hat, was das folgende Diagramm klar darstellt.

Das Nettoeinkommen stieg von 3,02 Milliarden US-Dollar im Jahr 2021 auf 3,25 Milliarden US-Dollar im Jahr 2022, sank 2023 auf 2,63 Milliarden US-Dollar, da Integrationskosten und transaktionsbedingte Abschreibungen die ausgewiesenen Gewinne belasteten, und erholte sich dann deutlich auf 3,85 Milliarden US-Dollar im Jahr 2024 und 4,47 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025.

Der Einbruch 2023 ist die einzige Unterbrechung in einer ansonsten konsistenten Geschichte der Kapitalverzinsung, und er spiegelte buchhalterische Besonderheiten der Fusion wider, nicht etwa eine Verschlechterung des zugrundeliegenden Geschäfts.

Da die Integration nun weitgehend abgeschlossen ist, hat die Gewinnentwicklung ihren früheren Aufwärtstrend wieder aufgenommen.

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Was sagt das Bewertungsmodell?

Bei rund 443 US-Dollar notiert S&P Global bei etwa dem 23-fachen des zukünftigen Gewinns, einem Aufschlag gegenüber dem breiteren Markt, der die Qualität und Beständigkeit des Geschäfts widerspiegelt, aber deutlich unter dem Kurs liegt, zu dem die Aktie auf ihrem 52-Wochen-Hoch über 552 US-Dollar gehandelt wurde.

Das TIKR-Mittelszenario zielt auf rund 716 US-Dollar pro Aktie bis Ende 2030 ab, was einer Gesamtrendite von etwa 62 % gegenüber dem aktuellen Niveau und einer annualisierten IRR von etwa 12 % entspricht.

Das Modell geht von einem Umsatzwachstum von etwa 5 % pro Jahr und einer Ausweitung der Nettogewinnmargen auf etwa 38 % aus, beides konsistent mit der Entwicklung des Unternehmens nach der Integration und seinen eigenen Prognosen.

Das Konsensziel der Analysten von rund 519 US-Dollar impliziert eine bescheidenere kurzfristige Aufwärtsmöglichkeit von etwa 17 %, und der Hochfall im TIKR-Modell bewegt sich bis 2034 in Richtung 1.260 US-Dollar bei einer annualisierten Rendite von etwa 13 %.

Was das Setup zu aktuellen Kursen interessant macht, ist die Kombination aus einem wirklich großartigen Unternehmen, einem Multiplikator, der sich deutlich von den Spitzenwerten entfernt hat, und einer Prognoseerhöhung, die darauf hindeutet, dass der operative Schwung trotz der Unterperformance der Aktie intakt ist.

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