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Wichtige Erkenntnisse
- Robinhood veröffentlicht die Ergebnisse des dritten Quartals am Dienstag, den 27. Oktober, nach Börsenschluss. 13 Geschäftsbereiche erzielen nun einen jahresbereinigten Umsatz (run-rate) von 100 Millionen US-Dollar oder mehr.
- Der Bericht wird zeigen, ob die Expansion die operativen Margen weiter ausweitet, nachdem die Kosten im ersten Halbjahr 2026 schneller gewachsen sind als der Umsatz.
- Robinhoods GAAP-Operativmarge stieg von 36 % im Jahr 2024 auf 47 % im Jahr 2025, rutschte dann aber im zweiten Quartal 2026 auf 44 %.
- Analysten erwarten, dass der normalisierte Gewinn je Aktie (EPS) im Jahr 2027 um 34 % steigen wird – was nur funktioniert, wenn diese Ausgaben beginnen, sich in Gewinne zu verwandeln.
Robinhood (HOOD) hat in den letzten zwei Jahren so schnell neue Geschäftsbereiche hinzugefügt, wie es sie starten oder kaufen konnte. Sein Bericht für das dritte Quartal erscheint am Dienstag, den 27. Oktober, nach Börsenschluss, und er wird zeigen, ob sich diese Geschäfte weiterhin rentieren.
Dreizehn Bereiche und mehr
In seinen Ergebnissen für das zweite Quartal teilte Robinhood mit, dass 13 seiner Geschäftsbereiche einen jahresbereinigten Umsatz (run-rate) von 100 Millionen US-Dollar oder mehr erzielten. (Das ist der Umsatz eines Quartals mal vier, es handelt sich also nicht um 13 etablierte 100-Millionen-Dollar-Geschäfte.) Options- und Krypto-Handel stehen neben Event-Kontrakten, Margin-Krediten, Gold-Abonnements und der Kreditkarte. Neuere Wagnisse wie die Rothera-Börse, WonderFi und Trump Accounts folgen danach.
Diese Breite schlug sich im Umsatz nieder. Er stieg von 1,87 Milliarden US-Dollar im Jahr 2023 auf 4,47 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025, einschließlich eines Sprungs um 52 % im vergangenen Jahr.
Die Marge war der Lohn
Eine Zeit lang floss der größte Teil jedes neuen Dollars direkt in den operativen Gewinn. Nach operativen Verlusten in den Jahren 2021 und 2022 erreichte Robinhoods GAAP-Operativmarge im Jahr 2025 46,8 %, nach 35,7 % im Jahr 2024…
2026 war schwieriger. Im ersten Halbjahr stiegen die GAAP-Operativkosten um 26 %, während der Umsatz um 24 % wuchs. Etwa 38 Cent jedes zusätzlichen Umsatz-Dollars erreichten den operativen Gewinn, nach etwa 68 Cent im Jahr 2025.
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Neue Geschäftsbereiche sind ein Teil davon. Ebenso wie Rückstellungen für Kreditausfälle, die sich im zweiten Quartal auf 56 Millionen US-Dollar verdoppelten, und 23 Millionen US-Dollar an Restrukturierungskosten aus dem Personalabbau um 10 % im Juni. Die operative Marge im zweiten Quartal rutschte auf 43,9 %, nach 44,4 % im Vorjahresquartal.
Was der 27. Oktober zeigen muss
Im Juli senkte Robinhood seine Spanne für die angepassten operativen Ausgaben zuzüglich aktienbasierter Vergütung für 2026 auf 2,675 bis 2,775 Milliarden US-Dollar. Im ersten Halbjahr wurden 1,25 Milliarden US-Dollar ausgegeben, was für den Rest des Jahres etwa 715 bis 765 Millionen US-Dollar pro Quartal übrig lässt.
Ein guter Bericht würde Ausgaben am unteren Ende dieser Spanne oder darunter und einen Umsatz auf oder über den von Analysten erwarteten 1,43 Milliarden US-Dollar zeigen. Die operative Marge würde dann auch wieder über 43,9 % steigen. Das dritte Quartal des Vorjahres setzte die Latte noch höher, mit einer Marge von 49,8 %.
Achten Sie auch auf die Kosten
Der Handel treibt das Quartal weiterhin an. Transaktionsumsätze machten 59 % des Umsatzes im zweiten Quartal aus, nach 55 % im Vorjahresquartal, und die Mischung darin schwankt stark. Die Krypto-Umsätze fielen um 38 % auf 100 Millionen US-Dollar, während Event-Kontrakte auf 156 Millionen US-Dollar von 10 Millionen US-Dollar sprangen.
Ein starkes Quartal für Optionen und Event-Kontrakte könnte die Marge auch ohne Kostendisziplin heben, und ein schwaches könnte sie sinken lassen. Das macht die Ausgaben im Vergleich zur Prognose (guidance) zum klareren Indikator dafür, ob sich die Expansion auszahlt.
Wall Street rechnet bereits damit
Analysten erwarten, dass der normalisierte Gewinn je Aktie (EPS) in diesem Jahr um 9 % auf 2,54 US-Dollar steigt, dann im Jahr 2027 um 34 % auf 3,42 US-Dollar und bis 2028 auf 4,39 US-Dollar.
Dieser Sprung für 2027 setzt voraus, dass die Ausgaben wieder deutlich langsamer wachsen als der Umsatz, von dem Analysten für dieses Jahr ein Wachstum von 29 % erwarten. (Nur sieben Analysten erstellen die EPS-Schätzungen für 2026 und 2027.)
Meine Einschätzung: Robinhoods Expansion hat sich bisher ausgezahlt. Aber im ersten Halbjahr 2026 wuchsen die Kosten schneller als der Umsatz, und die Schätzungen für 2027 lassen wenig Spielraum dafür, dass sich das fortsetzt. Wenn die Ausgaben im dritten Quartal am unteren Ende der Prognose (guidance) liegen und die Marge wieder über 44 % steigt, rentiert sich die Expansion wieder. Wenn die Ausgaben am oberen Ende der Spanne liegen und die Marge weiter rutscht, sehen diese Schätzungen zu hoch aus.
Natürlich wird ein Quartal das nicht entscheiden. Die Ausblick auf die Ausgaben für 2027, der voraussichtlich mit den Ergebnissen für das vierte Quartal Anfang nächsten Jahres veröffentlicht wird, ist die größere Bewährungsprobe.
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