Wichtigste Erkenntnisse
- PayPal veröffentlicht die Ergebnisse für das dritte Quartal am Dienstag, den 27. Oktober vor Börsenbeginn. Es ist der erste Bericht, seitdem ein gemeldeter Übernahmeversuch im Wert von über 53 Milliarden US-Dollar Ende August gescheitert ist.
- Ohne einen Übernahmepreis als Untergrenze für die Aktie muss der Bericht zeigen, dass der Bruttogewinn weiter wächst und der freie Cashflow auf Kurs für das Managementziel für 2026 ist.
- Der Bruttogewinn wuchs im zweiten Quartal um 1 %, und der Konsens sieht den Nettogewinn 2028 nicht höher als 2026, daher treiben Aktienrückkäufe das Wachstum pro Aktie.
- Bei einem KGV von 10x (auf Basis der Schätzungen für die nächsten zwölf Monate), deutlich unter dem Fünfjahresdurchschnitt von 16x, ist die Aktie so bewertet, als würde das Geschäft schrumpfen. Ein Quartal mit moderatem Wachstum würde daher die Argumentation für einen Besitz stützen.
PayPal (PYPL) erreichte Mitte 2021 einen Höchststand von etwa 310 US-Dollar und notiert heute mehr als 80 % darunter. Der Übernahmeversuch, der kurzzeitig eine Untergrenze für die Aktie bildete, ist ebenfalls weg.
Wenn PayPal also am Dienstag, den 27. Oktober vor Börsenbeginn die Ergebnisse für das dritte Quartal veröffentlicht, müssen seine eigenen Zahlen die Aktie zum ersten Mal seit dem Scheitern des Deals stützen. Zwei davon sind am wichtigsten.
Die Deals-Untergrenze ist weg
Im Juli erhielt PayPal Berichten zufolge ein Übernahmeangebot zu 60,50 US-Dollar pro Aktie, was mehr als 53 Milliarden US-Dollar wert war. Es scheiterte Ende August, und die Aktie fiel an diesem Tag im Morgengeschäft um 12 %. PayPal hat seitdem eine Wette auf KI-gestütztes Einkaufen mit Glance platziert.
Damit muss das Unternehmen selbst überzeugen.
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Der Bruttogewinn muss weiter wachsen
Der erste Test ist der Bruttogewinn, den PayPal als Transaktionsmargen-Dollar bezeichnet: was vom Umsatz übrig bleibt, nachdem es die Zahlungsabwicklung bezahlt und seine Verluste gedeckt hat. Er stieg von 14,7 Milliarden US-Dollar im Jahr 2024 auf 15,5 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025.
Aber das Wachstum hat sich auf ein Minimum verlangsamt. Im zweiten Quartal 2026 stieg der Bruttogewinn um 1 % auf 3,9 Milliarden US-Dollar, während das Gesamtzahlungsvolumen um 10 % wuchs. PayPal behielt 0,80 % von jedem US-Dollar, den es bewegte, gegenüber 0,87 % vor einem Jahr.
Für das dritte Quartal hat das Management ein leicht positives Wachstum der Transaktionsmargen-Dollar prognostiziert. Es erwartet auch, dass das Volumen über den PayPal-Kassierknopf, der über die Hälfte des Unternehmensgewinns erwirtschaftet, um etwa 2 % wächst. Wenn der Bruttogewinn unter dem Vorjahresniveau liegt, bekommen die Bären das schrumpfende Geschäft, für das sie argumentieren.
Der freie Cashflow muss standhalten
Der freie Cashflow ist der zweite Test, und PayPals Bilanz hier ist stark. Es hat in jedem der letzten fünf Geschäftsjahre zwischen 4,2 und 6,8 Milliarden US-Dollar generiert, darunter 5,6 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025:
Dieses Jahr ist ebenfalls auf Kurs: 3,5 Milliarden US-Dollar angepasster freier Cashflow in der ersten Jahreshälfte gegenüber dem Managementziel von mindestens 6 Milliarden US-Dollar für 2026. (Die angepasste Zahl bereinigt um die zeitliche Verteilung von PayPals "Buy now, pay later"-Krediten.) Aber PayPal gab in der ersten Jahreshälfte auch 3,3 Milliarden US-Dollar für Aktienrückkäufe und Dividenden aus, mehr als die 2,7 Milliarden US-Dollar an freiem Cashflow, die es auswies, und seine Schulden stiegen um 1,8 Milliarden US-Dollar.
Diese Ausgaben sind wichtig, denn Aktienrückkäufe tragen das Wachstum pro Aktie.
Bewertet für ein schrumpfendes Geschäft
Der Konsens sieht PayPals normalisierten Nettogewinn sowohl 2026 als auch 2028 bei 4,7 Milliarden US-Dollar, unter den 5,1 Milliarden US-Dollar von 2025. Der Gewinn pro Aktie steigt in diesen Jahren dennoch von 5,39 US-Dollar auf 6,32 US-Dollar, alles aufgrund einer sinkenden Aktienanzahl. Die verwässerten Aktien fielen im zweiten Quartal auf 882 Millionen von 977 Millionen im Vorjahresquartal.
Und der Markt zahlt nicht viel für diese Gewinne. PayPal notiert bei einem KGV von 10x (auf Basis der Schätzungen für die nächsten zwölf Monate), gegenüber einem Fünfjahresdurchschnitt von 16x und einem Tief von 7,3x im Februar.
Die Prognose könnte wichtiger sein als das Quartal
Ein Quartal allein wird nicht viel entscheiden. Ohne einen Deals-Preis als Untergrenze für die Aktien könnte die Aktie genauso sehr auf das reagieren, was CEO Enrique Lores über den Rest von 2026 sagt, wie auf das Quartal selbst.
Die Prognose des Managements für 2026 sieht etwa 5,38 US-Dollar nicht-GAAP-Gewinn pro Aktie und rund 6 Milliarden US-Dollar für Aktienrückkäufe vor. Es hat auch seine Prognose für das Wachstum der nicht-transaktionsbezogenen Betriebsausgaben auf 7 % bis 8 % angehoben, gegenüber etwa 3 % im Februar, obwohl es auf mindestens 1,5 Milliarden US-Dollar Einsparungen hinarbeitet. Wenn Lores die Prognose aufrechterhält und die Einsparungen als langsameres Ausgabenwachstum sichtbar werden, erhält der Plan etwas Vertrauen, das er noch nicht hat.
Meine Einschätzung: Bei einem KGV von 10x ist PayPal eine günstige Aktie mit einem langsam wachsenden Geschäft, und am Dienstag muss nur gezeigt werden, dass es immer noch wächst. Ein Bruttogewinn, der selbst um nur 1 % steigt, bei intaktem Free-Cashflow-Ziel, würde reichen.
Das ist natürlich eine niedrige Hürde. Die größeren Tests kommen später: PayPals Prognose für 2027 und die Segmentzahlen, die das Management für nächstes Jahr versprochen hat.
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