Die wichtigsten Punkte
- Die Aktien der Circle Internet Group fielen heute um 7 %, nachdem Mizuho sein Kursziel von 45 auf 43 US-Dollar gesenkt und seine Underperform-Einstufung beibehalten hatte.
- Die Warnung vor KI-Agenten veränderte Mizuhos Ziel nur um 2 US-Dollar. Der Großteil seiner pessimistischen Einschätzung stammt bereits von seinem Downgrade im Juli.
- Mizuho geht davon aus, dass KI-Assistenten Circle 10 % bis 20 % seiner Reserve-Einnahmen kosten könnten, die es bereits stark mit Coinbase teilt.
- Die Ergebnisse für das dritte Quartal am 4. November werden die USDC-Bestände und Reserve-Renditen bis September zeigen, vor dem Rückgang im Oktober.
Die Aktie der Circle Internet Group (CRCL) fiel heute um 7 %, nachdem Mizuho seine Underperform-Einstufung beibehalten und sein Kursziel von 45 auf 43 US-Dollar gesenkt hatte. Die Bank warnte, dass KI-Persönliche-Assistenten-Engines ein "deutliches Risiko" für die Einnahmen von Circle darstellen. Dieses Ziel liegt etwa 50 % unter dem Schlusskurs von 85,91 US-Dollar am Freitag.
Die neue Warnung selbst war klein. Sie veränderte Mizuhos Kursziel um 2 US-Dollar und seine EBITDA-Schätzung für 2027 um etwa 5 %.
Die Agenten wählen nicht USDC
Mizuho fragte KI-Agenten wie Muse, wo man Bargeld halten sollte. Sie lenkten Nutzer von USDC weg hin zu höher verzinsten, FDIC-versicherten Alternativen und verwiesen Krypto-Inhaber auf andere Plattformen als Circle.
Das trifft ein Unternehmen, das im zweiten Quartal 95,2 % seiner Einnahmen aus den Zinsen auf die USDC-Reserven erzielte. Mizuho sieht mittelfristig ein Abschwungpotenzial von 4 bis 9 Milliarden US-Dollar für den im Umlauf befindlichen USDC und von 10 % bis 20 % für die Reserve-Einnahmen.
Circles eigene Daten zeigen in die andere Richtung: USDC machte 99,3 % des x402-Abwicklungsvolumens Stand Juli 2026 aus. Das zeigt jedoch, dass Agenten in USDC bezahlen, nicht aber Bargeld darin halten, und Circle verdient sein Geld mit Beständen, die still liegen.
Coinbase teilt die Rechnung
Coinbase (COIN), das etwa 1,4 Milliarden US-Dollar von Circles 2,6 Milliarden US-Dollar Reserve-Einkommen im Jahr 2025 erhielt, fiel am selben Tag um 5 %. Alles, was Bestände aus USDC abzieht, schmälert auch dessen Einnahmen.
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43 US-Dollar erfordern, dass die Wall Street sich schwer täuscht
Analysten erwarten weiterhin, dass der Umsatz von 2,75 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025 auf 4,74 Milliarden US-Dollar im Jahr 2028 steigen wird.
Mizuhos Downgrade im Juli hatte seine EBITDA-Schätzung für 2027 bereits etwa 25 % unter den Konsens gedrückt, noch vor der Kürzung dieser Woche.
Circle wurde am Freitagsschluss mit dem 66-fachen des zukünftigen Gewinns gehandelt, nach dem heutigen Rückgang etwa beim 62-fachen, gegenüber einem Einjahresdurchschnitt von 75-fach und einem August-Tief von 45-fach. Basierend auf Konsensschätzungen entspricht 43 US-Dollar etwa dem 33-fachen.
Was Circles Bericht vom 4. November zeigen muss
Mizuhos Notiz fügte ein neues Risiko hinzu, änderte aber Mizuhos eigene Zahlen nur marginal. Die Frage, die für die Circle-Aktie wichtig ist, ist diejenige, die Mizuho seit Juli stellt: Ob die USDC-Bestände weiter wachsen. Ein Tag Verkauf kann das nicht beantworten, und der nächste Satz von Ergebnissen wird einen weiteren Test liefern.
Der stärkere pessimistische Punkt liegt in den eigenen Zahlen von USDC. Der Umlauf betrug am 8. Oktober etwa 73 Milliarden US-Dollar, unterhalb der für den 30. Juni gemeldeten 73,3 Milliarden US-Dollar. Die Ergebnisse vom 4. November decken das dritte Quartal ab, vor dem größten Teil dieser Abweichung, daher werden die Kommentare des Managements zu den Oktober-Beständen genauso wichtig sein wie die gemeldeten Reserve-Einnahmen.
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