Wichtige Kennzahlen für die PG-Aktie
- Performance der vergangenen Woche: -1,3%
- 52-Wochen-Spanne: $138 bis $167
- Zielpreis laut Bewertungsmodell: $180
- Impliziertes Aufwärtspotenzial: 22,7% über 2,8 Jahre
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Ein solides Quartal, eine große Wette auf Wellness
Die Aktien von Procter & Gamble (PG) haben diese Woche in einem engen Bereich gehandelt, da Anleger ein Geschäftsjahr verdauen, das weitgehend den Erwartungen entsprach, aber eine Aussicht für das Geschäftsjahr 2027, die echte Kostendruck mit sich bringt. Der Konsumgüter-Riese schloss das Geschäftsjahr 2026 mit einem organischen Umsatzwachstum von 1%. Der Kerngewinn je Aktie erreichte $6,89, ein Plus von 1% gegenüber dem Vorjahr. Neun von zehn Produktkategorien hielten ihren organischen Umsatz im Geschäftsjahr oder steigerten ihn. Haarpflege sowie Haut- und Körperpflege verzeichneten jeweils ein mittleres einstelliges Wachstum.
Die größere Geschichte ist, was als Nächstes kommt. P&G prognostizierte für das Geschäftsjahr 2027 ein organisches Umsatzwachstum im Bereich von 1% bis 3%. Die Prognose für das Kerngewinnwachstum je Aktie liegt bei 0% bis 3%, beides gemessen an den historischen Maßstäben des Unternehmens bescheiden. Das Management verwies auf eine nach Steuern etwa $1 Milliarde schwere Kostenbelastung. Diese Belastung hängt mit höheren Kosten für Rohstoffe, Energie und Transport zusammen. Ein Großteil davon steht im Zusammenhang mit Konfliktaufschlägen im Nahen Osten auf die Ölpreise. Für das erste Quartal wird ein Rückgang des Gewinns je Aktie um 5% oder mehr gegenüber dem Vorjahr erwartet, bevor sich die Bedingungen später im Geschäftsjahr entspannen.
CFO Andre Schulten teilte Anlegern mit, die Aussicht spiegle höhere Kosten für Rohstoffe, Energie und Transport wider. Andere Aufschläge, die sich durch die Lieferkette ziehen, belasten die Prognose ebenfalls. Um einen Teil dieses Drucks auszugleichen, vereinbarte P&G Anfang August die Übernahme der Premium-Nahrungsergänzungsmarke Thorne. Die Marke war auf einem Kurs für etwa $650 Millionen Umsatz im Jahr 2026. Der Kauf verschafft P&G einen Fuß in der schneller wachsenden Wellness-Kategorie.
Für die Zukunft ist die Schlüsselfrage für Anleger, ob das Wachstum von Thorne den kurzfristigen Margendruck ausgleichen kann. Dieser Druck ist bereits in der Prognose des Managements für das Geschäftsjahr 2027 eingepreist.
Ist die PG-Aktie unterbewertet?
Unter den Annahmen des Bewertungsmodells, die bis zum 30.06.29 realisiert werden, wird die Aktie modelliert mit:
- Umsatzwachstum (CAGR): 2,8%
- Betriebsmargen: 24,1%
- Exit-KGV: 21,0x
Basierend auf diesen Eingaben schätzt das Modell einen Zielpreis von $180, was ein Gesamtaufwärtspotenzial von 22,7% gegenüber dem aktuellen Aktienkurs und eine annualisierte Rendite von 7,5% über die nächsten 2,8 Jahre impliziert.
Diese 7,5% liegen im bescheidenen Bereich und nicht in tief unterbewertetem Territorium, was zu einer defensiven Konsumgüteraktie passt, die mit echter Kosteninflation konfrontiert ist. Die Annahmen zum Umsatzwachstum von 2,8% sind konservativ, aber realistisch angesichts der eigenen Prognose von P&G für ein organisches Wachstum von 1% bis 3%, und Betriebsmargen nahe 24% spiegeln eine gewisse Kompression durch die Inputkostenbelastungen wider, auf die das Management wiederholt hingewiesen hat. Die Thorne-Übernahme verändert diese Topline-Annahmen bisher kaum, da ihre erwarteten Umsätze von etwa $650 Millionen im Vergleich zur Umsatzbasis von P&G von $87 Milliarden eine Rundungsdifferenz darstellen.
Wichtiger für die Bewertung ist, ob P&G sein Exit-Multiple schützen kann. Ein KGV von 21x für zukünftige Erträge ist für einen stabilen Dividendenzahler angemessen, lässt aber wenig Spielraum für Fehler, wenn die Inputkosten länger als in der ersten Hälfte des Geschäftsjahres 2027 erhöht bleiben. Anleger, die auf diese Aktie setzen, wetten im Wesentlichen darauf, dass Produktivitätssteigerungen und Preissetzungsmacht die Rohstoffinflation über die Zeit ausgleichen.
P&G im Vergleich zu seinen Konsumgüter-Konkurrenten
Colgate-Palmolive (CL) ist der engste direkte Vergleich für P&G in Haushalts- und Körperpflege und meldete gerade für Q2 ein organisches Umsatzwachstum von 2,4%, innerhalb seiner Jahresprognose von 1% bis 4%, ähnlich wie P&Gs eigenes Ziel von 1% bis 3%. Die Bruttomarge von Colgate expandierte im Quartal um 140 Basispunkte auf 61,5%, deutlich höher als die Bruttomarge von P&G von etwa 51% in den letzten zwölf Monaten, obwohl Colgate ein kleineres Unternehmen ist, das stärker auf Mund- und Körperpflege konzentriert ist.
Kimberly-Clark (KMB) bietet einen deutlicheren Kontrast. Der Hersteller von Windeln und Taschentüchern kürzte kürzlich seine Jahresprognose, nachdem Qualitätsvorwürfe in China den Windelabsatz beeinträchtigten – eine Erinnerung daran, dass selbst große, etablierte Konsumgüternamen abrupten Nachfrageschocks ausgesetzt sein können, die an Reputationsprobleme und nicht an Makrotrends geknüpft sind. Diese Art von Störung hat P&G nicht direkt getroffen, unterstreicht aber die kategoriespezifischen Risiken, die neben dem breiteren Inputkostendruck bestehen, mit dem auch P&G selbst zu kämpfen hat.
Im Vergleich zu beiden Konkurrenten geben P&Gs Größe und diversifizierte Kategoriemischung ihm mehr Spielraum, Schocks zu absorbieren als jedem der Rivalen, aber seine Wachstumsprognose liegt nun etwa auf Augenhöhe mit, statt vor, kleineren Wettbewerbern wie Colgate.
Was treibt die PG-Aktie in Zukunft an?
Der unmittelbarste Katalysator ist, wie schnell sich die $1 Milliarde schwere Kostenbelastung im Laufe des Geschäftsjahres 2027 abschwächt. Das Management hat explizit gemacht, dass der Großteil des Drucks in der ersten Jahreshälfte liegt, geknüpft an einen angenommenen Brent-Rohölpreis von $90 pro Barrel, sodass jede Entlastung bei Energie- oder Frachtkosten in der zweiten Jahreshälfte den Gewinnverlauf gegenüber der aktuellen Prognose deutlich verbessern könnte.
Die Thorne-Übernahme ist der andere wichtige Faden, den es zu beobachten gilt, da sie P&Gs Absicht signalisiert, weiter in den Premium-Wellness-Bereich jenseits seines bestehenden OTC-Arzneimittelportfolios, das Pepto-Bismol und Metamucil umfasst, zu expandieren. Der Deal soll später im Geschäftsjahr 2026 oder Anfang 2027 nach regulatorischer Genehmigung abgeschlossen werden, und wie schnell P&G das auf Praktiker ausgerichtete Vertriebsmodell von Thorne integriert, wird bestimmen, ob die Kategorie zu einem bedeutenden Wachstumstreiber wird oder ein kleiner Zukauf bleibt.
Restrukturierungsmaßnahmen im Zusammenhang mit der Straffung von Marken und Produktformen bleiben eine anhaltende Belastung und tragen 30 bis 50 Basispunkte zur Prognose für das organische Umsatzwachstum bei. Während sich diese Veränderungen im Portfolio auswirken, sollten Anleger auf eine sequenzielle Verbesserung der Performance in den USA und China achten, zwei Märkte, die das Management speziell als Prioritäten für das Geschäftsjahr 2027 genannt hat.
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