Wichtige Kennzahlen für TEAM-Aktie
- Performance der letzten Woche: -5,4%
- 52-Wochen-Spanne: $56 bis $199
- Zielkurs laut Bewertungsmodell: $213
- Impliziertes Aufwärtspotenzial: 12,5% über 2,8 Jahre
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Ein starkes Quartal trifft auf einen vorsichtigen Markt
Die Aktien von Atlassian (TEAM) fielen diese Woche um etwa 5%, ein Rücksetzer, der eher wie eine Konsolidierung aussieht als eine Reaktion auf schlechte Nachrichten. Das Kollaborationssoftware-Unternehmen legte ein wirklich starkes viertes Fiskalquartal vor, mit einem Umsatzplus von 28% auf 1,77 Milliarden US-Dollar und einem Anstieg des nicht-GAAP-Gewinns je Aktie um 91% auf 1,87 US-Dollar. Der Cloud-Umsatz, der für Anleger wichtigste Segment, beschleunigte sich wieder auf ein Wachstum von 31% und erreichte im Quartal 1,21 Milliarden US-Dollar.
Was unter den Schlagzeilenzahlen hervorsticht, sind die "remaining performance obligations" (RPO), die vertraglich gebundene, aber noch nicht realisierte Umsätze messen. Die RPO stiegen um 44% im Jahresvergleich auf 4,82 Milliarden US-Dollar, ein Signal dafür, dass Unternehmenskunden größere, langfristigere Verträge abschließen. Atlassian erreichte im Quartal auch die GAAP-Rentabilität, einen Meilenstein, auf den das Unternehmen seit Jahren hinarbeitet.
Die KI-Adaption wird zum größten Wachstumshebel des Unternehmens. CEO und Mitgründer Mike Cannon-Brookes sagte Anlegern im Ergebnisgespräch, dass Atlassian bei allen strategischen Prioritäten Vollgas gebe. Rovo, der KI-Assistent des Unternehmens, wird jetzt von mehr als 80% der Fortune-500-Unternehmen genutzt, und Kunden, die ihn einsetzen, wachsen mit ihrem jährlich wiederkehrenden Umsatz mehr als doppelt so schnell wie jene, die es nicht tun. Die Service Collection überschritt ebenfalls 1 Milliarde US-Dollar an ARR, wobei mehr als 60% ihrer Anwendungsfälle nun außerhalb traditioneller IT-Abteilungen liegen.
Wenn Atlassians Cloud-Schwung und RPO-Wachstum in diesem Tempo anhalten, könnte sich der Rücksetzer dieser Woche eher als Kaufgelegenheit denn als Warnsignal erweisen.
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Ist die TEAM-Aktie unterbewertet?
Unter den Annahmen des Bewertungsmodells, die bis zum 30.06.29 realisiert werden, wird die Aktie modelliert mit:
- Umsatzwachstum (CAGR): 14,7%
- Betriebsmargen: 27,4%
- Exit-KGV: 23,6x
Basierend auf diesen Eingaben schätzt das Modell einen Zielkurs von 213 US-Dollar, was ein Gesamtaufwärtspotenzial von 12,5% gegenüber dem aktuellen Aktienkurs und eine annualisierte Rendite von 4,3% über die nächsten 2,8 Jahre impliziert.
Diese annualisierte Zahl von 4,3% liegt am unteren Ende dessen, was die meisten Anleger als attraktiv erachten, und erklärt einen Teil der Zurückhaltung des Marktes trotz eines wirklich starken Quartals. Atlassian notiert immer noch mit einem Premium-Multiple im Vergleich zu langsamer wachsenden Software-Peers, daher benötigt die Aktie eine nachhaltige Umsatzbeschleunigung, um weiteres Aufwärtspotenzial zu rechtfertigen. Die gute Nachricht ist, dass das wieder auf 31% beschleunigte Cloud-Wachstum darauf hindeutet, dass die Migrationsgeschichte noch nicht zu Ende ist, und dass Unternehmenskunden, die jährlich über 3 Millionen US-Dollar ausgeben, um mehr als 50% im Jahresvergleich gewachsen sind.
Auch die Margen entwickeln sich in die richtige Richtung, mit Betriebsmargen, die auf nahe 27% prognostiziert werden, deutlich über dem Niveau, auf dem das Unternehmen noch vor wenigen Jahren stand. Da Atlassian weiterhin harter Konkurrenz sowohl von größeren Plattformen als auch von schneller wachsenden Nischenanbietern ausgesetzt ist, spiegelt die in diesem Bewertungsmodell eingepreiste Multiplikator-Kompression reale Unsicherheit darüber wider, wie nachhaltig sich diese Wachstumsrate in den nächsten Jahren erweisen wird.
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Atlassian versus das Feld der Produktivitätssoftware
Atlassians direktester Rivale im Projektmanagement-Softwarebereich ist monday.com (MNDY), das mit einem viel günstigeren KGV von 14,6x für 2027 notiert, während Analysten erwarten, dass sein Umsatz im nächsten Jahr mit etwa 19,5% schneller wächst als Atlassians prognostizierte Spanne. monday.com erreichte die GAAP-Rentabilität früher als Atlassian und weist höhere Bruttomargen von nahe 90% auf, bleibt aber etwa ein Viertel der Umsatzgröße von Atlassian und verfügt nicht über den gleichen "Developer Lock-in", der Jira zum Industriestandard für Software-Issue-Tracking macht.
ServiceNow (NOW) steht am anderen Ende des Vergleichs und notiert mit einem weitaus reicheren Multiple im Bereich von 50x bis 90x zukünftiger Gewinne, während sein Abonnementumsatz jährlich um etwa 22% wächst. ServiceNows Vorteil ist eine konsistente Rentabilität mit einer positiven Eigenkapitalrendite, während die von Atlassian kürzlich negativ war, aber seine Aktie ist dieses Jahr trotz dieses Wachstums stark gefallen – eine Erinnerung daran, dass eine starke Top-Line allein keinen stabilen Aktienkurs garantiert.
Atlassian positioniert sich zwischen diesen beiden Rivalen und bietet eine schnellere Margenverbesserung als ServiceNows stabileres Profil und einen stärkeren Unternehmens-"Moat" (wettbewerbsfähiger Vorteil) als das schnellere, aber schmalere Wachstum von monday.com. Genau diese Positionierung ist der Grund, warum die RPO- und Cloud-Zahlen dieser Woche für die langfristige These so wichtig sind.
Was treibt die TEAM-Aktie künftig an?
Der klarste kurzfristige Katalysator sind die Prognosen für FY27, bei denen Atlassian bereits auf eine GAAP-Betriebsmarge von 6,5% für das erste Quartal und 4,5% für das Gesamtjahr hingewiesen hat, beides bedeutende Schritte nach oben gegenüber früheren Jahren. Die Bereitschaft des Managements, das Abonnement-ARR-Wachstum auf 18% zu prognostizieren – beschrieben als angesichts makroökonomischer Unsicherheit vorsichtig – deutet darauf hin, dass das Unternehmen nach einer Reihe von Quartalen mit Ergebnissen über den Erwartungen und nach oben korrigierten Prognosen eher auf Konservatismus als auf Hype setzt.
Die KI-Monetarisierung bleibt der größte Unsicherheitsfaktor. Die von Rovo unterstützten Aktionen wuchsen im letzten Quartal um 50% gegenüber dem Vorquartal, und die Teamwork Collection, die KI-Guthaben mit Kernprodukten bündelt, treibt sowohl Upgrades als auch Sitzplatzerweiterungen voran. Da Kunden, die die gebündelte Teamwork Collection nutzen, vier- bis fünfmal mehr bezahlte Sitzplätze haben als solche mit Einzelprodukten, hat jeder Prozentpunkt an Adoptionswachstum einen überproportionalen Effekt auf den Umsatz.
Die Aktivität bei Unternehmensgeschäften ist der andere Faden, den es genau zu beobachten gilt. Atlassian verzeichnete im vierten Quartal Rekordaktivität bei Verträgen in den Stufen von 1 Million, 3 Millionen und 5 Millionen US-Dollar, wobei die Kohorte der 5-Millionen-Verträge um mehr als 70% im Jahresvergleich wuchs. Solange dieser Unternehmensschwung neben der KI-getriebenen Expansion anhält, hat Atlassian einen glaubwürdigen Weg zurück zum höheren Ende seiner Bewertungsspanne.
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