Key Stats für Chevron-Aktie
- Aktueller Preis: $208.60
- Zielkurs (Mitte): ~$222
- Street-Zielkurs: ~$220
- Potenzielle Gesamtrendite: ~6%
- Annualisierte IRR: ~1,4 % / Jahr
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Was ist passiert?
Chevron Corporation (CVX) hat den ersten konkreten Unternehmensvorstoß in Venezuela unternommen, den Washington wieder geöffnet hat. Am 2. September gab das Unternehmen bekannt, dass es in den nächsten fünf Jahren mehr als 7 Milliarden US-Dollar in Venezuela investieren wird, um seine Produktion dort auf etwa 600.000 Barrel pro Tag zu verdoppeln, so CBS News. Am 3. September erhöhten drei Banken ihre Kursziele.
Die Aktie ist bereits stark gelaufen und schloss am 4. September bei $208,60, knapp unter ihrem 52-Wochen-Hoch von $214,71. Die eigentliche Frage ist also nicht, ob Chevron ein gutes Quartal hatte – das war der Fall. Es geht vielmehr darum, ob kostengünstiges Wachstum in einem Hochrisikoland es rechtfertigt, nahezu Rekordpreise für eine Aktie zu zahlen, deren durchschnittlicher Street-Zielkurs kaum darüber liegt.
Chevrons 7-Milliarden-Dollar-Deal ist nicht die 65-Milliarden-Barrel-Schlagzeile
Am 28. August kündigte die Trump-Administration einen Rahmenvertrag an, der einem separaten Privatunternehmen, North American Blue Energy Partners, 100-jährige Rechte an 17 venezolanischen Feldern mit etwa 65 Milliarden Barrel Reserven überträgt, wobei die US-Regierung eine Beteiligung übernimmt, so NPR. Chevron ist nicht dieser Konzessionsinhaber. Analysten haben auch bezweifelt, ob die amtierende Regierung Venezuelas die Befugnis hatte, diese Rechte zu vergeben, wie Fortune berichtete.
Chevrons eigener Deal ist enger gefasst und konkreter: eine 7-Milliarden-Dollar-Erweiterung des Joint Ventures auf zusätzliche Flächen im Orinoco-Gürtel, in denen es bereits tätig ist. Die Produktionskosten für Chevron liegen dort bei etwa 20 US-Dollar pro Barrel, sodass eine Verdoppelung der Produktion auf 600.000 Barrel pro Tag kostengünstiges Volumen zu einem Portfolio hinzufügt, das bereits starke freie Cashflows generiert. Im Gespräch legte CFO Eimear Bonner den Kurs direkt dar: Chevron hat seine drei venezolanischen Joint Ventures in den letzten 6 Monaten um 15 % auf 280.000 Barrel Öl pro Tag gesteigert und erwartet, bis Ende 2028 um bis zu 50 % zu wachsen. Sie sagte auch, dass Chevron die Schulden, die Venezuela ihm schuldet, bis Anfang 2027 vollständig zurückerhalten sollte, was eine latente Belastung beseitigt, bevor die Wachstumsausgaben hochgefahren werden.
Am 3. September erhöhte Piper Sandler sein Kursziel auf $243 von $207 und BMO auf $235 von $210, beide behielten ihre positiven Bewertungen bei, während Wells Fargo auf $230 erhöhte. CEO Mike Wirth fügte am Vortag eine nützliche Klarstellung hinzu und sagte gegenüber CNBC, dass zusätzliche venezolanische Barrel nicht mit der US-Produktion konkurrieren werden, was Venezuela eher als Portfolio-Wachstum denn als strategische Neuausrichtung darstellt.
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Der Hintergrund: Ein Quartal, das bereits geliefert hat
Der Deal kam zu einem der saubersten Quartale von Chevron seit Jahren hinzu. Die bereinigten Gewinne des zweiten Quartals von $6,06 pro Aktie übertrafen die von der Street erwarteten $5,57, bei einem Umsatz von 70,1 Milliarden US-Dollar und einem freien Cashflow von 18,1 Milliarden US-Dollar. Chevron erreichte sein strukturelles Kostenziel von 3 Milliarden US-Dollar auch sechs Monate früher und erzielte 50 % mehr Synergien aus der Hess-Übernahme als ursprünglich geplant.
Chevron notiert bei etwa dem 6,1-fachen NTM EV/EBITDA, teurer als integrierte und raffinierende Konkurrenten wie Petrobras mit dem 3,0-fachen, Valero mit dem 5,9-fachen und TotalEnergies mit dem 4,8-fachen, obwohl es nahe an Saudi Aramco mit dem 6,9-fachen liegt. Bei den zukünftigen Erträgen liegt es bei etwa dem 13,2-fachen. Diese Prämie ist angesichts einer Bilanz, die eine Nettoverschuldung von nur dem 0,6-fachen des Cashflows aufweist, und einer branchenführenden Zuverlässigkeitsbilanz vertretbar.
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TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Preis: $208.60
- Zielkurs (Mitte): ~$222
- Potenzielle Gesamtrendite: ~6%
- Annualisierte IRR: ~1,4 % / Jahr
Zwei Umsatztreiber tragen die Prognose. Der erste ist der durch Hess gespeiste Ausbau in Guyana, von dem das Management erwartet, dass er das Hochmargen-Ölwachstum bis in die 2030er Jahre fortsetzt. Der zweite ist das Schiefer- und Tight-Portfolio, in dem Chevron die Permian-Region über 1 Million Barrel pro Tag hält und gleichzeitig eine um 25 % bessere Kapitaleffizienz pro Barrel anstrebt. Der Margentreiber ist das strukturelle Kostenprogramm, das die Inflation ausgeglichen und die modellierte Nettogewinnmarge auf etwa 11 % angehoben hat. Das Hauptrisiko ist der Ölpreis selbst, da Chevron stärker auf Öl ausgerichtet ist als mehrere integrierte Konkurrenten, sodass ein anhaltender Rückgang des Rohöls die gesamte These unter Druck setzt.
Das Upside-Potenzial besteht darin, dass venezolanische Barrel plus fortgesetzte Kostendisziplin die realisierten Renditen in Richtung des höheren Szenarios des Modells drücken. Das Downside-Risiko ist, dass Käufer zum heutigen Preis für ein Geschäft zahlen, von dem das Modell bereits wenig Rendite erwartet, und ein Rohölrückgang diesen dünnen Puffer offenlegen würde. Für die Mechanik hinter der Zahl, siehe, wie freier Cashflow eine integrierte Energiebewertung verankert.
Fazit
Der nächste echte Test ist Chevrons Q3-Bericht am 23. Oktober. Achten Sie auf zwei Dinge. Erstens, auf konkrete Details zu venezolanischen Zeitplänen oder einen unterzeichneten Betriebsrahmen, da das 600.000-Barrel-Ziel noch ein Plan und kein Zeitplan ist. Zweitens, ob die Ausschüttungen von Tochtergesellschaften und der freie Cashflow nahe am Q2-Tempo bleiben, wenn Brent nachgibt. Ein Quartal, das die Produktionsdynamik bei intakter Cash-Generierung bestätigt, würde die neuen Kursziele von über 230 US-Dollar validieren.
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