Wichtige Kennzahlen für Dell-Aktien
- Aktueller Kurs: $524.14
- Zielkurs (Mitte): ~$660
- Konsensziel der Analysten: ~$564
- Potenzielle Gesamtrendite: ~26%
- Jährliche IRR: ~5% / Jahr
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Was ist passiert?
Dell Technologies (DELL) schloss am 4. September bei einem Rekordstand von $524,14, und wenige Tage später bestätigte S&P Dow Jones Indices, dass die Aktie am Montag, den 21. September, bei Marktöffnung in den S&P 100 aufgenommen wird. Diese Beförderung krönt ein Jahr, in dem die Aktie um etwa 316 % gestiegen ist und den Marktwert von Dell auf rund 339 Milliarden US-Dollar erhöht hat. Ein solcher Indexwechsel ist eine Art Meilenstein, der erst eintritt, nachdem das große Geld bereits verdient wurde, weshalb er Käufer nervös macht.
Wer hier kauft, zahlt einen Rekordpreis für eine Aktie, die sich seit ihrem Januar-Tief mehr als vervierfacht hat, genau zu dem Zeitpunkt, an dem Indexfonds sie am 21. September aufnehmen sollen. Der S&P 100 bildet die etwa 100 größten US-Unternehmen ab, und Dell qualifizierte sich, weil sich seine Marktkapitalisierung verdreifacht hat, nicht weil ein Analyst die Bewertung abgesegnet hat. Die eigenen Investor-Relations-Unterlagen von Dell zeigen ein Unternehmen, das sein Kapital schneller vermehrt, als der Markt vor einem Jahr modelliert hatte. Diese Aufnahme erzeugt eine einmalige, preisunempfindliche Nachfrage, die nichts darüber aussagt, ob $524 ein guter Einstiegspunkt ist. Dell steigt zusammen mit Palo Alto Networks, Arista Networks und SanDisk auf, während Nike, Honeywell Aerospace, Simon Property Group und Colgate-Palmolive ausscheiden. Traditionsreiche Old-Economy-Werte werden gegen Netzwerk-, Speicher- und KI-Hardware getauscht, und die Gewinne hinter diesem Tausch sind der Grund, warum Dell den Platz verdient hat.
Das Quartal, das den Platz verdiente
Am 1. September meldete Dell für das zweite Fiskalquartal 2027 einen Umsatz von 47 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 58 %, und bereinigte Gewinne je Aktie von 7,04 US-Dollar, ein Plus von 203 % und deutlich über dem Konsens von etwa 4,92 US-Dollar. Die Aktie sprang in der nächsten Handelssitzung um 15,81 % und legte dann weitere 4,9 % zu. Die Infrastructure Solutions Group trieb dies an, mit einem Umsatzplus von 89 % auf einen Rekordwert von 31,8 Milliarden US-Dollar und einer operativen Marge von 15 %, ein Plus von 620 Basispunkten. Dell verbuchte KI-Server-Bestellungen in Rekordhöhe von 60,9 Milliarden US-Dollar und beendete das Quartal mit einem KI-Backlog von 95 Milliarden US-Dollar, während traditionelle Server um 122 % wuchsen und der Speicherbereich mit einem Wachstum von 26 % wieder in die Gewinnzone zurückkehrte.
Vizepräsident und COO Jeffrey Clarke sagte Analysten, dass die Nachfrage nach Inferenz "über das Training hinausgeht und reine Nachfrage für unsere Branche ist", und bezifferte die Gesamtchance bis 2030 auf mehr als 1 Billion US-Dollar, da KI voraussichtlich 75 % der gesamten Rechenzentrumsnachfrage ausmachen wird. Dies ist ein zukunftsgerichtetes Szenario, das auf Dells Annahmen basiert, keine verbuchte Zahl, und sollte auch so verstanden werden. Aber es erklärt, warum sich die Nachfrage weit über GPUs hinaus ausweitet, und Dell verkauft das gesamte Rack. Das Management erhöhte die Jahresprognose um 25 Milliarden US-Dollar auf einen Umsatz von 192 Milliarden US-Dollar, mit bereinigten Gewinnen je Aktie bei etwa 25,50 US-Dollar, und erhöhte sein KI-Server-Umsatzziel auf etwa 74 Milliarden US-Dollar, das Dreifache des Vorjahres. Die Wall Street zog nach, mit Kurszielen nach der Veröffentlichung, die sich bei Citi, Bank of America und Mizuho bei 600 US-Dollar und bei JPMorgan bei 635 US-Dollar einpendelten, alle über dem TIKR-Konsensziel von etwa 564 US-Dollar.
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Die Zahl, die die Bullen erklären müssen
Der GAAP-Free Cash Flow sank auf 986 Millionen US-Dollar, verfehlte die Schätzung der Analysten um etwa 77 % und war im Vergleich zum Vorquartal um 68 % niedriger, da Dell Bestände und Finanzierungsforderungen aufbaute, um der sprunghaften Nachfrage gerecht zu werden. Der Cashflow aus der Geschäftstätigkeit belief sich auf 2,2 Milliarden US-Dollar gegenüber einer Schätzung von 5,2 Milliarden US-Dollar. Ein Unternehmen, das seinen Umsatz um 58 % steigert, während der Free Cash Flow schrumpft, ist kein Widerspruch in einer angebotsbeschränkten Aufbauphase, weil Dell das Betriebskapital finanziert, um diesen Backlog von 95 Milliarden US-Dollar abzubauen. Aber es ist die einzige Kennzahl, die ein Käufer auf einem Rekordhoch im Auge behalten sollte, denn die Bullen-These geht davon aus, dass sich dieser Trend umkehrt, sobald die Auslieferungen mit den Bestellungen Schritt halten.
Dell notiert bei etwa dem 18,6-fachen der Gewinne der nächsten zwölf Monate, was für ein Unternehmen, von dem das Modell ein Gewinnwachstum im hohen zweistelligen Bereich erwartet, nicht überzogen ist, und sein KGV für die nächsten zwölf Monate liegt unter dem von Speicher-Peers wie Seagate mit dem 23,7-fachen und Western Digital mit dem 23,3-fachen. Dieser Abschlag ist möglicherweise durch Dells schmalere Hardware-Margen gerechtfertigt. Die schwierigere Frage ist die Prämie, die die Aktie nun gegenüber ihrer eigenen Historie aufweist, denn das KGV hat sich ausgeweitet, da sich die Bewertung zusammen mit den Gewinnen neu eingependelt hat.
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TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $524.14
- Zielkurs (Mitte): ~$660
- Potenzielle Gesamtrendite: ~26%
- Jährliche IRR: ~5% / Jahr
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Unter Verwendung des Basisszenarios setzt TIKRs Modell den fairen Wert bei etwa 660 US-Dollar an, etwa 26 % über dem aktuellen Kurs, oder eine annualisierte Rendite von etwa 5 % über den Prognosezeitraum. Der Motor ist ein Umsatzwachstum von etwa 14 % im Jahresdurchschnitt, angetrieben von zwei Dingen: der Umwandlung des KI-Backlogs von 95 Milliarden US-Dollar in ISG-Umsätze und der Ausweitung der Server- und Speichernachfrage, da Unternehmen ihre alternden Rechenzentren modernisieren. Der Margentreiber ist der Dell-IP-Speichermix, den das Management als den größten Einzelfaktor für die operative Marge neben Skaleneffekten bezeichnete, da höher margende, Dell-eigene Produkte Partner-IP verdrängen. Das Hauptrisiko ist der Free Cash Flow: Wenn das Betriebskapital weiterhin Cash absorbiert oder ein großer Kunde pausiert, vergrößert sich die Lücke zwischen Gewinn und Cash und die Bewertung schrumpft.
Das Aufwärtsszenario ist, dass Dell ein zweistelliges Wachstum bei steigenden Speichermargen aufrechterhält und der Backlog reibungslos abgebaut wird, was die Aktie in Richtung des Hochszenarios von etwa 1.100 US-Dollar treibt. Das Abwärtsszenario ist, dass das Wachstum der KI-Bestellungen nachlässt oder die Komponenteninflation die Margen drückt und ein Hardware-Geschäft wieder auf sein historisches Bewertungsniveau zurückfällt. Bei 524 US-Dollar zahlen Käufer dafür, dass das Basisszenario eintritt, nicht für ein Schnäppchen.
Fazit
Das Debüt im S&P 100 am 21. September wird einen Schub passiver Käufe auslösen, aber es entscheidet nichts über den Wert. Das tut der Free Cash Flow. Dell wird voraussichtlich am 1. Dezember über das dritte Fiskalquartal berichten, und der Markt wird beobachten, ob sich der operative Cashflow von dem Tief von 2,2 Milliarden US-Dollar in Richtung des zweistelligen Milliardenbereichs erholt, den die Jahresprognose impliziert. Eine klare Erholung, während der Backlog weiterhin abgebaut wird und die ISG-Margen bei etwa 15 % bleiben, würde bestätigen, dass der Cash-Einbruch ein Timing-Artefakt der Aufbauphase war. Ein weiteres Quartal, in dem der Cash hinter den Gewinnen zurückbleibt, und der Rekordschluss beginnt eher wie das Risiko als wie die Belohnung auszusehen.
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