Wichtige Kennzahlen für die DELL-Aktie
- Performance der vergangenen Woche: +14,9%
- 52-Wochen-Spanne: $110 bis $535
- Zielpreis laut Bewertungsmodell: $667
- Impliziertes Aufwärtspotenzial: 27,2% über 2,4 Jahre
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KI-Bestellungen stapeln sich schneller, als Dell sie ausliefern kann
Die Aktie von Dell (DELL) legte diese Woche um etwa 15% zu, nachdem das Unternehmen eines seiner stärksten Quartale aller Zeiten vorlegte und seine Prognosen in einem einzigen Bericht gleich zweimal nach oben korrigierte. Der Umsatz im Fiskal-Q2 2027 stieg um 58% im Jahresvergleich auf 47,0 Milliarden US-Dollar und übertraf damit die Schätzungen von Wall Street deutlich. Das bereinigte Ergebnis je Aktie (Non-GAAP EPS) verdreifachte sich auf 7,04 US-Dollar, und die Anleger reagierten sofort, als das Ausmaß der KI-Nachfrage klar wurde.
Die eigentliche Geschichte spielt sich innerhalb der Infrastructure Solutions Group ab, wo der Umsatz um 89% auf 31,8 Milliarden US-Dollar stieg. Der Umsatz mit KI-optimierten Servern allein verdoppelte sich auf 16,4 Milliarden US-Dollar, und Dell verbuchte im Quartal neue KI-Bestellungen in Rekordhöhe von 60,9 Milliarden US-Dollar. Dadurch stieg der KI-Bestandsauftrag des Unternehmens auf 95 Milliarden US-Dollar, mehr als das Doppelte des Stands zu Jahresbeginn, verteilt auf mehr als 6.500 Kunden. Auch traditionelle Server und Netzwerke wuchsen um 122%, sodass dies keine Ein-Produkt-Geschichte war.
Das Management reagierte, indem es die Umsatzprognose für das Gesamtjahr um 25 Milliarden US-Dollar auf 192 Milliarden US-Dollar anhob und die Prognose für den KI-Server-Umsatz auf 74 Milliarden US-Dollar erhöhte. Die bereinigte EPS-Prognose (Non-GAAP) für das Gesamtjahr liegt nun bei 25,50 US-Dollar, deutlich höher als zu Jahresbeginn.
Dell-Vizevorsitzender und Chief Operating Officer Jeff Clarke sagte Anlegern in der Ergebnispräsentation, dass die Pipeline weiterhin sequenziell wachse und ein Vielfaches des Bestandsauftrags ausmache. Die Nachfrage weite sich über Hyperscaler hinaus auf souveräne Regierungen und große Unternehmen aus, was der Wachstumsgeschichte mehr Substanz verleiht als einem einzelnen Kundensegment.
Wenn Dell diesen Bestandsauftrag weiterhin in ausgelieferte Hardware umwandeln kann, ohne dass Lieferengpässe die Margen ersticken, hat die aktuelle Rallye Raum, sich bis ins nächste Jahr auszudehnen.
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Ist die Dell-Aktie nach der Rallye immer noch unterbewertet?
Unter den Bewertungsmodellannahmen, die bis zum 31.01.29 realisiert werden, wird die Aktie modelliert mit:
- Umsatzwachstum (CAGR): 30,7%
- Betriebsmargen: 10,7%
- Exit-KGV: 13,9x
Basierend auf diesen Eingaben schätzt das Modell einen Zielpreis von 667 US-Dollar, was ein Gesamtaufwärtspotenzial von 27,2% gegenüber dem aktuellen Aktienkurs und eine annualisierte Rendite von 10,5% über die nächsten 2,4 Jahre impliziert.
Diese annualisierte Rendite fällt in den meisten Bewertungsrahmen in den moderat attraktiven Bereich, und das trotz der Tatsache, dass die Dell-Aktie in diesem Jahr bereits deutlich gestiegen ist. Der Markt bewertet die anhaltende KI-Hardware-Nachfrage, aber Dells Kerngeschäft weist im Vergleich zu Software-Konkurrenten immer noch dünne Margen auf, sodass das zugewiesene KGV enorm wichtig ist. Betriebsmargen nahe 11% erscheinen im Verhältnis zu Dells eigenem Fünfjahresdurchschnitt vernünftig, liegen aber weit unter dem, was reine KI-Infrastruktur-Spezialisten erzielen.
Das Umsatzwachstum von 30,7% spiegelt den Anstieg der KI-Server-Auslieferungen stärker wider als das traditionelle PC- und Storage-Geschäft, das weiterhin mit einem langsameren, niedrigen einstelligen Tempo wächst. Da KI-Hardware-Verkäufe niedrigere Margen aufweisen als Dells traditionelle Enterprise-Produkte, erklärt diese Produktmix-Verschiebung, warum die Betriebsmargen nicht so schnell steigen wie der Umsatz. Anleger, die abwägen, ob Dell nach dem Kursanstieg dieser Woche immer noch günstig bewertet ist, sollten sich weniger auf die Schlagzeilen-Wachstumsrate konzentrieren und mehr darauf, ob die Margenexpansion folgt, wenn der KI-Bestandsauftrag in Umsatz umgewandelt wird.
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Wie Dell im Vergleich zu HPE und Super Micro dasteht
Dells engster börsennotierter Konkurrent im Bereich Enterprise-KI-Infrastruktur ist Hewlett Packard Enterprise (HPE), das kürzlich seine eigene Umsatzwachstumsprognose für das Fiskaljahr 2026 auf einen Bereich von 34% bis 37% angehoben hat, nachdem es im letzten Quartal einen Umsatzsprung von 40% verzeichnete. HPE wird mit einem deutlichen Aufschlag gegenüber seiner eigenen Historie gehandelt, und sein KI-Bestandsauftrag von etwa 16 Milliarden US-Dollar ist nur ein Bruchteil von Dells 95 Milliarden US-Dollar, obwohl HPEs Netzwerkgeschäft dank der Juniper-Übernahme höhere Margen aufweist.
Super Micro Computer (SMCI) steht am anderen Ende des Spektrums. Das Unternehmen wird mit einem Forward-KGV von etwa 10x gehandelt, deutlich unter Dells etwa 19x Forward-KGV, während Analysten erwarten, dass der Umsatz von Super Micro im Fiskaljahr 2026 um etwa 48% wachsen wird. Die günstigere Bewertung von Super Micro spiegelt reale Risiken wider, darunter dünnere Margen und eine kleinere Kundenbasis als bei Dell, aber sie zeigt, dass der Markt nicht einfach Wachstum allein belohnt. Dells Größe und diversifizierte Umsatzmischung über Server, Storage und PCs verleihen ihm eine Beständigkeit, die kleineren KI-Hardware-Pure-Plays fehlt.
Zusammengenommen scheint Dell zwischen HPEs stabilerem, niedrigerem Wachstumsprofil und Super Micros risikoreicherer, günstigerer Bewertung positioniert zu sein. Sein Bestandsauftrag von 95 Milliarden US-Dollar gibt ihm mehr Sichtbarkeit auf künftige Umsätze als jeder der beiden Wettbewerber derzeit bietet, was hilft zu erklären, warum Anleger die Aktie diese Woche so stark belohnten.
Was treibt die DELL-Aktie künftig an?
Der wichtigste Katalysator vor uns ist einfach die Umwandlung des Bestandsauftrags in realisierten Umsatz, ohne auf Lieferengpässe zu stoßen. Dell hat bereits darauf hingewiesen, dass Engpässe bei Speicher und Komponenten ein Risiko bleiben, und jede Verzögerung bei der Erfüllung der 95-Milliarden-US-Dollar-Bestellungen könnte erwartete Umsätze in spätere Quartale verschieben. Die Anleger werden die Q3-Ergebnisse genau beobachten, da Dell für den Zeitraum einen Umsatz von 49 Milliarden US-Dollar und ein bereinigtes EPS (Non-GAAP) von 6,50 US-Dollar prognostiziert hat.
Über die kurzfristige Umsetzung hinaus ist Dells wachsende Kundenbasis genauso wichtig wie die Dollarbeträge. Das Management stellte fest, dass die Zahl der KI-Kunden im Quartal 6.500 überschritt, wobei in den letzten drei Quartalen mehr als 3.300 hinzukamen. Diese Diversifizierung über Neocloud-Betreiber, souveräne Regierungen und große Unternehmen hinweg verringert Dells Abhängigkeit von einem einzelnen Käufer, was früher im KI-Infrastrukturaufbau ein anhaltendes Problem darstellte.
Auch die Kapitalrückführungen sind beachtenswert. Dell gab in diesem Quartal einen Rekordbetrag von 4,3 Milliarden US-Dollar durch Aktienrückkäufe und Dividenden an die Aktionäre zurück, gestützt durch einen bereinigten freien Cashflow von 8,1 Milliarden US-Dollar. Solange die KI-Server-Nachfrage anhält und Dell seine Bilanzdisziplin wahrt, gibt die Kombination aus Bestandsauftragsumwandlung und Aktionärsrenditen der Aktie mehrere Möglichkeiten, auch nach dem starken Kursanstieg dieser Woche weiter zu steigen.
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