Wichtige Kennzahlen für PepsiCo-Aktien
- Aktueller Kurs: $141.07
- Zielkurs (Mitte): ~$195
- Konsensziel der Analysten: ~$155
- Potenzielle Gesamtrendite: ~38%
- Annualisierte IRR: ~8% / Jahr
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Was ist passiert?
PepsiCo, Inc. (PEP) betreibt das, was als der größte fahrerlose Frachtbetrieb im amerikanischen Einzelhandel bezeichnet wurde, und am 25. August wurde der Markt daran erinnert. Gatik, das autonome Transport-Startup, das Frito-Lay-Snacks für PepsiCo transportiert, hat 200 Millionen Dollar in einer Runde unter Führung der Qatar Investment Authority eingesammelt. Das ist Kapital von Gatik und bewegt keinen Dollar der Gewinne von PepsiCo. Was es signalisiert, ist, dass die Frachtautomatisierungsschicht, die PepsiCo auf einer viel größeren Überholung der US-Lieferkette aufbaut, real, finanziert und skalierend ist.
Diese Überholung ist die Geschichte, die der Markt übersieht, während er sich auf etwas anderes fixiert: einen Quartalsbericht vom 9. Juli, in dem die Volumina in Nordamerika stagnierten und die Aktie auf $141,07 zogen, knapp über ihrem 52-Wochen-Tief von $133,73 und etwa 18% unter ihrem Hoch.
Der Motor steht in einem Lagerhaus in Texas
Jahrzehntelang liefen PepsiCos Lebensmittel- und Getränkegeschäfte auf getrennten Gleisen: getrennte Lagerbestände, Lagerhäuser und LKWs. Im Q2-Call beschrieb CEO Ramon Laguarta deren Verschmelzung. Das Unternehmen testet "Mischzentren" in der Texoma-Region, die beide Kategorien an einem Ort halten, plus kombinierte Lieferungen und gemeinsame Fuhrparks. "Wir sehen, dass Mischzentren eine große Idee für uns sind und dass sie skalieren", sagte Laguarta. Der Zweck ist unverblümt: die Kosten für die Bedienung jedes US-Kunden senken.
Die Gatik-LKWs setzen auf diesem Redesign auf. PepsiCo betreibt nun 41 vollständig fahrerlose Kastenwagen, die Frito-Lay-Produkte zwischen Distributionszentren und Geschäften in Dallas, Phoenix und Nordwest-Arkansas bewegen, was von FreightWaves als der größte kommerzielle Einsatz autonomer Fracht aller Zeiten beschrieben wurde. Das Management berichtete von Rekordproduktivität im ersten Halbjahr und sagte, es werde weitere Kostensenkungen im zweiten Halbjahr hinzufügen. Laguarta war explizit, warum: Das US-Produktivitätsprogramm existiert, damit das Unternehmen "die Transformation des US-Geschäfts finanzieren kann, ohne das internationale Geschäft auszuhungern."
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Ein 40-Milliarden-Dollar-Internationaler Arm betreibt das stille Kapitalwachstum
PepsiCos internationaler Arm nähert sich einem Jahresumsatz von 40 Milliarden Dollar und macht laut Laguarta nun zwei Drittel des Getränkevolumens und mehr als die Hälfte des Lebensmittelvolumens des Unternehmens aus. Im zweiten Quartal wuchs seine operative Marge um einen vollen Prozentpunkt, selbst als Nordamerika kämpfte.
Der Nettoumsatz im ersten Halbjahr wuchs um fast 7%, mit einem globalen Volumenwachstum von 3% bei Lebensmitteln und 2% bei Getränken, wobei die Stärke international konzentriert war, insbesondere in Vietnam, Thailand, China und dem Nahen Osten. CFO Stephen Schmitt verwies auf dieses Volumenwachstum als die klarste Messgröße für die Gesundheit des Geschäfts. Die heimische Schwäche ist real, aber zyklisch, verbunden mit Benzinpreisen, die Impuls- und Convenience-Kanäle belasten.
PepsiCo notiert bei 18,49x vergangenheitsbezogenen Gewinnen und 11,94x zukunftsorientiertem EV/EBITDA, deutlich unter Coca-Cola mit 23,34x auf derselben zukunftsorientierten EV/EBITDA-Basis und am unteren Ende von PepsiCos eigener jüngeren Spanne. Die Dividendenrendite liegt bei etwa 4,2%, abgesichert durch eine Auszahlungsserie von über fünf Jahrzehnten. Ein Käufer zahlt hier ein unterdurchschnittliches Vielfaches für ein Unternehmen, dessen größere, schnellere Hälfte an Fahrt gewinnt und dessen schwächere Hälfte auf der Kostenseite neu aufgebaut wird. Das Risiko ist ebenso klar: Wenn Nordamerika bis 2027 schwach bleibt und die Rohstoffinflation in EMEA die Produktivitätsgewinne übertrifft, schwindet die Gewinnkraft, die das Vielfache rechtfertigt, und billig bleibt billig.
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TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $141.07
- Zielkurs (Mitte): ~$195
- Potenzielle Gesamtrendite: ~38%
- Annualisierte IRR: ~8% / Jahr
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Unter Verwendung des mittleren Szenarios bewertet TIKRs Modell PepsiCo auf etwa $195, etwa 38% über dem heutigen Preis in den nächsten vier-plus Jahren oder etwa 8% annualisiert. Der Fall erfordert keine Heldentaten. Er stützt sich auf zwei Umsatztreiber: anhaltendes mittleres einstelliges Wachstum des skalierten internationalen Geschäfts und eine allmähliche Erholung Nordamerikas, da Erschwinglichkeitsinvestitionen und das Portfolio erlaubter Snacks (bereits ein 3-Milliarden-Dollar-Geschäft mit nahezu zweistelligem Wachstum) weiterhin Volumen hinzufügen. Das Modell geht von einem Umsatzwachstum von etwa 3% und einer Nettogewinnmarge aus, die sich auf etwa 12% erholt.
Der Margentreiber ist das Produktivitätsprogramm: die Texoma-Integration und Frachtautomatisierung, die die US-Kosten für die Bedienung senken, was es dem Unternehmen ermöglicht, zu reinvestieren, ohne die Gewinne zu verwässern. Das Hauptrisiko ist, dass dieser Ausgleich zu langsam eintrifft. Wenn die Benzinpreise hoch bleiben und die Konversion in Impulskanälen sich nicht erholt oder die Inflation in EMEA die Einsparungen übertrifft, flacht der Margenpfad ab und das Ziel schrumpft.
Beide Richtungen haben Gewicht. Auf TIKRs längerem Szenariohorizont bis Mitte der 2030er Jahre erreicht der höherwachstums Pfad etwa $294, da die Kostenschritte sich kumulieren und das internationale Geschäft weiter skaliert, während der schwächere Pfad, bei dem Nordamerika stecken bleibt und die Produktivität die Inflation kaum ausgleicht, die annualisierte Rendite auf etwa 5% drückt. Die $195-Mittelfall-Zahl oben ist die nähere Betrachtung, realisiert um 2030.
Fazit
Die Kennzahl, die dies entscheidet, ist die Segmentmarge Nordamerika, nicht die Schlagzeilen-EPS. PepsiCo veröffentlicht die Ergebnisse des dritten Quartals vor Börsenöffnung am 8. Oktober, und der Indikator ist, ob die Margen von PBNA und PFNA sich nach oben drehen, wenn die Produktivitätsarbeit und Erschwinglichkeitsanpassungen durchschlagen. Schmitt prognostizierte eine stärkere Gewinnverbesserung bei Getränken als bei Lebensmitteln und ein stärkeres viertes Quartal als das dritte. Eine sequenzielle Margenverbesserung in Nordamerika, selbst eine bescheidene, bestätigt, dass die Kostenmaschine funktioniert und dass die internationale Stärke nicht ausgegeben wird, um ein heimisches Loch zu stopfen. Flache oder niedrigere Margen bei weiterhin beißenden Benzinpreisen würden bedeuten, dass der Ausgleich noch nicht ankommt.
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