Nur wenige Aktien haben in den letzten vier Jahren mehr Diskussionen über den Preis ausgelöst als NVIDIA(NVDA).
Das NTM-Kurs-Gewinn-Verhältnis liegt heute bei 24,97x, mit einem LTM-Kurs-Gewinn-Verhältnis von 42,50x auf Basis der nachlaufenden Gewinne. Für ein Unternehmen, das im Jahr 2022 auf einem zyklischen Tiefstand gehandelt wurde und sich dann zum bestimmenden KI-Infrastrukturwert des Jahrzehnts entwickelte, spiegelt diese Prämie etwas wider, was der Markt schon immer über NVIDIA geglaubt hat: dass der Nachfragezyklus für seine Hardware mehr Spielraum hat, als Skeptiker erwarten.
Um zu verstehen, was dieses Vielfache heute bedeutet, muss man sich die gesamte Geschichte der Neubewertung ansehen und was sie von jetzt an verändern könnte.
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NVIDIAs aktuelles KGV im Kontext
NVIDIAs LTM-Kurs-Gewinn-Verhältnis von 42,50x liegt über dem der meisten Large-Cap-Technologieunternehmen, obwohl es eine erhebliche Kompression gegenüber dem Kurs darstellt, den die Aktie auf dem Höhepunkt der KI-Begeisterung im Jahr 2023 hatte. Die Nettogewinnmargen haben sich dramatisch ausgeweitet und erreichten im vergangenen Jahr etwa 56,9 %, was das 42-fache KGV weniger extrem erscheinen lässt, als es sonst der Fall wäre.
Ein Jahr: Der Multiplikator ist ruhig auf ein kurzfristiges Tief gesunken
In den letzten zwölf Monaten bewegte sich das LTM-KGV von NVIDIA zwischen einem Tiefstwert von 33,71 und einem Höchstwert von 59,07, mit einem Mittelwert von 47,18. Der aktuelle Wert von 42,50x liegt unter diesem Einjahresdurchschnitt.
Der Multiplikator erreichte Mitte 2025 einen Höchststand von 59x, bevor er sich bis Anfang 2026 stetig verringerte, mit einem starken Rückgang Ende Februar, der ihn kurzzeitig unter 34x brachte. Die seitherige Erholung ist in erster Linie auf das Gewinnwachstum und nicht auf eine erneute Ausweitung des Multiplikators zurückzuführen, was eine gesündere Konstellation darstellt als diejenige, die zum Höchststand im Jahr 2023 führte.
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Drei Jahre: Der außergewöhnliche Höchststand und die ebenso außergewöhnliche Kompression
Die Dreijahresbetrachtung reicht bis Mitte 2023 zurück und erfasst den dramatischsten Bewertungszeitpunkt von NVIDIA. Das LTM KGV erreichte einen Höchststand von 247,91x, bevor es auf einen Tiefststand von 32,08x sank, mit einem Mittelwert von 77,78x über den Zeitraum.
Der Höchststand von 247x war kein irrationaler Überschwang im herkömmlichen Sinne. Die Erträge hinkten dem Aktienkurs tatsächlich hinterher, da sich die Entwicklung der künstlichen Intelligenz schneller vollzog, als die Gewinn- und Verlustrechnung es widerspiegeln konnte. Was folgte, war eine der schnellsten Gewinnaufholungen in der Geschichte der Large Caps, die den Multiplikator drückte, während die Aktie weiter stieg.
Der aktuelle Wert von 42,50x ist nur ein Bruchteil dieses Spitzenwertes, aber das Unternehmen, das dahinter steht, unterscheidet sich grundlegend von dem, was es Anfang 2023 war.
Fünf Jahre: Gaming-Boom, Krypto-Bust und die KI-Revolution
Der Fünf-Jahres-Chart erzählt die komplette Geschichte, da das LTM-KGV von einem Tiefstwert von 32,08x bis zu einem Höchstwert von 247,91x reichte, mit einem Mittelwert von 77,09x. Keine andere Large-Cap-Aktie hat ein Fünf-Jahres-Bewertungsdiagramm, das so aussieht wie dieses.
Die Talsohle Mitte 2022 spiegelte ein Unternehmen wider, das durch den Einbruch der Kryptonachfrage und eine Verlangsamung des Spielemarktes unter Druck geriet. Was folgte, war ein grundlegender Wandel im Umsatzmix hin zu Rechenzentren, die nun das Ertragsprofil vollständig dominieren.
Der aktuelle Multiplikator, der deutlich unter dem Fünf-Jahres-Durchschnitt liegt, deutet darauf hin, dass der Markt den Höhepunkt der Euphorie weitgehend hinter sich gelassen hat und NVIDIA nun als hochwertiges Wachstumsunternehmen und nicht als Momentum-Titel bewertet.
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Zehn Jahre: Ein Unternehmen, für das der Markt immer bereit war, viel zu bezahlen
Die Zehnjahresbetrachtung zeigt ein Tief von 16,98x, ein Hoch von 247,91x und einen Mittelwert von 64,26x. Der aktuelle Wert von 42,50x liegt deutlich unter diesem langjährigen Durchschnitt.
Schon vor der KI-Ära wurde NVIDIA selten billig gehandelt. Der Markt wies durchweg einen Aufschlag zu, um die Positionierung des Unternehmens im Bereich Hochleistungscomputer und seine Erfolge bei der Expansion in neue Märkte widerzuspiegeln.
Der jahrzehntelange Mittelwert von 64,26x ist ein nützlicher Anker: Mit 42,50x wird NVIDIA heute unter seinem eigenen langfristigen Durchschnitt gehandelt, was man von vielen der größten Unternehmen der Welt nicht behaupten kann.
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Bullenfall, Bärenfall und was das Modell impliziert
Das Bullenmodell setzt nicht voraus, dass NVIDIA ewig mit außergewöhnlichen Raten wächst. Es erfordert, dass der Ausbau der Rechenzentren fortgesetzt wird und die Investitionen in Hyperscaler anhalten. Wenn diese Bedingungen anhalten, wird das Gewinnwachstum den aktuellen Multiplikator absorbieren, und die Aktie wird von nun an stetig steigen.
Der Bärenfall ist, dass sich die Hardware-Multiplikatoren im Mittelwert umkehren. Die Ausgabenzyklen der Unternehmen drehen sich. Der Wettbewerbsdruck von AMD, kundenspezifischem Silizium und internationalen Anbietern untergräbt mit der Zeit die Preissetzungsmacht. In diesem Szenario ist ein KGV in den niedrigen 40er Jahren bei rückläufigen Gewinnen ein weniger komfortabler Ort, als es heute scheint.
Das Bewertungsmodell für TIKR, das von einem mittleren Umsatzwachstum von 19,9 % und einer Nettogewinnspanne von 56,3 % ausgeht, ergibt ein Kursziel von 500,37 $ und eine potenzielle Gesamtrendite von 140,2 % in den nächsten 4,8 Jahren, d. h. etwa 20,1 % auf Jahresbasis.
Das Modell geht von einer bescheidenen KGV-Kompression von etwa 1,1 % pro Jahr aus, was bedeutet, dass die Renditethese eher vom Gewinnwachstum als von der Ausweitung des Multiples abhängt. Zum aktuellen Preis ist dies eine überzeugende Ausgangssituation, wenn der Ausbau von Rechenzentren auf dem derzeitigen Kursniveau fortgesetzt wird.
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