Die wichtigsten Punkte
- Alphabet-CEO Sundar Pichai sagte, Google Cloud verzichte auf "kurzfristige Umsätze", weil Google seine KI-Frontforschung bei der Rechenleistung priorisiere. Er sagte dies acht Tage vor der Veröffentlichung der Quartalszahlen von Alphabet.
- Die Kommentare lesen sich wie ein Versuch, die Erwartungen an das Cloud-Wachstum vor dem Bericht am 28. Oktober zu dämpfen.
- Die Umsätze von Google Cloud stiegen im zweiten Quartal 2026 um 82 %, was auch das erste Quartal mit Verkäufen von TPU-Systemen war. Das macht das dritte Quartal zu einem schwierigen Vergleich.
- Analysten erwarten, dass das Wachstum von Alphabet 2027 zulegen wird, aber Pichai sagte, neue Rechenkapazitäten für 2027 seien schwer bereitzustellen, eine Knappheit, von der er vermutet, dass auch Amazon betroffen ist.
Alphabet (GOOG) veröffentlicht die Ergebnisse für das dritte Quartal am 28. Oktober, und CEO Sundar Pichai hat möglicherweise gerade damit begonnen, die Cloud-Zahlen zu erklären.
In der Episode vom 20. Oktober des Big Technology Podcasts fragte Gastgeber Alex Kantrowitz, ob Google seinen KI-Forschern "den größtmöglichen Computer geben sollte, selbst wenn es auf Kosten der heutigen Gewinne wie beim Cloud-Geschäft geht."
Pichais Antwort: "Wir alle machen eine Form davon, richtig? Ich denke, unser Cloud-Geschäft verzichtet zu jedem gegebenen Zeitpunkt auf kurzfristige Umsätze, weil wir Kompromisse bei der Rechenleistung eingehen, um die Entwicklung von KI an der Grenze des Möglichen zu unterstützen. Ich denke also, das, was Sie sagen, trifft bereits zu."
Das ist nicht das, was man acht Tage vor der Veröffentlichung der Quartalszahlen von einem CEO hören möchte.
Für mich klingt das sehr nach einem Unternehmen, das weiß, dass seine Cloud-Ergebnisse nicht überzeugen werden und der Geschichte zuvorkommen will.
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Die Latte liegt sehr hoch
Google Cloud war der Star von Alphabet. Die Umsätze stiegen im ersten Quartal 2026 um 63 %, und der Auftragsbestand verdoppelte sich nahezu gegenüber dem Vorquartal auf über 460 Milliarden Dollar. Dann wuchsen sie im zweiten Quartal um 82 % auf 24,8 Milliarden Dollar. (Laut dem Quartalsbericht war dies auch das erste Quartal, in dem Alphabet Umsätze aus dem Verkauf seiner TPU-Systeme verbuchte.)
Wall Street erwartet, dass das gesamte Unternehmen das Tempo beibehält. Analysten sehen die Umsätze von Alphabet von 403 Milliarden Dollar im Jahr 2025 auf 500 Milliarden Dollar in diesem Jahr und dann 627 Milliarden Dollar im Jahr 2027 steigen.
Das entspricht einem Wachstum von etwa 24 % in diesem Jahr und 25 % im nächsten Jahr, also rechnet die Wall Street damit, dass das Wachstum 2027 zulegt. Doch Pichai sagt, die Rechenkapazitäten für das nächste Jahr seien bereits verplant: "Wenn heute ein Kunde zu uns kommt und nach Rechenleistung für 2027 fragt, ist das unglaublich schwierig." Wenn die Cloud im nächsten Jahr kaum neue Geschäfte aufnehmen kann, würde ich erwarten, dass diese Schätzungen für 2027 nach unten korrigiert werden.
91,5 Milliarden Dollar und immer noch zu wenig
Alphabet hat viel Geld in das Problem gesteckt. Seine Investitionsausgaben haben sich seit 2021 fast vervierfacht und beliefen sich im vergangenen Jahr auf 91,5 Milliarden Dollar.
Und Pichai sagt immer noch, Google sei "täglich kapazitätsbeschränkt". Er sagte auch, die Rechenleistung, die Google heute habe, "sei eine Folge von Entscheidungen, die ich 2024 getroffen habe", einem Jahr, in dem die Investitionsausgaben 52,5 Milliarden Dollar betrugen. Die Ausgaben des letzten Jahres sollten also irgendwann helfen.
Bisher haben all diese Ausgaben die Rentabilität nicht beeinträchtigt. Die operative Marge von Alphabet stieg von 26,5 % im Jahr 2022 auf 32,0 % im Jahr 2025.
Und sie erreichte im zweiten Quartal 2026 34 %. Aber diese Rechenzentren schlagen sich über Jahre als Abschreibungen in der Gewinn- und Verlustrechnung nieder, und Pichai hat gerade zugestimmt, dass Kompromisse bei der Rechenleistung das Cloud-Geschäft heute bereits kosten. Wenn die Margen am 28. Oktober nachgeben, ist die Erklärung bereits da.
Allen fehlt es
Pichais Argument ist, dass die Nachfrage da ist und das Angebot nicht. Googles neuestes Gemini-Modell habe "fast 25 Billionen Tokens verwendet, was etwa das Dreifache dessen ist, was Gemini 3.0 in den ersten 72 Stunden hatte", sagte er.
Das Problem ist, dass jeder Hyperscaler sagt, ihm fehle es. Kantrowitz brachte Ben Horowitz' Bericht über Amazon (AMZN)-CEO Andy Jassy ins Spiel, der sagte, die Rechenleistung sei bis 2028 ausverkauft, und Pichai antwortete, dass "wir alle mit ähnlichen Zeitplänen zu kämpfen haben".
Wenn auch Amazon rationiert, erklärt eine Kapazitätsknappheit nicht, warum Google Cloud langsamer wachsen sollte als seine Konkurrenten. Es gibt nur jeder Cloud die gleiche Ausrede. Und Pichai räumte ein, dass die heutige Knappheit sich umkehren könnte: Auf die Frage, ob es einen Überbau geben könne, begann seine Antwort mit "Ja."
Die Cloud muss am 28. Oktober liefern
Pichai sagt Anlegern, dass die eigenen Entscheidungen von Alphabet die Cloud-Umsätze begrenzen und dass neue Kapazitäten für 2027 schwer zu beschaffen sind. In der Zwischenzeit modellieren Analysten ein schnelleres Wachstum im nächsten Jahr. Das ist nicht gut.
Am 28. Oktober sollten Sie das Cloud-Wachstum im Vergleich zum zweiten Quartal (82 %), den Auftragsbestand und jede frühe Aussage zu den Investitionsausgaben für 2027 im Auge behalten.
Meine Einschätzung: Die Nachfrage sieht real aus, aber ich lese dieses Interview als einen Versuch von Alphabet, die Latte vor einer Verlangsamung des Cloud-Wachstums niedriger zu legen. Da die Wall Street erwartet, dass das Wachstum 2027 zulegt, gibt es Raum für Enttäuschungen.
Natürlich, wenn das Cloud-Wachstum irgendwo in der Nähe des Tempos des zweiten Quartals bleibt, wird dies wie ein CEO aussehen, der in einem guten Problem ehrlich ist.
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