Die wichtigsten Punkte
- Meta Platforms hat am Montag Aktienemissionen im Wert von 35 Milliarden US-Dollar gestartet und plant für 2027 ein separates Programm über 60 Milliarden US-Dollar, am selben Tag, an dem Anthropic angeblich seine Börseneinführung (IPO) öffentlich beantragen wollte.
- Jim Cramer warnt, dass der Börsengang von Anthropic Geld vom Rest der KI-Gruppe abziehen wird, zu der Nvidia, Microsoft, Amazon und Alphabet gehören.
- Das KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis) von Nvidia auf Basis der Schätzungen für die nächsten zwölf Monate liegt bei 17x, dem Tiefpunkt seiner Dreijahresspanne, obwohl die Analystenschätzung für den Gewinn pro Aktie im Geschäftsjahr 2028 seit Ende Juni um 25 % gestiegen ist.
- Microsoft scheint am stärksten exponiert: Es wird mit dem 27-fachen des erwarteten Gewinns gehandelt, und sein Dreijahrestief liegt bei 19x.
Von KI-Investoren wird bald deutlich mehr Geld verlangt werden.
Am Montag startete Meta Platforms (META) Aktienemissionen im Wert von 35 Milliarden US-Dollar. Am selben Morgen plante Anthropic angeblich, seinen Börseneinführungsantrag (IPO) öffentlich zu machen, berichtete Bloomberg. Der Hersteller von Claude erwartet Berichten zufolge, dass sein Börsengang die Größe von SpaceX erreichen oder übertreffen wird.
Nvidia (NVDA) will ebenfalls ein Stück von Metas Deal abbekommen. Es ist einer von drei Chipherstellern, die sagten, sie könnten bis zu 5 Milliarden US-Dollar von Metas neuen Aktien kaufen, obwohl sich keiner von ihnen festgelegt hat.
Jim Cramer sah dieses Problem kommen. Vor einer Woche bei Mad Money warnte er, dass der Börsengang von Anthropic "eine riesige Menge Geld vom Rest der Gruppe abziehen" werde, einfach weil Anthropic so groß ist.
Zu dieser Gruppe gehören Microsoft (MSFT), Amazon (AMZN) und Alphabet (GOOG), und alle drei legen diese Woche ihre Quartalszahlen vor.
Und Meta fängt gerade erst an.
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Die Anzahl der Meta-Aktien geht in die andere Richtung
Jahrelang hat Meta die Anzahl seiner verwässerten Aktien reduziert. Sie sank von Geschäftsjahr 2021 bis Geschäftsjahr 2025 um etwa 10 % auf 2,57 Milliarden.
Jetzt erhöht Meta das Aktienkapital. Die neuen Deals umfassen 22,5 Milliarden US-Dollar an Aktien der Klasse A und etwa 12,5 Milliarden US-Dollar an zwangswandelbaren Vorzugsaktien, mit einem separaten "at-the-market"-Programm über 60 Milliarden US-Dollar, das für 2027 geplant ist. Meta erwartet in diesem Jahr Investitionsausgaben (Capex) von 135 bis 145 Milliarden US-Dollar. Es plant, diese mit operativem Cashflow, Investment-Grade-Schulden, Partnerschaften und neuen Aktien zu finanzieren.
Daniel Niles, ein erfahrener Tech-Investor, wies auf X hin, dass Meta in einer kürzlichen Einreichung sagte, dass alle um denselben Geldtopf konkurrieren. Seiner Ansicht nach scheint dieser Topf "nicht mehr endlos zu sein, wie es früher im Jahr der Fall war".
Auch der Zeitpunkt ist wichtig. Aleph-Mitgründer Mike Eisenberg postete, dass die großen Tech-Unternehmen, die jetzt Aktien verkaufen, "auch die großen IPOs zum Markt schlagen müssen".
Der Druck zeigt sich in den Multiples
Wenn mehr Aktien um dieselben Dollar konkurrieren, zahlen Investoren weniger für jeden Dollar Gewinn, selbst wenn die Gewinne stabil bleiben. Das KGV von Nvidia auf Basis der Schätzungen für die nächsten zwölf Monate ist bereits auf den Boden seiner Dreijahresspanne gerutscht.
Bei 17x liegt es deutlich unter seinem Dreijahresdurchschnitt von 30x und weit entfernt von seinem Höchststand von 47x im Juni 2024. Im gleichen Zeitraum haben Analysten ihre Gewinnschätzung pro Aktie für Nvidia im Geschäftsjahr 2028 seit Ende Juni um 25 % auf 15,92 US-Dollar erhöht.
Microsoft hat mehr Raum nach unten. Sein KGV auf Basis der Schätzungen für die nächsten zwölf Monate hat sich vom Juni-Tief erholt, liegt aber immer noch unter seinem Dreijahresdurchschnitt.
Wenn Anthropic einen großen Teil des Geldes aufsaugt, das Investoren für KI zurückgelegt haben, hat das Multiple von Microsoft reichlich Raum, sich wieder in Richtung dieses 19x-Tiefs zu bewegen.
Ein heißer Anthropic-IPO hilft den Cloud-Giganten
Cramers eigener Punkt schneidet jedoch in beide Richtungen. Ein erfolgreicher Anthropic-IPO, sagte er, "wird den Anlegern viel mehr Vertrauen geben, dass das Thema KI-Rechenzentren Substanz hat."
Amazon und Alphabet haben am meisten auf dem Spiel. Cramer sagte, ihr "Cloud-Wachstum ist an Anthropic gekoppelt." Beide halten auch Anteile an Anthropic, daher würde ein starker Börsenstart den Wert dieser Anteile erhöhen. Amazon legt am Donnerstag seine Zahlen vor, und seine Cloud-Zahlen werden der erste echte Prüfstein sein, wie sich die Ausgaben von Anthropic entwickeln.
Meine Einschätzung: Für die gelisteten KI-Namen ist das größere kurzfristige Risiko all die neuen Aktien, die auf den Markt kommen, mehr als ein möglicher Nachfragerückgang. Bei 17x sieht das Multiple von Nvidia bereits so aus, als sei es für einen überfüllten Markt bewertet. Das 27x von Microsoft nicht, daher würde ich erwarten, dass Microsoft den Sog von Anthropic zuerst spürt.
Starke Cloud-Zahlen diese Woche könnten das jedoch ändern. Und sobald Anthropic mit dem Marketing für seinen IPO beginnt, was bereits in der Woche ab dem 9. November der Fall sein könnte, werden wir sehen, wie viel Geld er tatsächlich anzieht.
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