Die wichtigsten Punkte
- Visa legt am 27. Oktober die Ergebnisse für das vierte Fiskalquartal vor, nach einem Lauf auf ein Rekordhoch und während Washington seine Gebühren bedroht.
- Die eigentliche Bewährungsprobe ist die Aussicht für das Fiskaljahr 2027. Das Unternehmen muss die Erwartung der Wall Street von etwa 14 % Gewinnwachstum pro Aktie (EPS) untermauern, wobei die Ausgaben langsamer wachsen müssen als die Umsätze.
- Visas operative Marge hat fünf Fiskaljahre lang bei etwa 67 % gelegen, aber in den ersten neun Monaten des Fiskaljahres 2026 wuchsen die Ausgaben schneller als die Umsätze.
- Bei einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 28 auf Basis der Schätzungen für die nächsten zwölf Monate, über seinem Fünfjahresdurchschnitt von 27, braucht die Aktie dieses Wachstum als Stütze, und die Zwischenwahlen am 3. November werden entscheiden, ob das Gesetz zu den Kartengebühren weiterkommt.
Visa (V) ist diesen Monat auf ein Rekordhoch gelaufen, obwohl Präsident Trump versprochen hat, ein Gesetz zu unterzeichnen, das Händlern erlauben würde, Kreditkartenverkäufe über konkurrierende Netzwerke abzuwickeln.
Jetzt muss Visa das Wachstum hinter diesem Kurs zeigen. Das Unternehmen legt die Ergebnisse für das vierte Fiskalquartal am Dienstag, den 27. Oktober, nach Börsenschluss vor.
Ein "Beat" reicht vielleicht nicht
Am Freitag zeigte sich, wie hoch die Latte liegt. American Express übertraf die Gewinnschätzung der Wall Street und erhöhte die Untergrenze seiner Jahresprognose, und seine Aktie fiel trotzdem. Visa und Mastercard zogen mit nach unten.
Das Quarter ist also weniger wichtig als das, was das Management über das kommende Jahr sagt. Visa gab seine erste Prognose für das Fiskaljahr 2026 im Anschluss an die Telefonkonferenz zum vierten Quartal im letzten Oktober, und die Anleger werden Ähnliches für das Fiskaljahr 2027 erwarten.
Die Wall Street will 14 % mehr
Das Fiskaljahr 2026 endete am 30. September. Analysten erwarten einen normalisierten Gewinn pro Aktie (EPS) von $13,23 dafür, ein Plus von 15 % gegenüber $11,47 im Fiskaljahr 2025. Für das Fiskaljahr 2027 liegt der Konsens von 40 Analysten bei $15,02, ein weiteres Plus von 14 %.
Diese Schätzungen sind im Laufe des letzten Jahres leicht gestiegen. Die Zahl für das Fiskaljahr 2027 lag Ende September 2025 bei $14,47. Eine Prognose, die unter $15,02 weist, würde diesen Fortschritt zunichtemachen.
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Die Marge hat aufgehört zu steigen
Die Ausgaben sind der Teil, auf den man achten muss. Visas operative Marge lag fünf aufeinanderfolgende Fiskaljahre lang bei etwa 67 %.
Dieses Jahr ist sie ein wenig gerutscht. Auf Visas bereinigter Basis lag die operative Marge in den ersten neun Monaten des Fiskaljahres 2026 bei 67,8 %, gegenüber 68,3 % im Vorjahreszeitraum, da die Ausgaben um 17 % und die Umsätze um 15 % wuchsen. Das Management führt einen Teil dieses Ausgabenwachstums auf die Marketingkampagnen für die Fußball-Weltmeisterschaft zurück, die es für Kunden durchführte, und im Fiskaljahr 2027 findet keine FIFA-Weltmeisterschaft statt.
Die Marge stützt sich auch auf die Preisgestaltung. Im dritten Fiskalquartal wuchs der Service-Umsatz um 14 %, während das Zahlungsvolumen um 9 % stieg, und das Management nannte die Preisgestaltung als einen der Treiber. Das Gesetz zur Routing-Freiheit würde diese Preisgestaltung direkt treffen: Konkurrierende Netzwerke würden in die Gebühren schneiden, die Visa erhebt.
Investoren zahlen bereits dafür
Auf seinem Rekordhoch notiert Visa mit dem 28-fachen des erwarteten Gewinns pro Aktie für die nächsten zwölf Monate. Das liegt über seinem Fünfjahresdurchschnitt von 27, aber deutlich unter seinem Höchststand von 34 im Oktober 2021.
Das KGV lag Ende März bei 23, und die Schätzungen sind seither nur moderat gestiegen. Der größte Teil des Kursgewinns der Aktie kam daher, dass Investoren mehr für jeden Dollar Gewinn zahlen.
Washington stimmt eine Woche später ab
Selbst eine starke Prognose mag nicht viel Klarheit bringen. Die Zwischenwahlen sind am 3. November, eine Woche nach der Veröffentlichung der Zahlen. Am 19. Oktober versprach Trump, das Gesetz zu unterzeichnen, wenn die Wähler einen republikanischen Kongress wählen, und Lobbyisten der Händler wollen es Berichten zufolge nach der Wahl an andere Gesetzgebung anhängen. Das Gesetz liegt seit 2022 auf Eis, und im März verabschiedete der Senat ein Wohnungsgesetz ohne die von seinen Befürwortern gewünschte Routing-Änderung.
Meine Einschätzung: Eine Prognose, die die Erwartung der Wall Street von $15,02 stützt und vorsieht, dass die Ausgaben langsamer wachsen als die Umsätze, reicht aus, um Visa bei einem KGV von 28 zu rechtfertigen. Eine Prognose, die sich auf die Preisgestaltung stützt, während der WM-Boost nachlässt, würde die Aktie ohne viel Unterstützung in die Wahl gehen lassen.
Natürlich könnte das Ergebnis am 3. November die Aktie stärker bewegen als alles, was das Management am 27. Oktober sagt.
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