Wichtige Daten zur Marvell-Aktie
- Aktueller Kurs: $196,33
- Kursziel (Mitte): ~$558
- Straßenziel: ~$150
- Mögliche Gesamtrendite: ~184%
- Annualisierter IRR: ~25% / Jahr
- Ergebnis-Reaktion: +18.35% (3/5/26)
- Max Drawdown: 26.42% (2/4/26)
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Wenn die Upgrades nicht mithalten können
Marvell Technology (MRVL), ein fabrikloses Halbleiterunternehmen, das kundenspezifische KI-Chips und optische Hochgeschwindigkeitsverbindungen für die größten Rechenzentren der Welt entwickelt, hat im Jahr 2026 etwas Seltenes geschafft: Es hat die Wall Street überflügelt.
Die Aktie hat sich seit dem 22. Mai seit Jahresbeginn mehr als verdoppelt. Die Street Targets-Daten von TIKR zeigen, dass das mittlere Konsenskursziel bei $149,93 liegt, also fast 24 % unter dem aktuellen Aktienkurs. Wenn eine Aktie ihre eigenen Analystenziele übertrifft, deutet dies auf zwei Dinge hin: Die Analysten holen immer noch auf, oder der Markt ist den Fundamentaldaten voraus. Für Marvell ist diese Frage auf dem Weg zu den Ergebnissen des ersten Quartals des Geschäftsjahres 2027 am 27. Mai ungelöst.
Die Katalysatorwelle war real. Am 31. März kündigte Nvidia eine Investition in Höhe von 2 Milliarden US-Dollar in Marvell an und integrierte das Unternehmen in NVLink Fusion, eine Rack-Scale-Plattform, mit der Hyperscaler eine semi-custom KI-Infrastruktur aufbauen können, die vollständig mit dem Software-Stack von Nvidia kompatibel ist. Im April berichtete The Information, dass Google in aktiven Gesprächen mit Marvell ist, um gemeinsam zwei KI-Chips zu entwickeln, darunter eine Speicherverarbeitungseinheit, die Googles Tensor Processing Units (TPUs) ergänzen soll. Marvell hat die Zusammenarbeit mit Google nicht bestätigt. Die Analysten reagierten mit einer Welle von Hochstufungen: Citi hob sein Kursziel um 82 % auf 215 US-Dollar an, Wells Fargo erhöhte auf 195 US-Dollar, die Bank of America auf 200 US-Dollar und Stifel auf 210 US-Dollar, alle in der vergangenen Woche. Die Aktie erreicht immer wieder neue Höchststände, schneller als die Börse ihre Modelle aktualisieren kann.
Was der Q4 Earnings Call tatsächlich aussagte
Die Gewinnmitteilung für das vierte Quartal des Geschäftsjahres 2026 am 5. März war der Wendepunkt für diese Rallye. Marvell meldete einen Rekord-Quartalsumsatz von 2,219 Mrd. $, ein Plus von 22 % gegenüber dem Vorjahr, und die Aktie stieg in dieser Sitzung um 18,35 %. Die darauf folgende anhaltende Bewegung wurde durch die Aussagen von CEO Matt Murphy über den weiteren Kursverlauf ausgelöst, nicht durch die Schlagzeile.
Murphy erläuterte den Anlegern eine bewusste Progression: Im September 2025 gaben wir während eines von JPMorgan veranstalteten Investorengesprächs eine Umsatzprognose für das Geschäftsjahr 2027 in Höhe von ca. 9,5 Mrd. USD ab", sagte er während des Gesprächs. In unserem Ergebnisgespräch im Dezember 2025 aktualisierten wir unsere Umsatzprognose für das Geschäftsjahr 2027 auf ca. 10 Mrd. USD. Mit dem heutigen Ausblick auf 11 Milliarden Dollar erhöht sich unsere Prognose um fast eine weitere Milliarde Dollar".
Der Grund für jede Revision ist derselbe: Das Wachstum der Cloud-Investitionen übertrifft weiterhin die Erwartungen, und der Auftragsbestand von Marvell nimmt im Gleichschritt zu. Murphy erklärte direkt: "Seit Dezember 2025 sind die Erwartungen an die Cloud-Investitionen weiter gestiegen, und wir haben gesehen, dass sich unsere Buchungen weiter beschleunigt haben. Infolgedessen sehen wir jetzt, dass unsere Umsätze mit Rechenzentren im Geschäftsjahr 2027 im Vergleich zum Vorjahr um 40 % steigen werden."
Die Revision des Interconnect-Geschäfts war das, was die Analystenmodelle am meisten bewegte. Murphy teilte mit, dass das Interconnect-Geschäft im Geschäftsjahr 2027 nun voraussichtlich um mehr als 50 % gegenüber dem Vorjahr wachsen wird, was fast doppelt so hoch ist wie das drei Monate zuvor prognostizierte Wachstum von 30 %. Für das Geschäftsjahr 2028 prognostizierte er ein Umsatzwachstum von fast 50 % im Vergleich zum Vorjahr, einen Gesamtumsatz von annähernd 15 Milliarden US-Dollar und ein Non-GAAP EPS von "deutlich über 5 US-Dollar" und fügte hinzu: "Dieser Ausblick basiert auf der Nachfrage, die wir jetzt sehen, und auf Designs, die bereits in der Umsetzung sind."
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Drei Wachstumstreiber treiben die Zahlen an
Der Umsatz von Marvell im Bereich Rechenzentren erreichte im Geschäftsjahr 2026 6 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 46 % im Vergleich zum Vorjahr, und machte im letzten Quartal 74 % des Gesamtumsatzes aus. Drei Produktlinien treiben den nächsten Schritt voran.
Das Interconnect-Geschäft ist das größte und am schnellsten wachsende Segment. Marvell ist führend in der PAM (Puls-Amplituden-Modulation) DSP-Technologie, der dominierenden Chip-Architektur für optische 800-Gigabit- und 1,6-Terabit-Transceiver. Murphy gab bekannt, dass alle fünf großen US-Hyperscaler in diesem Geschäftsjahr DCI-Module (Data Center Interconnect) von Marvell erhalten sollen. Die kürzlich abgeschlossene Übernahme von Celestial AI fügte Co-Packaged Optics (CPO) hinzu, bei dem optische Komponenten direkt in das Chipgehäuse integriert werden, um den Stromverbrauch und die Latenzzeit zu verringern. Murphy hat sich ein bestimmtes CPO-Meilenstein gesetzt: 500 Millionen US-Dollar auf Jahresbasis bis zum vierten Quartal des Geschäftsjahres 2028 und eine Verdoppelung auf 1 Milliarde US-Dollar bis zum vierten Quartal des Geschäftsjahres 2029.
Das Geschäft mit kundenspezifischem Silizium erwirtschaftete im Geschäftsjahr 2026 1,5 Milliarden US-Dollar und hat sich damit im Vergleich zum Vorjahr verdoppelt. Hier entwickelt Marvell maßgeschneiderte KI-Beschleuniger, sogenannte XPUs, für einzelne Hyperscaler. Murphy geht davon aus, dass der Umsatz mit kundenspezifischen Produkten im Geschäftsjahr 2027 um mehr als 20 % wachsen und sich im Geschäftsjahr 2028 mindestens verdoppeln wird, angeführt von einem zweiten Tier-1-Hyperscaler-XPU-Programm, das in die Hochvolumenproduktion geht. Der Trainium-2-Chip von Amazon wurde von Citi und Wells Fargo als kurzfristiger Nachfragetreiber genannt.
Das Switching-Geschäft überschritt im Geschäftsjahr 2026 die 300-Millionen-Dollar-Marke und wird voraussichtlich im Geschäftsjahr 2027 die 600-Millionen-Dollar-Marke überschreiten. Die Übernahme von XConn fügte PCIe- und CXL-Switch-Fähigkeiten hinzu und erweiterte den adressierbaren Markt auf Server-Interconnects und Speicher-Disaggregation. Das Kommunikationssegment trug im vierten Quartal 567 Millionen US-Dollar zum Umsatz bei, was einem Anstieg von 26 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, wobei für das erste Quartal des Geschäftsjahres 2027 ein Wachstum von etwa 30 % gegenüber dem Vorjahr erwartet wird.
Ist die Bewertung gerechtfertigt?
Die Debatte dreht sich nicht darum, ob die KI-Entwicklung real ist. Es geht darum, ob ein 44-faches NTM EV/EBITDA-Multiple nachhaltig ist. Nach den Daten der Konkurrenten von TIKR wird Broadcom mit dem 25-fachen und Nvidia mit dem 17-fachen der gleichen Kennzahl gehandelt. Marvell liegt preislich deutlich über beiden.
Die skeptische Sichtweise: Der Preis von Marvell ist auf eine einwandfreie Ausführung in jeder Produktlinie ausgerichtet. Das Interconnect-Geschäft muss um mehr als 50 % wachsen. Das kundenspezifische Silizium muss sich im Geschäftsjahr 2028 verdoppeln. Das Celestial CPO-Programm muss seine 500-Millionen-Dollar-Rate erreichen. Und die unbestätigte Google-Partnerschaft muss sich in echten Einnahmen niederschlagen. Wenn einer dieser Faktoren nachlässt, komprimieren sich die Bewertungsmultiplikatoren, und die Aktie gibt mehr zurück, als die Fundamentaldaten allein vermuten lassen.
Für die Bullen ist es einfacher: drei aufeinanderfolgende Aufwärtskorrekturen der Prognosen, unterstützt durch eine Beschleunigung der Buchungen, ein Vertrauensvotum des dominanten KI-Ökosystems in Höhe von 2 Milliarden US-Dollar und ein Free-Cashflow-Profil, das sich deutlich verbessert, wenn die Schätzungen für das Geschäftsjahr 2028 in den Fokus rücken. Auf Basis des freien Cashflows der letzten zwölf Monate von etwa 1,5 Mrd. USD pro TIKR ist die Aktie teuer. Bei den Schätzungen für das Geschäftsjahr 2028 sieht das Bild anders aus.
Murphy wandte sich in der Telefonkonferenz direkt an die Skeptiker: "Ich meine, Sie hatten tatsächlich Analysten, die ihre Notizen zurückgezogen haben. Es gab Artikel, die überhaupt nicht zutreffend waren. Ich meine, ehrlich gesagt, es war alles nur Lärm. Schauen Sie sich unsere Ergebnisse an, die wir vorlegen, schauen Sie sich unseren Ausblick für dieses Jahr an. Sehen Sie sich unsere Aussichten für das nächste Jahr an. Sehen Sie mich blinzeln? Das tun Sie nicht."
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TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: $196,33
- Kursziel (Mitte): ~$558
- Mögliche Gesamtrendite: ~184%
- Annualisierter IRR: ~25% / Jahr
Das TIKR-Mid-Case-Modell prognostiziert ein Umsatzwachstum von ca. 24 % bis zum 31. Januar 2031, das von zwei Faktoren getragen wird. Der erste ist der Ausbau der optischen Verbindungstechnik: 1,6-Terabit-Rampen und der CPO-Markt verlängern den Produktzyklus von Marvell weit über das Geschäftsjahr 2028 hinaus. Der zweite ist die Breite des kundenspezifischen Siliziums: Das Unternehmen schichtet XPU-gebundene Produkte über mehrere Hyperscaler-Beziehungen, anstatt sich auf ein einziges Programm zu verlassen.
Der Margentreiber ist der operative Leverage. Die Non-GAAP-Betriebsmarge stieg im Jahresvergleich um 640 Basispunkte auf 35,3 % im Geschäftsjahr 2026, wie das Management in seinem Kommentar zum Q4-Ergebnis mitteilte. Das Mid-Case-Modell geht von einer Nettogewinnmarge von ca. 30 % aus, was mit der aktuellen Entwicklung der TIKR-Schätzungen übereinstimmt.
Das Hauptrisiko ist die Kundenkonzentration. Nach Angaben des Managements ist der Umsatz von Marvell im Bereich Rechenzentren bei den vier größten US-Hyperscalern verankert, wobei kundenspezifisches Silizium eng mit einem führenden XPU-Programm verbunden ist. Ein langsamerer Anstieg des zweiten Tier-1-XPU-Programms als geplant würde die Umsatztransparenz für das Geschäftsjahr 2028 verringern und den Multiplikator unter Druck setzen.
Fazit
Der 27. Mai ist der nächste Test. Marvell prognostizierte für das erste Quartal 2027 einen Umsatz von 2,4 Mrd. USD, was einem Wachstum von 27 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, und ein Non-GAAP EPS von 0,79 USD. Die Headline-Zahl ist weniger wichtig als das, was das Management über Q2 und die sequenzielle Kadenz für den Rest des Geschäftsjahres 2027 sagt.
Murphy hat für das vierte Quartal des Geschäftsjahres 2027 einen Umsatz von mehr als 3 Milliarden US-Dollar zugesagt. Wenn die Q2-Prognose eine Entwicklung impliziert, die mit dieser Ausstiegsrate übereinstimmt, wird der Hochstufungszyklus fortgesetzt, und die Aktie hält ihr Premium-Multiple. Wenn die Prognose eine Verlangsamung impliziert, schließt sich die Lücke zwischen dem Aktienkurs von 196 $ und dem Straßenkonsens von 149,93 $ nach unten.
Die Zahlen vom 27. Mai sind entweder die vierte Aufwärtsrevision in Folge oder das erste Anzeichen dafür, dass der Revisionszyklus seinen Höhepunkt erreicht hat. Das ist die einzige Zahl, die man im Auge behalten sollte.
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