Wichtige Daten zur Disney-Aktie
- Aktueller Kurs: $103,00
- Kursziel (Mitte): ~$153
- Straßenziel: ~$131
- Mögliche Gesamtrendite: ~48%
- Annualisierter IRR: ~5% / Jahr
- Ergebnis-Reaktion: +0,56% (6. Mai 2026)
- Maximaler Drawdown: 25,47% (März 27, 2026)
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Der CFO hat gerade $8 Milliarden hinter seine Überzeugung gestellt
Die Walt Disney Company (DIS) gibt nicht oft die Handzeichen. Als der Finanzvorstand Hugh Johnston am 14. Mai die Bühne der MoffettNathanson Media, Internet & Communications Conference betrat und den Anlegern mitteilte, dass die Aktie "attraktiv" sei und dass das Management "in diesem Jahr 8 Milliarden Dollar" auf diese Ansicht verwette, verdiente dies große Aufmerksamkeit.
Disneys Ergebnisse für das zweite Quartal, die am 6. Mai veröffentlicht wurden, zeigten einen Umsatzanstieg von 7 % auf 25,2 Mrd. $, einen bereinigten Gewinn je Aktie von 1,57 $, der die Schätzung von 1,50 $ übertraf, und eine Anhebung des Ziels für den Rückkauf von Aktien für das gesamte Jahr auf mindestens 8 Mrd. $, während für das Geschäftsjahr 2026 ein bereinigtes Wachstum des Gewinns je Aktie von etwa 12 % erwartet wird. Die Aktie legte am Tag der Veröffentlichung der Ergebnisse um 0,56 % zu. Das ist eine gedämpfte Reaktion auf einen sauberen Gewinn mit angehobenen Prognosen, und die Kluft zwischen den Ergebnissen und der Kursreaktion ist genau das, was Johnston bei MoffettNathanson ansprach.
Was Johnston gesagt hat und was wichtig ist
Zum Rückkauf: "Ich denke, der Aktienkurs ist attraktiv, und wir setzen in diesem Jahr 8 Milliarden Dollar darauf. Ich denke also, dass sich hier eine echte Chance bietet."
Zum Fall der Neubewertung: "Das macht uns für mich zu einem Compounder, der im Laufe der Zeit einen höheren Multiplikator verdient und verdient. Wir setzen nicht nur den Zinseszinseffekt in Gang, sondern bauen auch eine zuverlässige Erfolgsbilanz auf. Und damit steigt auch der Multiplikator."
Johnstons Argument ist nicht, dass sich die Fundamentaldaten weiter verbessern müssen. Es geht darum, dass der Markt die bereits eingetretene Verbesserung noch nicht honoriert hat. In Bezug auf den neuen CEO Josh D'Amaro wurde Johnston deutlich: D'Amaro ist ein 28-jähriger Disney-Veteran, der das Segment "Experiences" im GJ 2025 zu einem Jahresumsatz von 36 Milliarden Dollar geführt hat. Seine Karriere war auf direkten Fan-Beziehungen aufgebaut, und Johnston argumentierte, dass dieser Instinkt Disney+ und der breiteren "One Disney"-Strategie zugute kommen wird, da sich das Unternehmen weiter in Richtung direkte Kundenansprache bewegt.
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Drei Säulen des Bullenfalls
Streaming ist endlich profitabel. Als Johnston zu Disney kam, machte das DTC-Geschäft 1 Milliarde Dollar Verlust pro Jahr. Im 2. Quartal kletterte das Betriebsergebnis von Entertainment SVOD um 88 % auf 582 Mio. $ und lieferte eine operative SVOD-Marge von 10,6 %, ein wichtiger Meilenstein für die Rentabilität. Das Management hat für das gesamte Jahr eine Streaming-Marge von mindestens 10 % in Aussicht gestellt und erklärt, dass es keinen Rückschritt geben wird. Johnston bestätigte auf dem Earnings Call, dass Disney keine Änderungen seiner bereinigten EPS-Wachstumserwartungen für GJ2026 oder GJ2027 erwartet. Internationales Streaming, das Johnston als die wichtigste DTC-Wachstumsmöglichkeit bezeichnete, hat gerade erst begonnen zu wachsen.
Die Parks stellen weiterhin Rekorde auf. Disney Experiences verzeichnete im 2. Quartal einen Umsatz von 9,5 Mrd. $, ein Plus von 7 %, und ein Betriebsergebnis von 2,6 Mrd. $, ein Plus von 5 % - beides Rekorde für das 2. Johnston beschrieb das Verhaltensmuster in Disneyland Paris nach der Erweiterung von World of Frozen: Neue Attraktionen, die sich auf IPs stützen, sorgen für einen Nachfrageschub, der sowohl die Besucherzahlen als auch den Ertrag erhöht. Diese Logik liegt dem weltweiten Expansionsplan im Wert von 60 Milliarden Dollar zugrunde, der bis 2031 ein neues Kreuzfahrtschiff pro Jahr vorsieht. In Bezug auf die makroökonomische Frage war Johnston direkt: "Wir haben das ehrlich gesagt in den Daten überhaupt nicht gesehen".
Der digitale Umfang von ESPN ist größer, als die meisten Investoren glauben. Johnston teilte mit, dass die digitalen und sozialen Plattformen von ESPN in einem einzigen Monat 197 Millionen Nutzer erreichten, wobei allein die ESPN-App 28 Millionen Nutzer erreichte, mehr als die acht nächstgrößeren Apps zusammen. Live-Sport ist das einzige Inhaltsformat, das immer noch ein Massenpublikum in Echtzeit anzieht, etwas, das weder Netflix noch YouTube leicht nachahmen können. Johnston bringt es auf den Punkt: "Unsere Konkurrenten wissen das, und sie alle versuchen, sich immer weiter in den Live-Sport hineinzuwinden."
Ist Disney heute unterbewertet?
Mit dem 9,03-fachen des NTM EV/EBITDA wird Disney mit einem deutlichen Abschlag gegenüber seiner jüngsten Geschichte gehandelt. Zum Vergleich: Netflix wird auf der gleichen Basis mit dem 21,02-fachen gehandelt, obwohl das einfachere Ein-Segment-Modell von Netflix und die höhere Wachstumsrate einen Aufschlag rechtfertigen. Es stellt sich die Frage, ob das 9-fache für ein Unternehmen angemessen ist, dessen Gewinn pro Aktie laut TIKR-Konsensschätzungen von 6,82 $ im GJ2026 auf 9,17 $ im GJ2030 ansteigt.
Der freie Cashflow zeigt ein ähnliches Bild. Der LTM-gehebelte FCF liegt derzeit bei etwa 3,75 Mrd. $, was durch die Spitzenwerte bei den Investitionen in Parks gedrückt wird, aber die TIKR-Konsensschätzungen gehen davon aus, dass sich der FCF im GJ2026 auf über 10 Mrd. $ erholt und bis zum GJ2030 auf 14 Mrd. $ ansteigt, wenn der Investitionszyklus abgeschlossen ist. Die Nettoverschuldung von 41,7 Mrd. $ liegt heute beim 1,98-fachen des EBITDA, wobei der Konsens davon ausgeht, dass dieses Verhältnis bis zum GJ2030 auf 0,79x sinkt, da sich die Erträge erhöhen und der Aktienrückkauf Aktien absorbiert.
Der Bärenfall ist real: Der LTM-FCF ist immer noch gedrückt, die lineare TV-Erosion hält an, und die Park-These erfordert eine nachhaltige Umsetzung über Jahre hinweg. Wenn die Investitionsausgaben schwächere Erträge als erwartet liefern oder die Streaming-Margen aufgrund von Kostenüberschreitungen bei den Inhalten sinken, verliert die These der Aufzinsung an Unterstützung. Analysten sehen das Franchise-Portfolio und den Erfahrungshintergrund von D'Amaro als Grundlage für eine Neubewertung, weisen aber auch darauf hin, dass die Bereitstellung einer gleichmäßigeren Kadenz hochwertiger Inhalte und die Verbesserung der Streaming-Transparenz offene Fragen der Umsetzung bleiben.
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TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: $103,00
- Kursziel (Mitte): ~$153
- Mögliche Gesamtrendite: ~48%
- Annualisierter IRR: ~5% / Jahr
Das mittlere TIKR-Modell geht von einem jährlichen Umsatzwachstum von etwa 4 % bis zum 30.9.34 aus, das von zwei Faktoren angetrieben wird: Die Ausweitung des Erlebnisangebots, da die Parks und der Kreuzfahrtzyklus ihre Kapazitäten erhöhen, und das Wachstum der DTC-Einnahmen, da Disney+ und ESPN direct-to-consumer international skalieren. Der Treiber für die Gewinnmargen ist die Umkehrung der Milliardenverluste im Streaming-Bereich in eine anhaltende zweistellige Rentabilität, die sich immer noch in den konsolidierten Ergebnissen niederschlägt. Die Nettogewinnmargen steigen von 11,4 % im GJ2025 auf etwa 12 % im GJ2026. Das Hauptrisiko besteht darin, dassdie Erholung des freien Cashflows ins Stocken gerät, wenndie Investitionen von Parksnicht ausreichen oder die Kreuzfahrtexpansion mit Nachfrageschwierigkeiten konfrontiert wird, so dass die Wachstumsstory unterbrochen wird.
Der High Case zielt auf ca. $181 (ca. 75% Gesamtrendite, ca. 7% IRR bis zum 30.9.34) bei einer schnelleren Ausweitung der DTC-Marge. Die niedrige Variante landet bei etwa 124 $ (ca. 20 % Rendite, ca. 2 % IRR), wenn der lineare TV-Druck zunimmt und die Parkmargen sinken. Bei einem 9-fachen EBITDA erfordert der mittlere Fall nicht, dass die Dinge besonders gut laufen. Es ist erforderlich, dass sie normal verlaufen.
Fazit
Die Zahl, auf die es zu achten gilt, ist das operative Segmentergebnis für das dritte Quartal des Geschäftsjahres 2026, das auf etwa 5,3 Mrd. USD geschätzt wird, wenn Disney am 12. August 2026 Bericht erstattet. Wenn diese Zahl die Prognose erreicht oder übertrifft und die Streaming-Margen über 10 % liegen, verlagert sich die Darstellung der Ertragssteigerung von einer Behauptung des Managements zu einer bestätigten Erfolgsbilanz, also genau zu dem Schwellenwert, den Johnston als Auslöser für die Neubewertung beschrieben hat. Wenn die Parks schwächer werden oder die Streaming-Margen abrutschen, wird die Multiple-Debatte wieder eröffnet.
Johnstons 8 Milliarden Dollar sind bereits gebunden. Für alle anderen stellt sich die Frage, ob der August die Bestätigung bringt, auf die sie warten.
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