Kennzahlen zur Cisco-Aktie
- Aktueller Kurs: $120,41
- Kursziel (Mittelwert): ~$124
- HSBC-Ziel: $137
- Ergebnis-Reaktion: +13,41% (14. Mai 2026)
- Maximaler Drawdown: 13,57% (Februar 12, 2026)
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Was ist passiert?
Cisco Systems (CSCO) erzeugt selten die Art von Analystennotizen, die HSBC am 14. Mai veröffentlichte. Der Analyst Stephen Bersey stufte CSCO von "Hold" auf "Buy" hoch und hob sein Kursziel von 77 auf 137 $ an, womit er es für ein Unternehmen mit einem Wert von 475 Mrd. $ in einem einzigen Schritt fast verdoppelte. Die Aktie war an diesem Tag aufgrund der Rekordergebnisse des dritten Quartals bereits um 13,41 % gestiegen. Die HSBC reagierte nicht auf ein Quartal. Sie argumentierte, dass der Markt zwar die Erträge, aber noch nicht das Unternehmen neu bewertet hatte.
Die Frage ist, ob dieses Argument zutrifft. Die Investor-Relations-Unterlagen von Cisco zeigen ein Unternehmen, das einen Großteil des Geschäftsjahres 2025 unter 70 $ gehandelt wurde. Mit einem heutigen Kurs von 120,41 $ hat die Aktie gegenüber ihrem 52-Wochen-Tief von 62,30 $ um mehr als 90 % zugelegt. Das durchschnittliche Kursziel liegt bei 124 $, was bedeutet, dass der Konsens in etwa dort liegt, wo die Aktie bereits gehandelt wird. Morgan Stanley hat sein Kursziel von 91 $ auf 120 $ angehoben und die Gewichtung auf "Overweight" belassen, also genau auf dem aktuellen Kursniveau. HSBC ist aggressiver. Um zu verstehen, warum das so ist, muss man lesen, was CEO Chuck Robbins auf der Konferenz von JPMorgan drei Tage nach den Ergebnissen sagte, und nicht nur die Veröffentlichung der Ergebnisse selbst.
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Was die JPMorgan-Konferenz enthüllte, was die Gewinnberichterstattung verpasste
Robbins war Hauptredner der 54th Annual Global Technology, Media and Communications Conference von JPMorgan am 18. Mai. Drei Dinge, die er sagte, stechen hervor.
Erstens ist Silicon One nicht nur ein Wettbewerbsvorteil, sondern auch der Grund dafür, dass das 9-Milliarden-Dollar-Ziel für die KI-Infrastruktur überhaupt existiert: "Wenn wir kein eigenes Silizium hätten, wären die 9 Milliarden Dollar, die wir angekündigt haben, wahrscheinlich nahe Null", sagte Robbins, "weil wir einfach nur ein Blechlieferant von kommerziellem Silizium wären." Ciscos Silicon-One-Architektur geht auf die Übernahme des Chip-Start-ups Leaba im Jahr 2016 zurück. Bis zum Jahr 2029, so bestätigte Robbins, wird jedes High-End-System im gesamten Portfolio von Cisco auf dieser Architektur laufen.
Zweitens zwingt die agentenbasierte KI die Sicherheit in das Netzwerk selbst. Robbins argumentierte, dass KI-Agenten, die autonom in Unternehmenssystemen agieren, nicht durch herkömmliche Sicherheitsanwendungen geleitet werden können, da die Latenzzeit zu gering ist. Die Antwort darauf sind die Smart Switches von Cisco, die Prozessoren direkt in die Netzwerkhardware einbetten, um Sicherheitsdienste mit Leitungsgeschwindigkeit auszuführen. Derzeit machen Smart Switches nur etwa 5 % der von Kunden gekauften Geräte aus. Robbins erwartet, dass dieser Anteil schnell wachsen wird: "Keiner meiner Netzwerkkonkurrenten hat ein Sicherheitsgeschäft und keiner meiner Sicherheitskonkurrenten hat ein Netzwerkgeschäft", sagte er und beschrieb damit die Position von Cisco in klaren Worten.
Drittens ist die Gelegenheit zur Auffrischung von Altgeräten größer, als die meisten Investoren glauben. Ein leistungsfähiges KI-Modell, auf das das Sicherheitsteam von Cisco frühzeitig Zugriff hatte, hat das Ausmaß der ungepatchten, ausgedienten Geräte in Unternehmensnetzwerken aufgedeckt. Robbins schätzte den Wert der zu ersetzenden Geräte auf "mindestens zehn Milliarden und vielleicht 100 bis 200 Milliarden Dollar" und beschrieb den Auffrischungszyklus als "am Anfang des ersten Durchgangs", wobei nur ein mittlerer einstelliger Prozentsatz der Arbeiten abgeschlossen ist. In Ciscos Prognosen ist noch nichts von dieser Beschleunigung enthalten.
Ist das Multiple gerechtfertigt?
Mit 120,41 $ wird Cisco mit dem 19,13-fachen NTM EV/EBITDA gehandelt, gegenüber dem 11,10-fachen vor einem Jahr im April 2025. Die Ausweitung des Multiplikators spiegelt eine echte Neubewertung des Wachstumsprofils von Cisco wider, lässt aber weniger Spielraum für Fehler als die Aktie vor sechs Monaten bot.
Auf der Seite der TIKR-Konkurrenten ist die Bewertung von Cisco im Vergleich zu den Wettbewerbern angemessen. Arista Networks (ANET) wird mit dem 31,80-fachen des NTM EV/EBITDA gehandelt, was seine reine Ausrichtung auf AI-Netzwerke für Rechenzentren widerspiegelt. F5 (FFIV) wird mit dem 16,57-fachen gehandelt. Cisco liegt mit einem Kurs von 19,13x im Mittelfeld, ist stärker diversifiziert als Arista und hat eine stärkere KI-Wachstumsstory als F5.
In der Bilanz weist Cisco eine Nettoverschuldung in Höhe von 16,36 Mrd. USD bei einem Verhältnis Nettoverschuldung/EBITDA von 0,91x auf. Das Unternehmen erwirtschaftete einen fremdfinanzierten LTM-Cashflow in Höhe von 9,67 Mrd. USD, was seine Dividendenrendite von 1,4 % stützt. Das Margenrisiko ist real: Die LTM-Bruttomarge liegt bei 64,3 %, und KI-Hardware hat geringere Margen als Software. Der Sicherheitsumsatz erreichte im Geschäftsjahr 2025 8,09 Milliarden US-Dollar. Wenn die Skalierung schneller erfolgt, als der KI-Hardware-Mix die Margen verwässert, bleibt die Gewinnmargenstory bestehen. Wenn dies nicht der Fall ist, ist der aktuelle Multiplikator schwer aufrechtzuerhalten, wenn sich das Wachstum normalisiert.
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TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: $120,41
- Kursziel (Mitte): ~$142
- Mögliche Gesamtrendite: ~18%
- Annualisierter IRR: ~4% / Jahr
Das TIKR-Modell für den mittleren Fall sieht bis zum 31. Juli 2030 ein Kursziel von ca. 142 $ vor, was eine Gesamtrendite von ca. 18 % gegenüber dem aktuellen Stand bei einem annualisierten IRR von etwa 4 % pro Jahr bedeutet. Das ist eine bescheidene Rendite, die widerspiegelt, wie viel von der Neubewertung bereits stattgefunden hat.
Das Modell geht von einer CAGR von rund 6 % für den Prognosezeitraum aus, was auf die Umwandlung von Aufträgen für die Hyperscaler-KI-Infrastruktur in Umsatz und den Auffrischungszyklus für Campus-Netzwerke zurückzuführen ist, bei dem Cisco in seiner Gewinnmitteilung für das dritte Quartal einen Anstieg der Aufträge um mehr als 25 % im Jahresvergleich verzeichnete. Die angenommene Nettogewinnmarge von rund 28 % hängt davon ab, dass die Sicherheitsumsätze schneller steigen als die KI-Hardware den Mix verwässert.
Das Abwärtsszenario führt zu einer Gesamtrendite von etwa 4 % auf einen Kurs von 126 $ bis Juli 2030, was die schwächere Nachfrage von Unternehmen und den Margenrückgang widerspiegelt. Mit etwa 142 US-Dollar im mittleren Szenario entspricht das TIKR-Modell genau dem HSBC-Ziel von 137 US-Dollar, was bestätigt, dass die Aufwertung eher auf Fundamentaldaten als auf reiner Dynamik beruht.
Fazit
Die Heraufstufung von HSBC wird von den Fundamentaldaten unterstützt, aber das Mid-Case-Modell signalisiert, dass die leichte Neubewertung weitgehend hinter uns liegt. Der nächste Test findet am 12. August 2026 statt, wenn Cisco die Ergebnisse für das vierte Quartal des Geschäftsjahres 2026 veröffentlicht. Das 9-Milliarden-Dollar-Ziel des Managements für das Gesamtjahr bei den KI-Infrastrukturaufträgen impliziert, dass im vierten Quartal noch etwa 3,7 Milliarden Dollar verbucht werden müssen, abgeleitet von den 5,3 Milliarden Dollar, die bis zum dritten Quartal bereits verbucht wurden. Wenn die KI-Aufträge im vierten Quartal diese Zahl erreichen oder übertreffen und das Wachstum der Campusnetzwerke über 20 % liegt, bleibt die These des Netzwerk-Superzyklus bestehen, und die Aktie hat einen glaubwürdigen Weg zum HSBC-Ziel. Wenn beides nachlässt, wird das 19-fache des EV/EBITDA-Multiplikators schneller sinken, als das Gewinnwachstum dies kompensieren kann. Am 12. August wird der Markt dies herausfinden.
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