AMP Limited(AMP) ist eine der bekanntesten australischen Finanzdienstleistungsgruppen, die in den Bereichen Vermögensverwaltung, Altersvorsorge, Plattformen und Bankwesen tätig ist. Das Unternehmen sieht heute ganz anders aus als AMP vor einem Jahrzehnt. Nach Jahren der Vereinfachung, des Verkaufs von Vermögenswerten und der Kostenumstrukturierung ist das Unternehmen heute fokussierter, kleiner und zunehmend auf kapitalschonende Vermögensverwaltungs- und Ruhestandslösungen ausgerichtet.
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Die Aktie hat einen Großteil der letzten Jahre in einer Erholungsphase verbracht, wobei die Stimmung der Anleger von einer Mischung aus Skepsis und vorsichtigem Optimismus geprägt war. Während sich die AMP-Aktie von ihren Tiefstständen deutlich erholt hat, ist der Markt nach wie vor nicht davon überzeugt, dass das Ertragswachstum über die anfänglichen Vorteile des Turnarounds hinaus aufrechterhalten werden kann. Dieses Spannungsverhältnis hat dazu geführt, dass die Bewertungsmultiplikatoren trotz der verbesserten operativen Leistung gedrückt wurden.
Zu Beginn des GJ26 ist die Lage klarer. AMP verkauft keine Geschäftsbereiche mehr oder schrumpft, um zu überleben. Stattdessen hat sich der Schwerpunkt auf die Stabilisierung der Cashflows, die Verbesserung der Margen und selektive Investitionen in Wachstumsbereiche wie Altersvorsorge und digitales Banking verlagert. Dieser Wandel wird von den Analysten jetzt neu bewertet.
Finanzielle Geschichte
Die jüngsten Halbjahresergebnisse von AMP zeigten unter der Oberfläche spürbare Fortschritte. Der bereinigte Nettogewinn nach Steuern stieg um 9,2 % auf 131 Mio. AUD, unterstützt durch höhere Erträge bei den Plattformen, der AMP Bank und New Zealand Wealth Management. Das bereinigte Ergebnis je Aktie stieg um 18,2 % auf 5,2 Cents, was auf eine verbesserte Rentabilität und das Ende des Aktienrückkaufprogramms zurückzuführen ist.
| Kennzahl | Wert |
|---|---|
| Umsatzwachstum (1J CAGR) | (4.3%) |
| Umsatzwachstum (5J CAGR) | 24.7% |
| Nettogewinn-Marge | ~15% |
| EPS-Wachstum (5J CAGR) | ~19% |
| Free Cash Flow Umwandlung | Stark, steigend |
| Aktueller Aktienkurs | ~A$1.82 |
| Mittelfristiges Kursziel (2029E) | ~A$2.22 |
| Gesamtes Aufwärtspotenzial (Mid-Case) | ~22% |
| Annualisierte Rendite (Mid-Case) | ~5% |
Die Cashflow-Dynamik war eine der bemerkenswertesten Entwicklungen, da sich der Netto-Cashflow der Plattform mit einem Anstieg von 98,7 % im Jahresvergleich fast verdoppelte, während Superannuation & Investments zum ersten Mal seit 2017 wieder einen positiven vierteljährlichen Netto-Cashflow erzielte. Das verwaltete Vermögen kletterte auf 153,9 Milliarden AUD, was sowohl den Rückenwind des Marktes als auch die verbesserte Kundenbindung widerspiegelt.
Kostendisziplin ist nach wie vor von zentraler Bedeutung für die Geschäftsentwicklung. Die kontrollierbaren Kosten sanken um 4,4 %, wodurch die Inflation aufgefangen und gleichzeitig die Zusagen des Managements für das GJ 25 eingehalten wurden. Diese Kostenkontrolle in Verbindung mit stabileren Erträgen hat es ermöglicht, die Margen zu stabilisieren und die Ertragsqualität zu verbessern, auch wenn AMP weiterhin in digitale Initiativen wie AMP Bank GO investiert.
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Breiterer Marktkontext
Der australische Vermögensverwaltungssektor befindet sich in einer Phase der allmählichen Normalisierung. Die Marktvolatilität hat im Vergleich zu den Vorjahren nachgelassen, und die höheren Vermögenswerte stützen die Gebühreneinnahmen über Plattformen und Altersvorsorgeprodukte. Gleichzeitig schränken der regulatorische Druck und die Gebührenkompression die Möglichkeiten der Unternehmen ein, ihre Umsatzerlöse aggressiv zu steigern.
Für AMP sind in diesem Umfeld Größe, Kostendisziplin und Kundenbindung wichtiger als Expansion um jeden Preis. Produkte, die sich auf die Altersvorsorge konzentrieren, insbesondere solche, die das Langlebigkeitsrisiko abdecken, erfreuen sich angesichts der demografischen Entwicklung einer steigenden Nachfrage. Die Banken sehen sich unterdessen einem Margendruck ausgesetzt, wodurch die Konzentration der AMP Bank auf gezielte Nischen mit höheren Margen immer wichtiger wird.
1. Plattformen und Ruhestandsmomentum
Das Plattformgeschäft von AMP hat sich in aller Stille zum Rückgrat der Gruppe entwickelt. Das Wachstum bei verwalteten Portfolios und Altersvorsorgeprodukten hat zu stärkeren Mittelzuflüssen geführt und dazu beigetragen, den Margendruck durch die gestaffelten Preisstrukturen auszugleichen. Während die Gesamtmargen leicht gesunken sind, hat sich die zugrunde liegende Wirtschaftlichkeit mit zunehmender Größe verbessert.
Die MyNorth Lifetime-Lösung hat sich zu einem wichtigen Unterscheidungsmerkmal entwickelt. Das Vermögen wächst weiter, und AMP hat den Zugang durch Lifetime Super erweitert, das nun für eine große Zahl bestehender Super-Mitglieder verfügbar ist. Analysten beobachten dies sehr genau, da Vorsorgelösungen in der Regel längerfristige, besser vorhersehbare Einnahmeströme liefern.
2. Banking als Ergänzung, nicht als Treiber
Die AMP Bank wird nicht mehr als eigenständiger Wachstumsmotor positioniert. Stattdessen behandelt das Management sie als ergänzendes Geschäft, das die Kundenbeziehungen verbessert und zusätzliche Erträge liefert. Der bereinigte NPAT stieg leicht auf 36 Mio. AUD, wobei die Nettozinsmarge bei 1,30 % blieb.
Die Einführung der AMP Bank GO spiegelt eine gezielte Strategie wider. Anstatt nach Größe zu streben, konzentriert sich die Bank auf digital bediente Segmente mit besserem Margenpotenzial, darunter Einzelhändler und kleine Unternehmen. Die anfängliche Kundenakzeptanz war stabil, und die Analysten beobachten, ob dies zu einer nachhaltigen Rentabilität führen kann, ohne das Risiko wesentlich zu erhöhen.
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3. Kapitaldisziplin und Ertragsqualität
Das Kapitalmanagement ist nach wie vor von zentraler Bedeutung für den Investment Case. Der Abschluss des Rückkaufprogramms von AMP hat die Kennzahlen pro Aktie verbessert, während die Dividenden nun besser vorhersehbar sind. Die erklärte Zwischendividende von 2,0 Cent, die zu 20 % freigesetzt wird, unterstreicht das Vertrauen des Managements in die Stabilität des Cashflows.
Noch wichtiger ist, dass sich die Ertragsqualität verbessert hat. Einmalige Posten und Umstrukturierungseffekte treten immer weniger in den Vordergrund, so dass die zugrunde liegende Leistung leichter zu beurteilen ist. Infolgedessen konzentrieren sich die Analysten allmählich weniger auf die Fehltritte von AMP in der Vergangenheit als vielmehr darauf, ob die aktuellen Erträge eine Neubewertung rechtfertigen.
Die TIKR-Mitnahme
AMP Limited ist heute ein einfacheres, disziplinierteres Unternehmen, als es der Markt bisher zu bewerten gewohnt war. Die Erträge sind stabiler, der Cashflow verbessert sich, und die Kapitalallokation ist transparenter. Das Wachstum bleibt zwar bescheiden, aber die Bewertung spiegelt ein Unternehmen wider, das nicht mehr schrumpft und möglicherweise keine aggressive Expansion benötigt, um akzeptable Renditen zu erzielen.
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Für die Anleger verlagert sich die Debatte vom Turnaround-Risiko zu den Opportunitätskosten. Es ist unwahrscheinlich, dass AMP ein überproportionales Wachstum erzielen wird, aber die sich verbessernde Ertragsqualität, das Engagement in der Altersvorsorge und das disziplinierte Kapitalmanagement könnten für diejenigen interessant sein, die eher Stabilität als Beschleunigung suchen. Wie der Markt diese Abwägung bewertet, wird wahrscheinlich die nächste Phase von AMP bestimmen.
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