Wichtigste Erkenntnisse
- Citigroup bekräftigte seine Kaufempfehlung für Eli Lilly mit einem straßenhohen Kursziel von $1.600, und Berenberg stufte die Aktie von Halten auf Kauf hoch und erhöhte sein Ziel auf $1.400 von $1.220. Beide verwiesen auf den Schwung von Foundayo, der oralen Adipositas-Pille.
- Die Basis der US-Verschreiber von Foundayo wuchs in etwa sechs Wochen von 8.000 auf 36.000, und die Pille hat einen Anteil von über 30% an neuen oralen GLP-1-Behandlungsbeginn erreicht, womit sie den zuvor etwa 90%igen Vorsprung von Novos Wegovy in nur wenigen Wochen deutlich verringert hat.
- Foundayo erwirtschaftete im zweiten Quartal 2026 nur etwa $100 Millionen von Lillys $22,97 Milliarden Umsatz, weniger als ein halbes Prozent, während Zepbound und Mounjaro sowohl das 47,6%ige Umsatzwachstum als auch eine Rekordmarge von 85,78% antrieben.
- Das Aufwärtspotenzial in den Kurszielen dieser Woche hängt von noch bevorstehenden Katalysatoren ab: einer FDA-Entscheidung zu Typ-2-Diabetes, die Lilly für "später in diesem Jahr" erwartet, und einem internationalen Rollout, der laut Management größtenteils 2027 erfolgen soll.
Eli Lilly-Aktie: Zwei Hochstufungen, eine Geschichte über den Verschreibungsschwung von Foundayo
Am 15. September bekräftigte Geoff Meacham von Citigroup seine Kaufempfehlung für Eli Lilly mit einem Kursziel von $1.600, dem höchsten an der Wall Street und etwa 45% über dem Kurs, zu dem die Aktie an diesem Morgen gehandelt wurde. Berenberg ging in einer Hinsicht noch weiter und änderte tatsächlich seine Bewertung, stufte Lilly von Halten auf Kauf hoch und erhöhte sein Ziel auf $1.400 von $1.220, etwa 25% über dem vorherigen Schlusskurs der Aktie. Beide Häuser verwiesen auf dieselbe zugrundeliegende Geschichte: Foundayo, Lillys orale GLP-1-Pille, gewinnt schneller als erwartet Marktanteile bei den Verschreibungen, und Berenberg hob speziell die bevorstehende US-Zulassung für Typ-2-Diabetes als kurzfristigen Katalysator hervor.
Die Verschreibungsdaten untermauern die Begeisterung. Auf dem Q2 2026 Earnings Call sagte Lilly, Foundayo habe etwa 8.000 Verschreiber. Bis zum Auftritt des Unternehmens am 14. September auf der Morgan Stanley Healthcare Conference war diese Zahl auf 36.000 gestiegen, und Ilya Yuffa, Präsident von Lilly USA, sagte, die Pille halte nun mehr als 30% Anteil an neuen oralen GLP-1-Behandlungsbeginn, eine deutliche Verbesserung gegenüber nur zwei Monaten zuvor. Das ist wichtig, weil Novos orales Wegovy laut Berichten noch im August nahezu 90% desselben Marktes hielt. Eine so schnelle Umkehrung in einer so großen Kategorie ist genau die Art von Frühindikator, für deren frühzeitige Erkennung Analysten bezahlt werden.
Es ist jedoch erwähnenswert, was das Volumen antreibt. Foundayo kostet $25 pro Monat mit kommerzieller Deckung, $149 pro Monat für Selbstzahler und $50 pro Monat über das neue Medicare GLP-1 Bridge-Programm, alles deutlich unter Zepbounds Direktverbraucher-Preisen von $299 bis $449. Verschreibungszahlen und Umsatz bewegen sich nicht im Gleichschritt, wenn das neuere Produkt sowohl billiger ist als auch überproportional von Selbstzahlern genutzt wird.
Eli Lillys Umsatz- und Margentrend gehört immer noch den Injektionspräparaten
Lillys Gesamtumsatz ist in den letzten vier Quartalen gestiegen, von $15,56 Milliarden im zweiten Quartal 2025 auf $22,97 Milliarden im zweiten Quartal 2026, ein Anstieg von 47,6% im Jahresvergleich.
Die Bruttomarge folgte einem ähnlichen Bogen: Nachdem sie in den vorangegangenen sieben Quartalen zwischen 81,02% und 84,27% geschwankt hatte, sprang sie in diesem Quartal auf einen Höchstwert von 85,78%, ihre beste Lesart in dem in Eli Lillys Finanzdaten gezeigten Zweijahreszeitraum.
Keine dieser Beschleunigungen kann in nennenswerter Weise Foundayo zugeschrieben werden. Mit etwa $100 Millionen beträgt der Beitrag der Pille zu einem Quartal mit $22,97 Milliarden weniger als ein halbes Prozent, verglichen mit den kombinierten $14,9 Milliarden von Zepbound und Mounjaro. Auf dem Q2 2026 Earnings Call führte CFO Lucas Montarce den Margengewinn auf eine günstige Produktmischung und verbesserte Produktionskosten zurück, eine Formulierung, die auf die Skalierungseffizienz der höher margenträchtigen Injektionspräparate hindeutet, nicht auf ein neueres, niedrigerpreisiges orales Medikament, das in die Mischung eintritt. Wenn überhaupt, wäre ein größerer Foundayo-Anteil am Umsatz in Zukunft ein leichter Dämpfer für den gemischten Durchschnittspreis, bevor er zu einem Faktor zugunsten wird, einfach weil seine Preispunkte so weit unter denen von Zepbound liegen.
Die Zahlen, die Anleger bereits in der Hand haben, erzählen also eine klare, separate Geschichte: Lillys aktuelles Wachstum und seine Rentabilität werden vom injizierbaren Geschäft erwirtschaftet, das bereits vor einem Jahr dominant war. Der Marktanteilswechsel bei oralen GLP-1 ist eine reale und sich schnell entwickelnde Entwicklung, aber er hat sich noch nicht als Dollarbetrag niedergeschlagen, der groß genug ist, um einen Anstieg der Analystenziele um 25% bis 45% zu erklären, geschweige denn allein zu rechtfertigen.
Was den Erfolg von Foundayo tatsächlich bestätigen würde
Diese Lücke zwischen der Verschreibungsgeschichte und der Umsatzgeschichte ist kein Grund, sie zu verwerfen. Orale Adipositas-Medikamente sind neu genug, dass eine Verzögerung zwischen Verschreibungswachstum und Umsatzwachstum normal ist, insbesondere wenn der neueste Marktteilnehmer zuerst auf Volumengewinn ausgelegt ist. Aber es bedeutet, dass das spezifische zusätzliche Aufwärtspotenzial, das Citi und Berenberg diese Woche über eine Aktie, die bereits aufgrund eines wirklich starken Quartals gestiegen ist, hinaus unterlegen, auf Dingen beruht, die noch nicht eingetreten sind, und nicht auf Dingen, die die Gewinn- und Verlustrechnung bereits zeigt.
Zwei Ereignisse würden am meisten dazu beitragen, diese Lücke zu schließen. Das erste ist die bevorstehende US-Zulassung für Typ-2-Diabetes, die Lilly im August für später in diesem Jahr erwartet; ein grünes Licht dort würde Foundayo für eine viel größere, besser erstattete Patientengruppe öffnen als Adipositas allein. Das zweite ist der internationale Rollout, der in mehr als 40 Märkten eingereicht wurde, aber laut Lillys internationalem Präsidenten Patrik Jonsson erst 2027 breit starten soll. Bis eines oder beide dieser Ereignisse eintreten, wird das Wachstum von Foundayo wahrscheinlich weiterhin in den Verschreiberzahlen und dem Verschreibungsanteil besser aussehen als im Umsatz, da so viel seines aktuellen Volumens über Selbstzahler und die $50 Bridge-Stufe läuft und nicht über volle kommerzielle Preise.
Das Nützlichere für Aktionäre, als auf die Kursziele dieser Woche zu achten, ist zu beobachten, ob Lilly im nächsten Quartal beginnt, den Foundayo-Umsatz präziser auszuweisen, und ob die Bruttomarge nahe dem Höchstwert dieses Quartals von 85,78% bleibt, während das orale Volumen weiter skaliert. Ein echter Rückgang dort wäre der erste harte Beweis dafür, dass die Verschiebung der Mischung hin zu einer billigeren Pille das Unternehmen etwas zu kosten beginnt, anstatt nur eine vielversprechende, noch kleine Linie zu einer bereits dominanten injizierbaren Produktpalette hinzuzufügen.
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