Die wichtigsten Erkenntnisse
- Verizons operativer Turnaround zeigt sich nun in den Zahlen: Die Kündigungsrate (Churn) bei Privatkunden mit Postpaid-Verträgen sank im Q2 2026 auf 84 Basispunkte, die bereinigte EBITDA-Marge erreichte mit 40,1% einen Rekordwert, und das Management erhöhte die Prognose für das bereinigte EPS auf ein Wachstum von 6-7% und für den freien Cashflow auf 9-10% Wachstum für das Gesamtjahr.
- Ein neues Geschäftsfeld namens AI Connect, das auf dem Vermieten von Glasfaserleitungen basiert und durch einen Dark-Fiber-Deal mit Google im Wert von über 1 Mrd. USD sowie eine Liefervereinbarung mit Corning über 80 Millionen Meilen abgesichert ist, wird als nächste Wachstumssäule ab 2027 positioniert, trägt aber bisher noch nichts Messbares zu den Ergebnissen bei.
- Der Markt hat einen Großteil der guten Nachrichten bereits eingepreist. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von Verizon für die nächsten zwölf Monate (NTM) liegt bei 10,12x, nahe einem Dreijahreshoch gegenüber einem Dreijahresdurchschnitt von 8,91x, während die Kursziele der Analysten langsamer gestiegen sind als die Aktie und die Einschätzungsmischung sich zu "Hold" verschoben hat.
- Der freie Cashflow, nicht die volatilere Ausschüttungsquote auf Basis des Nettoergebnisses, ist der bessere Indikator für die Sicherheit der Dividende. Der freie Cashflow in Höhe von 10,2 Mrd. USD im ersten Halbjahr 2026 deckt die in diesem Zeitraum gezahlten Dividenden von rund 5,9 Mrd. USD bequem ab, selbst als die Schlagzeilen-Ausschüttungsquote in einem einzelnen Quartel auf bis zu 124% ausschlug.
Der von Verizon versprochene Turnaround zeigt sich nun in den Zahlen
Als Dan Schulman im letzten Oktober die Nachfolge als CEO von Verizon antrat, sagte er dem Unternehmen, es solle vor allem zwei Zahlen verfolgen: eine sinkende Kündigungsrate (Churn) und steigende Nettozugänge bei Postpaid-Handys. Beides verbesserte sich im Q2 2026. Die Kündigungsrate bei Privatkunden mit Postpaid-Handys sank auf 84 Basispunkte, von 90 im ersten Quartal und 95 im vierten Quartal 2025, und Verizon gewann 184.000 Postpaid-Handykunden hinzu, eine Verbesserung von 193.000 gegenüber dem Vorjahreszeitraum. Die bereinigte EBITDA-Marge erreichte einen Rekordwert von 40,1%, das bereinigte EPS stieg um 6,6% auf 1,30 USD, und der freie Cashflow stieg im Jahresvergleich um 24% auf 6,4 Mrd. USD.
Keines davon resultierte aus Preiserhöhungen oder subventionierten Handys. Die Akquisitionskosten sanken um 15% und die Kosten für die Kundenbindung um 17% im Jahresvergleich, angetrieben durch den "Simplicity"-Tarif, der das Gerät von der monatlichen Rechnung entkoppelt, und "Verizon One", ein gebündeltes Angebot für Mobilfunk und Breitband. Das Management hat die Jahresprognose nun bereits zweimal in 2026 erhöht: bereinigtes EPS auf 6-7% Wachstum, freier Cashflow auf 9-10% Wachstum und Umsatz aus Mobilfunk- und Breitbanddiensten auf 2,5-3%, wobei die Wachstumsrate selbst von 1,6% im ersten Quartal auf eine prognostizierte 4% im vierten Quartal zunimmt. Der Beschluss des Aufsichtsrats, Schulmans Vertrag während derselben Ergebnispräsentation bis 2028 zu verlängern, ist ein Zeichen dafür, dass das Unternehmen von einem mehrjährigen Wandel und nicht von einem Einmalereignis ausgeht.
AI Connect ist die nächste Säule, aber es bleibt eine Geschichte für 2027
Unterhalb des Konsumenten-Turnaround baut Verizon einen zweiten Umsatzstrom auf, indem es seine Langstrecken- und Metropol-Glasfaserstrecken an Hyperscaler vermietet, die Rechenzentren für KI-Workloads verbinden – ein Geschäft, das es AI Connect nennt. Der bisher einzige offengelegte Vertrag ist ein mehrjähriger Deal mit Google im Wert von über 1 Mrd. USD für Dark Fiber, neben einer separaten milliardenschweren Liefervereinbarung mit Corning zur Sicherung von mehr als 80 Millionen Meilen Glasfaser zwischen 2027 und 2032, damit die Kapazität nicht zum Engpass wird. Verizon rüstet auch stillgelegte Vermittlungsstellen, die durch den Abbau von Kupferleitungen frei werden, zu stromversorgungsbereiten Inferenz-Rechenzentren um; ein kleiner Testlauf war innerhalb von 24 Stunden ausverkauft.
Das Management beschreibt weitere Deals bis Jahresende als wahrscheinlich und erwartet, dass AI Connect ab 2027 "spürbar" zum Umsatz beitragen wird, finanziert als erfolgsabhängiges Kapital innerhalb des bestehenden Kapitalbudgets von 16-16,5 Mrd. USD für 2026 und nicht als zusätzliche Ausgaben. Diese Einordnung ist wichtig, da keine der erhöhten Prognosen für 2026 Umsätze aus AI Connect beinhalten. Es ist vollständig eine Geschichte für 2027 und darüber hinaus, die auf einem unterzeichneten Vertrag und einer Lieferverpflichtung beruht, nicht auf einem gebuchten Umsatzrückstand.
Die Neubewertung hat bereits stattgefunden
Das Problem für jeden, der VZ rein aufgrund der "unterschätzten Turnaround"-These kauft, ist, dass der Markt größtenteils aufgeholt hat.
Das KGV von Verizon für die nächsten zwölf Monate (NTM) lag zuletzt bei 10,12x, gegenüber einem Dreijahresdurchschnitt von 8,91x, einem Dreijahreshöchststand von 10,45x und einem Tiefststand von 6,64x. Das KGV bewegte sich den größten Teil von 2024 und 2025 im Bereich von hohen 7x bis niedrigen 9x, sprang dann gegen seine Höchststände, als Schulmans frühe Ergebnisse Ende 2025 und Anfang 2026 eintrafen, fiel Mitte des Jahres wieder in den Bereich der hohen 8x und ist nach dem Q2-Ergebnis- und Prognosen-Überraschung sowie den aufeinanderfolgenden Investorenkonferenzen im September wieder auf nahe seinem Zyklushoch gestiegen. Das ist eine echte Neubewertung (Re-Rating), kein Rundungsfehler, und es stellt die Aktie nahe an die Spitze ihrer eigenen Dreijahresspanne, anstatt sie mit einem statistischen Abschlag zu bewerten.
Die Kursziele der Analysten (Street Targets) erzählen eine ähnliche Geschichte. Das durchschnittliche Kursziel stieg von 48,07 USD Mitte 2025 auf 51,58 USD zum 14. September 2026, ein Anstieg von etwa 7%, während die Aktie selbst im gleichen Zeitraum von 43,27 USD auf 51,29 USD kletterte, ein Anstieg von etwa 19%. Die Aktie hat ihr eigenes durchschnittliches Kursziel überholt, und das durchschnittliche Verhältnis von Kursziel zu Aktienkurs hat sich von 111% auf knapp über 100% verringert, die engste Lücke seit Aufzeichnungsbeginn abgesehen von einem früheren Wert.
Die Einschätzungsmischung ist auch vorsichtiger statt überzeugter geworden: Kauf- und Outperform-Empfehlungen fielen von 13 von 23 Analysten Mitte 2025 auf 9 von 22 jetzt, während Hold-Empfehlungen von 13 auf 16 stiegen. Verizons operative Geschichte verbesserte sich, aber die Überzeugung der Sell-Side folgte nicht; sie kühlte sich, wenn überhaupt, sogar ab.
Was VZ von hier aus tatsächlich bewegt
Die Dividende ist der Grund, warum die meisten VZ-Aktionäre in der Aktie sind, und auf Cash-Basis sieht sie sicher finanziert aus.
Der freie Cashflow von 10,2 Mrd. USD im ersten Halbjahr 2026, ein Plus von 16% im Jahresvergleich, deckt die in diesem Zeitraum gezahlten Dividenden von rund 5,9 Mrd. USD bequem ab, mit Spielraum für das Aktienrückkaufprogramm in Höhe von 4,5 Mrd. USD, das das Management zusammen mit seiner Prognose erhöht hat.
Die Schlagzeilen-Ausschüttungsquote ist hier ein schlechterer Maßstab: Sie schwankte von einem stabilen Bereich in der Mitte der 50% während des größten Teils von 2025 auf 124% im vierten Quartal und 77% im zweiten Quartal 2026, Bewegungen, die Einmalbelastungen im Nettoergebnis widerspiegeln, einschließlich Kosten für die Integration von Frontier, Restrukturierung und der Ausgleichszahlung für das BT-Joint-Venture, und nicht etwa einen Mangel an zugrundeliegender Cash-Generierung. Investoren, die die Ausschüttungsquote isoliert betrachten, riskieren, Buchhaltungsrauschen mit Dividendenrisiko zu verwechseln.
Was die Aktie von hier aus tatsächlich bewegen würde, sind nicht weitere Beweise dafür, dass die Kündigungsrate sinkt. Das ist bereits sowohl im KGV als auch in der nun vorsichtigen Einschätzungsmischung der Analysten eingepreist. Es geht darum, ob sich AI Connect von einem offengelegten Vertrag und einer Glasfaser-Liefervereinbarung in die "mehreren Milliarden" an vertraglich gebundenen Umsätzen verwandelt, die das Management versprochen hat, und ob dies konkret sichtbar wird, wenn Verizon seine erste formelle Prognose für 2027 zusammen mit den Ergebnissen des vierten Quartals im Januar vorlegt.
Die Erwiderung des Managements auf die Starlink-Bedrohung, dass die Satellitenökonomie nur in den dünn besiedelten Märkten funktioniere, in denen Verizon ohnehin nicht konkurriere, wird durch die von CEO und CFO zitierten Dichtezahlen gut gestützt und stellt ein geringeres kurzfristiges Risiko für die These dar als die oben genannte Neubewertungsrechnung. Bei etwa dem 10-fachen des zukünftigen Gewinns wird Verizon nicht mehr als ein kaputter Telekommunikationskonzern bewertet, der darauf wartet, repariert zu werden. Es wird als einer bewertet, der sich bereits selbst repariert hat, und der nächste Schritt der Aktie hängt von einem Geschäft ab, das bisher einen einzigen unterzeichneten Kunden hat.
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