Wichtige Kennzahlen für DRVN-Aktie
- Performance der letzten Woche: -1,3%
- 52-Wochen-Spanne: $10 bis $20
- Zielpreis laut Bewertungsmodell: $16
- Impliziertes Aufwärtspotenzial: +25,6% über 2,3 Jahre
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Ein solides Quartal, überschattet von einem Aktivistenkampf
Driven Brands (DRVN) legte ein Q2 vor, das die Umsatzerwartungen übertraf, doch die Aktie findet immer noch keine Käufer. Der Umsatz stieg im Jahresvergleich um 7 % auf 507,4 Mio. $ und übertraf damit die Schätzungen, während das Nettoergebnis aus fortgeführten Geschäften sich mehr als verdoppelte und 37,3 Mio. $ erreichte. Das bereinigte EBITDA sank jedoch um 7 % auf 107,0 Mio. $, belastet durch 11,8 Mio. $ an Kosten im Zusammenhang mit einer laufenden Neubewertung der Rechnungslegung.
Diese Neubewertung ist die andere Hälfte der Geschichte. Driven Brands gab wesentliche Fehler in seinen Finanzberichten für 2023 und 2024 bekannt, darunter nicht abgeglichene Kassenbestandsdifferenzen, die frühere Salden um bis zu 33 Mio. $ überbewertet hatten. Da diese Kontrollschwächen noch nicht vollständig behoben sind, kamen CEO und CFO zu dem Schluss, dass die Offenlegungskontrollen zum Quartalsende nicht wirksam waren.
Darüber liegt die öffentliche Kampagne von ADW Capital Management für einen Verkauf. Der Vorstand lehnte ADWs Angebot von 18 $ pro Aktie Anfang August einstimmig ab und bezeichnete es als stark konditional und unterbewertet. ADW reagierte fast sofort mit der Forderung nach einer vollständigen strategischen Überprüfung, einschließlich eines möglichen Verkaufs.
Der einzige ungetrübte Lichtblick liegt bei Take 5 Oil Change, das sein 24. Quartal in Folge mit positiven Umsätzen bestehender Filialen verzeichnete (plus 3,6 %), bei gleichbleibenden Margen von rund 34 %. Wenn Driven Brands diesen Schwung aufrechterhalten und gleichzeitig die Rechnungslegungsprobleme und den Druck durch Aktivisten (Overhang) beseitigen kann, könnte die Bewertungslücke zu Mitbewerbern schnell schließen.
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Ist die Driven Brands-Aktie nach der Ablehnung durch die Aktivisten unterbewertet?
Unter den Annahmen des Bewertungsmodells, die bis zum 31.12.28 realisiert werden, wird die Aktie mit folgenden Parametern modelliert:
- Umsatzwachstum (CAGR): 8,0 %
- Betriebsmargen: 18,2 %
- Abschluss-KGV-Multiple: 10,0x
Basierend auf diesen Eingaben schätzt das Modell einen Zielpreis von 16 $, was eine Gesamtrendite von 25,6 % gegenüber dem aktuellen Aktienkurs und eine annualisierte Rendite von 10,2 % über die nächsten 2,3 Jahre impliziert.
Diese annualisierte Rendite übersteigt die 10 %-Hürde, die normalerweise ein attraktives Setup markiert. Das Abschluss-KGV-Multiple von 10,0x wirkt konservativ für ein geschäftsmodellstarkes Unternehmen mit wiederkehrenden Umsätzen, zumal die Aktie heute bereits nahe diesem gleichen 10x-Multiple gehandelt wird.
Da der Markt sowohl durch die Neubewertung als auch durch das abgelehnte Übernahmeangebot verunsichert wurde, scheint er eher anhaltende Unsicherheit einzupreisen als die operative Verbesserung, die sich bei Take 5 zeigt. Wenn das Management die internen Kontrollen abschließt und der Druck durch Aktivisten nachlässt, könnte sich die Lücke zwischen dem heutigen Preis und dem Modellziel schneller schließen als erwartet. Dennoch ist das KGV seit Jahren rückläufig, daher werden Anleger wahrscheinlich einen Beweis sehen wollen, bevor sie die Aktie mit einem höheren Multiple belohnen.
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Wie sich Driven Brands mit Valvoline und Monro vergleicht
Der Markt für Autoservices teilt sich deutlich in beschleunigende und kämpfende Betreiber, und Driven Brands gehört eher zur starken Seite. Valvoline (VVV) verzeichnete im letzten Quartal ein Umsatzwachstum von 24 %, mit einem Umsatzwachstum bestehender Filialen von 8,0 % und bereinigten EBITDA-Margen nahe 30 %, angeheizt durch die Übernahme von Breeze Autocare. Diese Wachstumsrate übertrifft die quartalsweise Steigerung von Driven Brands um 7 % deutlich, obwohl Valvoline auch aufgrund seiner eigenen jüngeren Transaktionen höhere Schulden trägt.
Monro (MNRO) zeigt, was passiert, wenn die Umsetzung scheitert. Die Reifen- und Reparaturkette verzeichnete im letzten Quartal einen Umsatzrückgang von 7,2 % und hat nach der Schließung von 145 unterdurchschnittlich performenden Filialen ihre eigene strategische Überprüfung eingeleitet, einschließlich eines möglichen Verkaufs. Das ist eine warnende Geschichte für Driven Brands, denn sie zeigt, wie schnell der Druck durch Aktivisten eskalieren kann, sobald die Trends negativ werden.
Die modellierte Betriebsmarge von Driven Brands von 18,2 % liegt zwischen den stärkeren EBITDA-Margen von Valvoline und der schrumpfenden Basis von Monro. Die Margen von 34 % bei Take 5 deuten darauf hin, dass mindestens ein Segment bereits auf Valvoline-Niveau performt, auch wenn der Rest des Portfolios noch Arbeit vor sich hat.
Was treibt die DRVN -Aktie künftig an?
Die Aktivisten-Situation ist der unmittelbarste Katalysator. ADW Capitals Drängen auf eine strategische Überprüfung hält die Tür für weiteres Übernahmeinteresse offen, und jedes Anzeichen, dass der Vorstand ein höheres Angebot in Betracht ziehen könnte, könnte die Aktie schnell bewegen.
Die Behebung der internen Kontrollen ist ebenso wichtig. Solange Driven Brands den Anlegern nicht mitteilen kann, dass seine Rechnungslegungsschwächen behoben sind, wird wahrscheinlich ein Teil des Bewertungsabschlags bestehen bleiben, egal wie gut Take 5 performt.
Das Management bekräftigte die Jahresprognose (Guidance) für 2026 von 1,95 bis 2,05 Mrd. $ Umsatz, erwartet nun aber Ergebnisse am unteren Ende dieser Spanne. Das ist eine moderate Tonverschärfung und deutet darauf hin, dass die Ablenkung durch die Rechnungslegung möglicherweise den Fokus von der Umsetzung abzieht.
Da Take 5 weiterhin der Wachstumsmotor bleibt, wird seine Fähigkeit, das systemweite Umsatzwachstum im zweistelligen Bereich bis zu den Q3-Ergebnissen (erwartet Anfang November) aufrechtzuerhalten, zeigen, ob das Geschäft stark genug ist, um das Governance-Drama zu überdauern.
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