Wichtigste Erkenntnisse
- Die Aktie von Crown Castle stieg heute um 13 %, nachdem SpaceX sich mit Grain Management darauf geeinigt hat, landesweites Low-Band-Spektrum für etwa 8 Milliarden US-Dollar in bar zu kaufen.
- Laut Bernstein hält der Deal die Option für SpaceX am Leben, ein terrestrisches Netz aufzubauen. Das würde SpaceX zu einem neuen, mietzahlenden Mieter auf Sendemasten machen.
- Von AT&T, Verizon und T-Mobile wurde erwartet, dass sie fast 90 % der Standortmieteinnahmen von Crown Castle für 2025 generieren würden; sie fielen aufgrund der Aussicht auf SpaceX als Konkurrenten.
- Analysten erwarten, dass die Umsätze von Crown Castle bis 2028 nur 4,2 Milliarden US-Dollar erreichen werden, daher wäre ein Ausbau durch SpaceX ein Wachstum, das ihre Schätzungen nicht berücksichtigen.
Crown Castle (CCI) stieg heute Morgen um 13 %, nachdem SpaceX (SPCX) zugestimmt hatte, einen landesweiten Block an Low-Band-Spektrum zu kaufen. Bernstein sagt, der Deal halte die Option für einen Mastenausbau "sehr lebendig". Andere Mastenbetreiber wie American Tower (AMT) und SBA Communications (SBAC) stiegen um 7 % bzw. 6 %.
Was SpaceX kauft
Nach Börsenschluss am Donnerstag hat sich SpaceX laut Wall Street Journal mit Grain Management darauf geeinigt, bis zu 14 Megahertz gepaartes 800-MHz-Spektrum für etwa 8 Milliarden US-Dollar in bar zu kaufen. SpaceX sagt, das Spektrum schließe "eine der letzten verbleibenden technischen Lücken", damit Starlink Mobile "zu einem großen Mobilfunkanbieter in den USA" werden könne.
Der Mieterwechsel
Investoren hatten befürchtet, dass Starlinks Satellit-zu-Telefon-Dienst Mobilfunkmasten komplett umgehen könnte, und Crown Castle war bis heute um 22 % gefallen.
Aber wie TMF Associates' Tim Farrar CNBC sagte: "Um eine zuverlässige Gebäudedurchdringung in städtischen Gebieten zu erreichen, müsste SpaceX Masten am Boden aufstellen." Mastenbetreiber werden pro Mieter auf jedem Standort bezahlt, daher würde ein terrestrisches Netz SpaceX zu einem brandneuen Kunden machen.
NextNav (NN) sprang ebenfalls um 11 %, obwohl keine Nachrichten es mit dem SpaceX-Deal in Verbindung bringen. Es holt den Rückgang vom Donnerstag um 13 % auf, der erfolgte, nachdem sein niedrigeres 900-MHz-Item nicht auf der Tagesordnung der FCC für den 29. Oktober stand.
Zwei Seiten einer Medaille
Derselbe Deal ließ AT&T (T), Verizon (VZ) und T-Mobile (TMUS) nach Börsenschluss am Donnerstag um 5 % bis 7 % fallen. Von diesen Dreien wurde erwartet, dass sie fast 90 % der Standortmieteinnahmen von Crown Castle für 2025 generieren würden. Bernstein merkte auch an, dass der Kauf von Spektrum SpaceX nicht dazu verpflichtet, mehr Masten zu bauen.
Analysten rechnen auch nicht mit SpaceX. Crown Castles Glasfaser- und Small-Cell-Geschäfte sind nun verkauft (der Deal wurde am 1. Mai abgeschlossen). Der Konsens sieht die Umsätze von 4,26 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025 auf 4,04 Milliarden US-Dollar in diesem Jahr sinken, bevor sie bis 2028 auf 4,2 Milliarden US-Dollar steigen.
Ein Ausbau durch SpaceX wäre ein Wachstum, das diese Schätzungen nicht berücksichtigen, und sie sollten sich erst ändern, wenn SpaceX einen Mietvertrag unterschreibt.
Immer noch vorsichtig bewertet
Crown Castle wurde zum Börsenschluss am Donnerstag mit dem 14-fachen des erwarteten AFFO (Forward AFFO) gehandelt. Sein Fünfjahresdurchschnitt liegt bei 18,6x, und er erreichte 2021 einen Höchststand von 29x.
Zum heutigen Morgenkurs liegt es näher am 16-fachen.
Der Sprung ergibt für mich Sinn. Selbst danach zahlen Investoren ein unterdurchschnittliches Vielfaches und erhalten einen möglichen neuen Mieter, den Analysten nicht modellieren. Natürlich hat SpaceX nicht gesagt, ob es bauen wird, und die FCC muss dem Deal noch zustimmen.
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