Die Aktie von Humana (HUM) ist heute Morgen um etwa 15 % gestiegen (handelt bei etwa $447), nachdem der Versicherer mitteilte, dass 95 % seiner Medicare Advantage-Mitglieder für 2027 in Plänen mit vier oder mehr Sternen sein werden.
Vor einem Jahr lag dieser Wert bei nur 20 %. Die Analysten von J.P. Morgan hatten 60 % bis 70 % erwartet, sodass Humana die Obergrenze dieser Spanne um 25 Punkte übertroffen hat.
Was sich für Humana geändert hat
Pläne mit vier oder mehr Sternen qualifizieren sich für staatliche Bonuszahlungen, die in der gesamten Branche Milliarden Dollar wert sind. Der Branchendurchschnitt für 2027 liegt bei etwa 71 %, sodass Humana von deutlich unter dem Durchschnitt auf deutlich darüber gestiegen ist. Elizabeth Anderson von Evercore ISI führte die Verbesserungen auf Gewinne bei der Qualität der Arzneimittelpläne, der Gesundheitspläne und bei Wiederaufnahmen zurück.
Es gibt jedoch einen Haken. Diese Bewertungen legen die Bonuszahlungen für 2028 fest, nicht für 2027.
Warum dünne Margen dies so bedeutsam machen
Die EBIT-Marge von Humana ist von 4,3 % im Jahr 2023 auf 2,3 % auf LTM-Basis (Last Twelve Months) gesunken.
Auf diesem Niveau erwirtschaftet Humana etwa zwei Cent EBIT pro Dollar konsolidierter Umsätze. Pläne mit vier oder mehr Sternen qualifizieren sich in der Regel für einen höheren Medicare-Zahlungsmaßstab. Die verbesserten Bewertungen stärken die Umsatzaussichten von Humana für 2028, aber wie viel davon beim Gewinn ankommt, hängt von den medizinischen Kosten, den Leistungsausgaben und den Vereinbarungen mit Leistungserbringern ab.
Das erklärte Ziel des Managements ist eine individuelle Medicare Advantage-Vorsteuermarge von mindestens 3 % im Jahr 2028, demselben Jahr, in dem diese Bewertungen die Bonuszahlungen beeinflussen. Dies ist ein anderes Maß als die oben genannte konsolidierte EBIT-Marge, aber die verbesserten Bewertungen stärken die Argumentation für die Erreichung dieses Ziels.
UnitedHealth und CVS bewegten sich in die andere Richtung
J.P. Morgan schätzt, dass der Anteil der Vier-Sterne-Pläne bei UnitedHealth (UNH) auf etwa 67 % von 81 % sinken wird und bei CVS Health (CVS) auf etwa 70 % von 84 %. Die CVS-Aktie ist heute um etwa 3 % gefallen.
Fazit
Humana hat ein großes Hindernis auf dem Weg zur Erholung überwunden und die Bewertungserwartungen der Analysten übertroffen. Der Bonusvorteil kommt 2028 zum Tragen, während 2027 noch die schwächeren früheren Bewertungen und Planabgänge gelten, die etwa 600.000 Mitglieder betreffen. Ein Sprung um 15 % erhöht den Druck für die Umsetzung.
Der nächste Test wird sein, ob sich bessere Bewertungen in Fortschritte hin zu einer individuellen Medicare Advantage-Vorsteuermarge von mindestens 3 % im Jahr 2028 umsetzen lassen.
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