Wichtige Kennzahlen für Costco Wholesale:
- 52-Wochen-Spanne: $844.06 – $1,096.50
- Aktueller Preis: $933.99
- Konsensziel der Analysten: ~$1,078
- Annualisierte IRR (TIKR Basisfall): ~10% / Jahr
- Nettoumsatz Q3 FY2026: $69.15B (+11,6% gg. Vj.)
- Nettoergebnis Q3 FY2026: $2.19B ($4.93 verwässertes EPS)
- Gesamtwachstum vergleichbarer Umsätze: +9,8%
- Digital gestütztes Wachstum vergleichbarer Umsätze: +21,5%
- Gesamtzahl zahlender Mitglieder: 82,1 Millionen
- Executive-Mitgliedschaften: 41,2 Millionen (+9,6% gg. Vj.)
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Ein 17%iger Rücksetzer bei einem der konsistentesten Einzelhandelsunternehmen
Costco Wholesale (COST) ist der seltene Einzelhändler, der eher wie ein Abonnementgeschäft als wie ein Geschäft funktioniert. Mitglieder zahlen eine jährliche Gebühr von 65 bis 130 US-Dollar für den Zugang zu Costcos Lagerhäusern, in denen alles von Lebensmitteln über Elektronik bis hin zu Reifen mit geringen Margen und hohem Volumen verkauft wird.
Das Modell schafft eine feste Kundenbasis, die Verlängerungsraten liegen konstant über 90%, und generiert einen Strom von Mitgliedsgebühren-Einnahmen, die fast vollständig reiner Gewinn sind. Mit 924 Lagerhäusern weltweit und über 82 Millionen zahlenden Mitgliedern ist es eine der am loyalsten verfolgten Marken im Konsumgüter-Einzelhandel.
Nachdem die Aktie Ende Mai bei fast 1.097 US-Dollar ihren Höchststand erreicht hatte, ist sie um etwa 14% zurückgegangen und notiert heute bei 934 US-Dollar. Der maximale Drawdown erreichte am 9. Juli 16,57%, der tiefste Rückgang, den diese Aktie seit über einem Jahr erlebt hat.
Der Rücksetzer war nicht auf einen fundamentalen Einbruch zurückzuführen. Die Ergebnisse des dritten Quartals, die Ende Mai veröffentlicht wurden, zeigten einen Nettoumsatz von 69,15 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 11,6% gegenüber dem Vorjahr, wobei die vergleichbaren Umsätze im gesamten Unternehmen um 9,8% stiegen. Digital gestützte vergleichbare Umsätze schnellten um 21,5% nach oben, und das Nettoergebnis stieg auf 2,19 Milliarden US-Dollar oder 4,93 US-Dollar pro verwässerter Aktie, gegenüber 4,28 US-Dollar im Vorjahr.
CEO Ron Vachris wies darauf hin, dass das Unternehmen nach einem Urteil des Obersten Gerichtshofs zu bestimmten Importzöllen Anträge auf Zollrückerstattung gestellt habe, wobei die Erlöse dazu verwendet würden, die Mitgliederpreise niedrig zu halten, anstatt die Margen zu erhöhen. Der Verkauf sieht eher wie eine Bewertungskorrektur aus als auf ein Problem im Geschäft zurückzuführen.
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Das KGV ist die Geschichte, und die Geschichte setzt es in Kontext
Hier landet die Costco-Debatte immer. Die Qualität des Geschäfts ist unbestreitbar. Die Frage ist, was man dafür bezahlt.
Das NTM-KGV-Diagramm stellt das aktuelle KGV von 43x deutlich heraus. Von 2014 bis 2019 handelte Costco in einem Bereich von 22x bis 30x, was ein Qualitätsunternehmen zu einem Qualitätspreis widerspiegelte. Die Neubewertung begann um 2020 herum und beschleunigte sich bis 2024 deutlich, erreichte einen Höchststand von fast 58x, bevor es sich auf das aktuelle Niveau zurückbildete.
Der langfristige Durchschnitt über diesen gesamten Zeitraum liegt bei 34,46x. Bei 43x notiert die Aktie auch nach dem jüngsten Rücksetzer noch etwa 25% über ihrem historischen Durchschnitt. Die Bullen-Argumentation lautet, dass die Neubewertung dauerhaft ist, dass Costcos Mitgliedschaftsmodell, die internationale Expansionsmöglichkeit und die wachsende E-Commerce-Durchdringung ein strukturell höheres KGV rechtfertigen.
Die Bären-Argumentation ist einfacher: Bei einem KGV von 43x und einem jährlichen Umsatzwachstum von 7% bis 9% gibt es wenig Spielraum für Enttäuschungen. Die Bernstein-Analystin Zhihan Ma nannte Costco eine ihrer Top-Einzelhandelsaktien für die zweite Hälfte des Jahres 2026 und argumentierte, dass Costco, während die Inflation die Haushaltsbudgets weiter belastet, Wege findet, diesen Druck in einen Vorteil zu verwandeln.
DA Davidson hingegen hält eine neutrale Bewertung bei etwa 1.000 US-Dollar und nennt die Bewertung als Hauptbremse.
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Was das Modell für langfristige Anleger bedeutet
TIKRs Bewertungsmodell zielt im Basisfall auf etwa 1.395 US-Dollar ab, was eine Gesamtrendite von etwa 48% über die nächsten vier Jahre oder etwa 10% annualisiert vom aktuellen Preis aus impliziert.
Die ehrliche Interpretation dieses Ergebnisses ist, dass 10% annualisiert ein vernünftiges Ergebnis für ein so vorhersehbares Unternehmen sind, aber es ist keine überzeugende Rendite für Anleger, die eine deutliche Outperformance suchen.
Das Modell geht von einem Umsatzwachstum von etwa 7% und einer moderaten Ausweitung der Nettoergebnis-Margen auf etwa 3,3% aus, wobei sich das KGV in allen drei Szenarien leicht verringert.
Im Gegensatz zu vielen Wachstumsaktien hängt das Costco-Renditeszenario hier nicht von einer Gewinnbeschleunigung oder einer KGV-Expansion ab, es ist ein stetiger, sich kontinuierlich aufbauender Compounder, der je nach Verlauf der Margen- und Wachstumsannahmen mittlere einstellige bis niedrige zweistellige Renditen erzeugt.
Der schlechteste Fall impliziert etwa 6% pro Jahr, der beste Fall etwa 12%. Das Konsensziel der Analysten von etwa 1.078 US-Dollar liegt unter dem TIKR-Basisfall, was darauf hindeutet, dass Analysten insgesamt mehr Aufwärtspotenzial sehen, als die Grundannahmen des Modells erfassen, wahrscheinlich aufgrund einer möglichen Erhöhung der Mitgliedsgebühr, einem Schritt, den Analysten allgemein erwarten, obwohl Costco den Zeitpunkt nicht bestätigt hat.
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Costco ist so nah an einer Gewissheit, wie der Einzelhandel sie bietet, weshalb die Bewertungsdiskussion genau hier wichtig ist. Das Unternehmen wächst, die Mitglieder sind loyal, und das Zollumfeld macht das Wertversprechen für Verbraucher wohl noch stärker.
Was die NTM-KGV-Historie zeigt, ist, dass die Prämie selten über längere Zeiträume höher war, und das Modell legt nahe, dass die Renditen von hier aus solide, aber nicht außergewöhnlich sind.
Ob 10% annualisiert ausreichen, hängt davon ab, was sonst noch im Portfolio um Kapital konkurriert. TIKR ermöglicht es Ihnen, jede Mitglieder-Kennzahl, jedes Update zu vergleichbaren Umsätzen und jede Schätzungsrevision an einem Ort zu verfolgen, während sich die Geschichte entwickelt.
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