Key Stats for Costco Stock
- Current Price: $961.10
- Target Price (Mid): ~$1,415
- Street Target: ~$1,077
- Potential Total Return: ~47%
- Annualized IRR: ~10% / Jahr
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Was ist passiert?
Costco Wholesale Corporation (COST) hat gerade eine subtile Warnung in einer starken Zahl versteckt. Die Nettoumsätze im Juli beliefen sich auf 23,12 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 10,7 % gegenüber dem Vorjahr – die Art von zweistelligem Wachstum, das die Aktie im Jahr 2026 geprägt hat. Doch diese Wachstumsrate hat sich im Vergleich zum Juni (10,6 %) kaum verändert, und die stärkeren Zahlen im Frühjahr wurden durch Kalendereffekte und Benzinverkäufe geschönt. Das Geschäft wächst weiterhin mit einer stabilen, niedrig zweistelligen Rate, aber die Beschleunigung ist verschwunden, und die Aktie notiert etwa 12 % unter ihrem 52-Wochen-Hoch bei einem KGV von fast 48.
Die Aktie ist seit Jahresbeginn um etwa 11 % gestiegen und hat sich über ein Jahrzehnt hinweg vervielfacht, daher besteht die Sorge nicht mehr in einem kaputten Unternehmen. Vielmehr zahlt man einen hohen Preis für ein Unternehmen, dessen gemeldetes Wachstum beginnt, mit seinen eigenen schwierigen Vergleichswerten zu kollidieren.
Die Juli-Zahlen waren stark, aber Benzin trug einen Teil dazu bei
Die vergleichbaren Gesamtumsätze stiegen um 8,9 %, oder um 6,6 % nach Abzug von Benzinpreisen und Währungseffekten, und der weltweite Kundenverkehr stieg um 3,6 %. Diese Verkehrszahl ist am wichtigsten: Mitglieder besuchen die Läden häufiger, was das schwerste Signal ist, das man in einem Mitgliedschaftsmodell vortäuschen kann. Aber Benzin hat auch optisch einen echten Beitrag geleistet. Der durchschnittliche Verkaufspreis pro Gallone stieg um 25,2 % gegenüber dem Vorjahr und erhöhte die gemeldeten vergleichbaren Umsätze um etwa 2,9 %. Ein Leser, der nur auf die Schlagzeile von 10,7 % schaut, würde überschätzen, wie viel des Monats auf organische Nachfrage zurückzuführen war.
Das Nettoumsatzwachstum von 10,7 % im Juli war im Wesentlichen unverändert gegenüber den 10,6 % im Juni. Die Frühlingsmonate lagen höher, mit einem Plus von 14,5 % im Mai und 13,0 % im April, wobei April durch eine Kalenderverschiebung (Ostern) einen zusätzlichen Einkaufstag hatte, der etwa zwei Prozentpunkte beitrug. Korrigiert man dafür, zeigt sich das wahre Bild: Das Geschäft pendelt sich auf eine stabile, niedrig zweistellige Rate ein, während es mit seiner starken Phase im Jahr 2025 verglichen wird, und nicht ein plötzlicher Stillstand. Das Management hat die gleiche Dynamik bei den Margen angesprochen: Im Telefonat zum dritten Fiskalquartal sagte CFO Gary Millerchip, das Unternehmen durchlaufe "zwei Jahre mit, wie ich denke, dem höchsten Wachstum der Bruttomargenrate, das wir im Fiskaljahr 2025 und 2024, insbesondere im Q3, gesehen haben." Die Vergleichswerte sind in der gesamten Gewinn- und Verlustrechnung schwierig, weshalb ein guter Monat mit einem Achselzucken aufgenommen werden kann.
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Warum das KGV der schwierige Teil ist
Bei $961,10 notiert Costco mit etwa dem 48-fachen der vergangenen Gewinne, einem KGV von 48,3x für die letzten zwölf Monate und 43,9x für die nächsten zwölf Monate – beides hoch im Vergleich zu den meisten Einzelhandelsaktien. Die zugrundeliegende Qualität ist intakt: Im dritten Fiskalquartal 2026, den 12 Wochen bis zum 10. Mai, erreichten die Nettoumsätze 69,15 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 11,6 % (Gesamterlöse einschließlich Mitgliedsgebühren beliefen sich auf 70,5 Milliarden US-Dollar), mit bereinigten Gewinn je Aktie von 4,93 US-Dollar, ein Plus von 15 %. Die Einnahmen aus Mitgliedsgebühren, die fast vollständig als Gewinn durchschlagen, stiegen um 10,7 % auf 1,37 Milliarden US-Dollar bei 82,9 Millionen zahlenden Mitgliedern, und die Verlängerungsrate in den USA und Kanada lag bei 92,2 %.
Der Haken ist, dass genau diese Beständigkeit saubere Überraschungen unauffällig macht, weshalb die Aktie einen starken Monat melden und sich trotzdem nicht bewegen kann. Es gibt auch eine kurzfristige Cash-Komplikation: Der freie Cashflow im dritten Fiskalquartal sank um 13 % auf 2,04 Milliarden US-Dollar, da etwa 6,5 Milliarden US-Dollar an Investitionsausgaben im Fiskaljahr 2026 eine beschleunigte Pipeline für neue Lagerhäuser finanzieren. Das ist eine Timing-Frage, keine Verschlechterung, aber es bedeutet, dass ein Käufer heute ein volles KGV zahlt, während die Cash-Optik am schlechtesten aussieht. Und weil das Management die Margen bewusst niedrig hält, um die Preise für Mitglieder zu schützen, muss der Aufwärtstrend aus Volumen und Anzahl der Filialen kommen, nicht aus fetteren Margen.
TIKR Advanced Model Analysis
- Current Price: $961.10
- Target Price (Mid): ~$1,415
- Potential Total Return: ~47%
- Annualized IRR: ~10% / Jahr
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Das Mid-Case-Modell von TIKR zielt auf etwa $1.415 für COST über einen Vier-Jahres-Horizont ab, was einer implizierten Gesamtrendite von etwa 47 % oder etwa 10 % annualisiert entspricht. Der Mid-Case passt hier, weil er den Basispfad widerspiegelt, der am konsistentesten mit Costcos tatsächlicher Historie ist, nicht ein Bullen- oder Bären-Extrem.
Das Kursziel basiert auf zwei Umsatztreibern: dem Wachstum der Lagerhausanzahl hin zu einer langfristigen Rate von über 30 netto neuen Eröffnungen pro Jahr und den stetig wachsenden Mitgliedsgebühren, die sich auf der Basis von Verlängerungsraten in den niedrigen 90ern in den USA vervielfachen. Der Margentreiber ist die Mischung, da die hochmargigen Gebühreneinnahmen schneller wachsen als die dünnmargige Warenbasis, was die Nettomarge auf etwa 3 % drückt. Das Hauptrisiko ist das KGV selbst. Das Modell geht davon aus, dass sich das KGV über den Zeitraum tatsächlich leicht zusammenzieht, sodass fast die gesamte Rendite aus dem Gewinnwachstum kommt und nicht aus einem noch höheren Aufschlag, den Investoren zahlen.
Das Aufwärtspotenzial ergibt sich, wenn die Eröffnung neuer Lagerhäuser und der Mix der Executive-Mitglieder das Umsatzwachstum in Richtung der oberen Grenze des Modellbereichs von 6-8 % drücken, während das KGV stabil bleibt, was die Vier-Jahres-Rendite auf über 10 % pro Jahr zieht. Das Abwärtsrisiko ist einfacher: Wenn das gemeldete Wachstum weiter abkühlt, während die Vergleichswerte schwieriger werden und die Prämie schneller schrumpft als die Modellannahme von etwa einem Punkt pro Jahr, schwindet die Rendite in Richtung niedriger einstelliger Werte, und ein Käufer bei 48x zahlt den vollen Preis für eine Aktie, die auf der Stelle tritt.
Fazit
Die entscheidende Zahl kommt am 24. September, wenn Costco nach Börsenschluss das vierte Fiskalquartel meldet. Analysten erwarten etwa 6,51 US-Dollar bereinigten Gewinn je Aktie, ein Plus von etwa 11 % gegenüber dem Vorjahr. Ein Ergebnis auf oder über diesem Niveau, gepaart mit einer Verlängerungsrate nahe 92 %, würde bestätigen, dass die Geschichte der Kapitalvervielfachung intakt ist, und die abflachenden monatlichen Vergleichsumsätze wie ein Vergleichsartefakt und kein Nachfrageproblem aussehen lassen. Eine Enttäuschung oder ein Rückgang der Verlängerungsrate unter die niedrigen 90er würde den Bären ihren Einstieg geben: der Beweis, dass ein KGV von 48x einem Unternehmen, das seinen Gewinn im niedrigen zweistelligen Bereich steigert, endlich davongelaufen ist. Merken Sie sich das Datum und achten Sie zuerst auf die Verlängerungsraten, dann auf den Gewinn.
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