Wichtige Kennzahlen für die Aktie von Applied Materials
- Aktueller Kurs: $507.18
- Zielkurs (Mitte): ~$714
- Konsensziel der Analysten: ~$634
- Potenzielle Gesamtrendite: ~34%
- Annualisierte IRR: ~7% / Jahr
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Was ist passiert?
Applied Materials (AMAT) hat gerade das stärkste Quartal seiner Geschichte geliefert, und die Aktie fiel dafür um mehr als 5%. Am 13. August meldete das Unternehmen einen Rekordumsatz im dritten Fiskalquartal 2026 von 9,115 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 25 % gegenüber dem Vorjahr und 15 % gegenüber dem Vorquartal – das höchste Quartal-zu-Quartal-Umsatzwachstum, das es je verzeichnet hat. Der bereinigte Gewinn je Aktie erreichte einen Rekordwert von 3,50 US-Dollar und übertraf die Analystenschätzung von 3,39 US-Dollar. Das Management erhöhte anschließend seine Prognose und gab für das vierte Quartal einen Umsatz von 10,25 Milliarden US-Dollar an, ein Plus von 51 % gegenüber dem Vorjahr. Die Aktie schloss die folgende Handelssitzung bei 507,18 US-Dollar, ein Minus von 5,12 %.
Nach einem Kursanstieg von etwa 108 % im Jahr 2026 ging AMAT mit einem Kurs für Perfektion in die Veröffentlichung der Zahlen hinein, und zwei spezifische Dinge gaben Gewinnmitnehmern ihren Grund: Der China-Umsatz schrumpfte weiter als Anteil am Gesamtmix, und die Margenprognose blieb trotz eines Umsatzanstiegs von 51 % unverändert. Das Rekordquartal war real, und ebenso real war das Unbehagen des Marktes mit dem, was er dafür bezahlt.
Das Übertreffen war nie das Problem. Die Messlatte war es.
Der Umsatz übertraf den Konsens von 9,0 Milliarden US-Dollar um etwa 110 Millionen US-Dollar. Die bereinigte operative Marge stieg auf einen Rekordwert von 34 %, ein Plus von 330 Basispunkten gegenüber dem Vorjahr, und der freie Cashflow belief sich auf 2,3 Milliarden US-Dollar. Das Unternehmen gab 860 Millionen US-Dollar an die Aktionäre zurück, davon 420 Millionen US-Dollar als Dividenden und 440 Millionen US-Dollar für Aktienrückkäufe, wobei noch 12,8 Milliarden US-Dollar für Rückkäufe genehmigt sind. Es war das 13. Quartal in Folge mit einer Bruttomargen-Ausweitung gegenüber dem Vorjahr.
AMAT erreichte Ende Juni ein 52-Wochen-Hoch von 739,67 US-Dollar, fiel dann während eines scharfen Rücksetzers im Halbleitermarkt am 29. Juli auf ein Tages-Tief bei etwa 436 US-Dollar – ein Rückgang von 39,63 % vom Hoch zum Tief –, bevor es sich bis zur Veröffentlichung der Zahlen wieder über 500 US-Dollar erholte. Mit einem Plus von etwa 108 % im Jahr und einer starken Erholung von diesem Tief ließ die Ausgangslage fast keinen Raum für etwas anderes als einen überwältigend positiven Bericht, und Händler nutzten den Rekordbericht als Gelegenheit, die Nachricht zu verkaufen.
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China schrumpft weiter, und der Markt konzentriert sich darauf
Im Telefonat bezifferte CFO Brice Hill den China-Anteil am Umsatz von Semiconductor Systems plus AGS in diesem Quartal auf 26 %. Gemessen am Gesamtumsatz des Unternehmens verfolgten Medienberichte, wie China auf etwa 28 % von etwa 35 % vor einem Jahr zurückging. Die Grundlagen unterscheiden sich, aber die Richtung nicht: China ist ein schrumpfender Anteil am Mix, und dies geschieht vor dem Hintergrund US-amerikanischer Exportbeschränkungen für fortschrittliche Chipfertigungsanlagen.
CFO Brice Hill sagte, das Unternehmen erwarte nun, dass der China-Umsatz in diesem und im nächsten Kalenderjahr wachsen wird, angeführt von 28-Nanometer-Foundry-Logik, wo Applied eine starke Differenzierung aufweist. Die Spannung besteht darin, dass Wachstum in absoluten Dollar bei gleichzeitig schrumpfendem Anteil am Mix genau die Nuance ist, die ein Markt im Gewinnmitnahmemodus ignoriert. Die Zahl, die auf den Bildschirmen aufblitzte, war der sinkende China-Anteil, und das war es, was die Aktie bewegte.
CEO Gary Dickerson verkaufte im Laufe des Jahres Aktien, darunter einen im Juni über das SEC-Formular 4 offengelegten Verkauf, obwohl die diskretionären Verkäufe einen einstelligen Prozentsatz seiner Bestände ausmachten und er etwa 1,6 Millionen Aktien behielt. Es ist eine Fußnote und keine These, aber es speiste die Gewinnmitnahmestimmung vor der Veröffentlichung der Zahlen.
Die Margenprognose sagte "unverändert", und Investoren hörten "eingepreist"
Der zweite Druckpunkt war die Prognose für die Bruttomarge im vierten Quartal von etwa 50,4 %, unverändert gegenüber dem Vorquartal, obwohl der Umsatz um 51 % gegenüber dem Vorjahr steigen soll. In einem Quartal mit so viel operativer Hebelwirkung liest sich eine unveränderte Marge als Enttäuschung für jeden, der eine weitere Ausweitung erwartet hatte.
Hill gab einen einfachen Grund an: "Wir bauen viele Kundendienstingenieure auf", wobei er auf die mehr als 1.500 Personen verwies, die in diesem Quartal eingestellt wurden, während Applied darauf hinarbeitet, seine vierteljährliche Systemproduktion bis 2028 zu verdoppeln. Das sind Ausgaben vor dem Umsatz, kein Zusammenbruch der Preissetzungsmacht. Die Bruttomarge von Semiconductor Systems liegt immer noch über 55 %, und wertbasierte Preisgestaltung hebt die Margen im Laufe der Zeit weiter an. Unter den beiden Sorgen liegt der eigentliche Grund, die Aktie zu besitzen: Sichtbarkeit. Die größten Kunden von Applied haben das Unternehmen nun auf Acht-Quartals-Prognosen eingestellt, wobei einige Technologiegespräche bis 2030 reichen. CEO Gary Dickerson, der an vielen dieser Gespräche direkt beteiligt war, beschrieb "eine Lücke zwischen Angebot und Nachfrage", bei der die DRAM-Speichernachfrage "weiter steigt", während sich KI von Training auf Inferenz ausweitet. Diese Lücke untermauert ein weiteres Rekordjahr 2027, und im Peer-Vergleich von TIKR ist die Prämie vertretbar: AMAT notiert bei etwa dem 25,8-fachen des NTM-EV/EBITDA, unterhalb von Ausrüstungspeers wie Lam Research bei etwa dem 29,9-fachen und KLA bei etwa dem 31,5-fachen.
