Wichtige Erkenntnisse
- Die Aktien von Constellation Energy stiegen um 14 %, nachdem Google einen Stromliefervertrag über 3.590 MW unterzeichnet hatte, der 890 MW neuer Kernkraftkapazität in einem 20-Jahres-Vertrag umfasst.
- Es ist der zweite 20-Jahres-Vertrag von Constellation mit einem Tech-Giganten in weniger als einer Woche, was ein starkes Argument für eine höhere Bewertung nach dem Kursrutsch der Aktie darstellt.
- Constellation wird mehr als 4,3 Milliarden US-Dollar in Modernisierungen an 11 Reaktoren investieren, die erste neue Kapazität soll bis 2028 bereitstehen.
- Analysten erwarten, dass der normalisierte Gewinn pro Aktie von 2025 bis 2028 um etwa 76 % steigen wird, und langfristige Verträge machen diesen Pfad verlässlicher.
Constellation Energy (CEG) Aktien sprangen am Dienstag um 14 %, nachdem Google 3.590 Megawatt (MW) seines Stroms im PJM-Netz gebucht hatte.
Es ist der zweite Tech-Gigant in weniger als einer Woche, der Constellation für Jahrzehnte unter Vertrag nimmt.
Was genau geschah
Vor der Eröffnung am Dienstag gaben die Google-Muttergesellschaft Alphabet (GOOG) und Constellation bekannt:
- Einen 20-jährigen Stromabnahmevertrag (Power Purchase Agreement) für 890 MW neuer Kapazität aus Leistungserhöhungen (Uprates) an 11 Constellation-Reaktoren in Illinois, Pennsylvania und New Jersey
- Einen 15-jährigen Liefervertrag für weitere 2.700 MW aus seinen bestehenden Kraftwerken
- Mehr als 4,3 Milliarden US-Dollar Investitionen von Constellation, wobei die erste Leistungserhöhung bis 2028 erfolgen soll
Eine Leistungserhöhung (Uprate) bedeutet neue Turbinen, Dampferzeuger und Steuerungen in einem bereits laufenden Kraftwerk, sie fügt also Leistung hinzu, ohne einen neuen Reaktor zu bauen. (Constellation sagt, 890 MW entsprechen der Leistung eines großen neuen Reaktors.)
Joe Dominguez, Vorsitzender, Präsident und CEO von Constellation, sagte, der Deal "kann als Modell dafür dienen, wie Technologieunternehmen und die Energiebranche zusammenarbeiten können."
Und ich bin sicher, die Aktionäre hoffen das auch.
Zwei Giganten, jeweils 20 Jahre
Am 30. September unterzeichnete Amazon (AMZN) seinen eigenen 20-Jahres-Vertrag über 690 MW aus Constellation's Calvert Cliffs-Kraftwerk in Maryland. Das umfasst etwa 190 MW neuer Kapazität, die bis 2032 bereitgestellt werden sollen, gestützt durch mehr als 3 Milliarden US-Dollar Investitionen.
Addiert man die beiden Verträge, erhält man etwa 1.080 MW neuer Kernkraftkapazität und mehr als 7,3 Milliarden US-Dollar Investitionen, wobei beide Käufer für zwei Jahrzehnte unter Vertrag stehen.
Analysten rechnen bereits mit einem erheblichen Wachstum von hier an:
Konkret erwartet die Wall Street, dass der normalisierte Gewinn pro Aktie von 9,39 US-Dollar im Jahr 2025 auf 16,52 US-Dollar im Jahr 2028 steigt, ein Anstieg von etwa 76 %. Die neuen Megawatt kommen ab 2028 hinzu, was sich heute ändert, ist also, wie verlässlich diese Schätzungen erscheinen.
Und wie man sehen kann, waren Anleger nicht sonderlich optimistisch bezüglich der Gelegenheit, die Bewertungsmultiples haben sich im vergangenen Jahr komprimiert:
Selbst nach heute haben die Aktien diesen Rutsch nicht wettgemacht, während die dahinterstehenden Gewinne weiter gewachsen sind. Da zwei Tech-Giganten neue Kapazität unter 20-Jahres-Verträgen bezahlen, denke ich, dass die Aktie ein höheres KGV verdient.
Dominguez nannte diesen Deal ein Modell, und Amazon unterzeichnete sechs Tage zuvor etwas Ähnliches. Wer ist der Nächste?
Natürlich muss Constellation diese Leistungserhöhungen noch termingerecht und im Budgetrahmen liefern, und kein Unternehmen hat bekanntgegeben, was Google zahlt. Der erste Test kommt bis 2028, wenn die erste Leistungserhöhung für Google fällig ist.
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