Die Aktien von Constellation Energy (CEG) stiegen am Dienstag, den 6. Oktober, im Vormarkt um etwa 3 % auf rund 276 $, nachdem Constellation und die Alphabet (GOOGL)-Tochter Google einen Stromliefervertrag über 3.590 Megawatt im PJM-Netz, dem größten Stromnetz der USA, bekannt gegeben hatten.
Nur etwa ein Viertel davon ist neue Kernkraft. Der Rest ist ein langfristiger Vertrag für Anlagen, die Constellation bereits betreibt, und dieser Teil des Deals ist für die Aktie genauso wichtig.
Zwei Verträge in einem
- Neue Kernkraft: Ein 20-jähriger Stromabnahmevertrag (Power Purchase Agreement) über 890 MW aus Leistungserhöhungen (Upgrades, die mehr Leistung aus bestehenden Reaktoren herausholen) an 11 Blöcken in Illinois, Pennsylvania und New Jersey. Die erste Stromlieferung ist für 2028 vorgesehen.
- Bestehende Flotte: Ein separater 15-Jahres-Vertrag über 2.700 MW, der nicht an eine bestimmte Anlage gebunden ist. Google sagte, er gebe Constellation's laufenden Anlagen "langfristige Einnahmesicherheit", berichtete Reuters.
- Cloud: Ein fünfjähriger Vertrag für Google Cloud und Gemini Enterprise für Constellation's Betrieb.
- Preis: Nicht offengelegt (Bloomberg hatte von einem Deal im Wert von 1 Milliarde Dollar oder mehr berichtet).
Die Unternehmen sagten, der Deal sei eine Antwort auf PJMs Vorschlag, dass Rechenzentren "ihren eigenen Strom mitbringen" oder riskieren müssten, bei Spitzenlast abgeschaltet zu werden.
Warum Google das braucht
"Wir sind verpflichtet, unser Wachstum verantwortungsvoll zu gestalten, indem wir aktiv in saubere, zuverlässige Energie investieren", sagte Amanda Peterson Corio, Googles globale Leiterin für Energie und Strom.
Das Wachstum ist der Punkt. Alphabet gab im Q2 2026 44,9 Milliarden Dollar für Investitionen (CapEx) aus, doppelt so viel wie die 22,5 Milliarden Dollar ein Jahr zuvor, und 132 Milliarden Dollar in den letzten vier Quartalen.
Rechenzentren brauchen Strom, bevor sie Chips brauchen, und Google sichert sich diesen nun von mehreren Lieferanten: einer Wiederinbetriebnahme von NextEra in Iowa, Leistungserhöhungen von Southern Co im letzten Monat und nun Constellation.
Was es für Constellation bedeutet
Constellation wird mehr als 4,3 Milliarden Dollar investieren, um die Leistungserhöhungen umzusetzen (verteilt über mehrere Jahre). Das ist mehr als seine jährlichen Investitionen (CapEx) in jedem der letzten drei Jahre (4,11 Milliarden Dollar in 2023, 2,60 Milliarden Dollar in 2024 und 2,96 Milliarden Dollar in 2025) und über den 3,91 Milliarden Dollar, die es in den letzten 12 Monaten ausgegeben hat.
Der Unterschied ist, dass Googles 20-Jahres-Vertrag diese Ausgaben absichert. Fügt man den 690-MW-Stromliefervertrag mit Amazon von letzter Woche bei Calvert Cliffs hinzu, der 190 MW neuer Kapazität umfasst, wird klar: Big Tech finanziert Erweiterungen an Reaktoren, die es nicht besitzt.
Ist die KI-Prämie bereits eingepreist?
Das KGV hat sich komprimiert. CEG notiert bei 13,6x NTM EV/EBITDA, unter seinem Durchschnitt von 15,3x seit Ende 2023 und weit entfernt von seinem Höchststand von 25,8x im Januar 2025, obwohl das allein nicht aussagt, ob eine KI-Prämie noch vorhanden ist.
Die Aktie war bis Montag in diesem Jahr um 24 % gefallen, während Alphabet laut Reuters um 11 % zulegte.
Worauf man achten sollte
Ich denke, der 2.700-MW-Vertrag ist der unterschätzte Teil. Er bietet 15 Jahre Einnahmensichtbarkeit für bestehende Erzeugungskapazitäten, obwohl der nicht offengelegte Preis den Beitrag zum Gewinn – und wie viel davon bereits eingepreist ist – schwer einzuschätzen macht.
Die Analysten sind immer noch optimistisch, haben sich aber abgekühlt. Das durchschnittliche Kursziel der Street liegt bei 342 $, etwa 28 % über dem Schlusskurs von 268 $ am Montag, obwohl es von 405 $ Ende 2025 gesunken ist. Die Bewertungen zeigen 13 Kaufempfehlungen, 6 Outperform und 3 Hold, ohne Verkaufsempfehlungen. Die offenen Fragen sind der nicht offengelegte Preis und wer als Nächstes unterschreibt. Microsoft (MSFT), bereits ein Constellation-Kunde durch die Wiederinbetriebnahme von Three Mile Island, ist einer, den man im Auge behalten sollte.
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